口述

　　從容投資 董事長 呂俊

　　文│機構投資  Institution Investment  

　　吳昊整理

　　隨著整個資金的縮緊，中小企業面臨幾大問題：第一個是資金難、資金緊；第二個是電力荒，用電緊缺；第三個是人工成本持續偏高。

　　今年沒上市的中小企業估計會被淘汰掉一批，已上市的會好很多。為什么呢？因為已上市的融了一些資，而且很多是可操控資金，所以上市的企業會比不上市的企業日子要好很多。雖然他們也面臨著成本全面上升的問題，但是因為競爭對手會死得很快，所以上市的小企業其實還是會有相當一批成長起來。

　　從2011年披露的1季報來看，一些上市公司成長性還可以。但市場的預期更高——公司本身有50%-60%增幅，市場預期會到100%，最后給的市盈率也很貴。

　　很多品種要高速成長是一件很困難的事。我們認為，單從今年來看，成長和價值都是缺乏的。后一個階段值得關注的，就是一些低估值的成長股。

　　在目前市場環境下，企業很難維持100%的高速增長。我認為企業的增速在每年30%、40%就已經不錯，因為這個增速是可以維持的。假如說持續市場回調，回到二十多倍市盈率的時候，可能這些中小企業就有機會了。

　　但前提是銀行股必須先起來，因為銀行股不走好的話，市場人氣起不來，這些成長股還是沒有機會。

　　銀行的成長性其實并不差。去年銀行盈利增長有40%-50%；今年的話按目前勢頭來看，保證20%-30%的可能性非常高。現在許多大企業去找銀行貸款的話都不一定有貸款利率優惠。所以，銀行整個的收益率在提高，而它的壞賬率也沒有到非常高的程度。

　　至少要讓銀行把市場人氣調動起來，銀行至少往上打開30%到40%左右的空間，這樣市場就全面恢復了。各種游資、產業資金、炒房資金都會進來，進來的話可能不會再去追高，肯定會找一些落后的。

　　所以總體來講，我對行情不是特別悲觀。市場會有反復，后面的風險主要是因為前期連續變化。經濟肯定要比預期的有所回落，但只要中央政策別過于緊縮，逃過這一關，后面就有機會了。