私募，你在想什么？——與私募大佬零距離(第四十六期)

　　“我最近跑出去調(diào)研了一下，到新疆內(nèi)蒙等西部地區(qū)看了一圈，也和一些江浙的企業(yè)經(jīng)營者聊天。我想通過我自己的見聞去切實(shí)感受一下，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況到底是怎么樣的。”周五下午，重慶穿石投資有限公司董事長蔡生儉對《大眾證券報(bào)》記者說。

　　“我感受到的結(jié)果是，現(xiàn)在西部地區(qū)一些偏向資源性的地方，日子比較好過。你站在鄂爾多斯的街頭看，街上有很多好車，人們也很喜歡買房子，而且只買不賣。相反，江浙原本是全國最富的，但他們的經(jīng)營者感覺現(xiàn)在好難，他們原有的一些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)難以為繼，但是轉(zhuǎn)型并不是一件簡單的事情，其實(shí)很難。我和一些江浙的老板聊，現(xiàn)在很多人是拿著資金到新疆這些西部地區(qū)買礦產(chǎn)做投資。實(shí)際上不光是江浙老板，很多企業(yè)現(xiàn)在都是把資金投向礦產(chǎn)行業(yè)。但是，大家都去投資礦產(chǎn)之類的，經(jīng)濟(jì)增長的根本動力又在哪里呢？我很困惑。”蔡生儉打開了話匣子。“從我自己的感受來說，我覺得一直以來驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)增長的因素，正在消失或者說在減弱。我不知道經(jīng)濟(jì)接下來會怎樣發(fā)展，但我可以確認(rèn)的是，接下來經(jīng)濟(jì)增長的方式會和過去二三十年不同。之前的那一波調(diào)整并不只是簡單的不理性的市場波動，而是在新的經(jīng)濟(jì)增長方式確立之前，市場出現(xiàn)的自然反應(yīng)。我覺得在我們找到新的經(jīng)濟(jì)增長模式之前，把股市想得過于樂觀是不太現(xiàn)實(shí)的。我最近也參加了一些券商的策略會。很多券商的想法，是下半年會有一個(gè)反彈。這兩天市場也展開了反彈，量也比較大，但我覺得量有些太多了，反彈的高度也不會太理想。”

　　“我感觸比較多的還有一點(diǎn)，就是我們以往在市場上進(jìn)行投資的方式已經(jīng)不再那么適用，而是迫切的需要轉(zhuǎn)型。將來的投資，應(yīng)該是追逐熱點(diǎn)事件和注重估值、安全邊際缺一不可，你只依靠其中某一方面很難賺到錢。”在蔡生儉看來，不僅是經(jīng)濟(jì)增長方式需要轉(zhuǎn)型，人們的投資理念也需要轉(zhuǎn)型。“過去可能市場看好某個(gè)行業(yè)，很容易有一些過度的發(fā)揮，投機(jī)情緒比較重，但這樣的情況以后會越來越少。”

　　“為什么這么說呢？因?yàn)閰⑴c的人群變了。”蔡生儉解釋他的結(jié)論。“我做投資的時(shí)間比較長，也經(jīng)歷過幾次大牛市。每一次大牛市，都伴隨著大量的新增開戶數(shù)。很多人剛開戶進(jìn)來，手上有錢但并不太懂股市，他只知道股市可以掙錢，所以他敢買，他覺得什么股票都能賺錢，而且他們手上的錢能夠影響這個(gè)市場。但股市發(fā)展到今天，總規(guī)模已經(jīng)很大了。即便以后行情起來，又有新的錢進(jìn)來，相比現(xiàn)在的流通市值狀況，影響力跟以前相比是變小的。以后主要的博弈，是在機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)之間的博弈，是在一群股市老手之間的博弈，那么不理性的情況會有所減少。”

　　“具體到對股票的關(guān)注上，我有幾點(diǎn)感觸可以分享：首先是銀行股。現(xiàn)在銀行股的估值確實(shí)很低，和國際上銀行業(yè)的估值水平來比較，我們要便宜很多。但是銀行股的非議也比較多，有說法擔(dān)心銀行的信貸質(zhì)量，也有說法是銀行的利差會減小。但我又覺得，信貸質(zhì)量的問題沒那么嚴(yán)重，利差是不是一定會縮小也值得思考，這個(gè)還需要多去研究。還有就是我剛說資源、礦產(chǎn)的投資比較熱，但是資源類公司的估值已經(jīng)比較高了，不代表他們的股票一定能買，這個(gè)要注意。”

　　“接下來一段時(shí)間，我會繼續(xù)去調(diào)研一些公司，調(diào)研的方向主要是針對一些新興產(chǎn)業(yè)的公司，希望能夠?qū)ふ业侥軌蜻m應(yīng)未來的優(yōu)秀的公司。其實(shí)不管是什么樣的市場環(huán)境，只要公司的業(yè)績能夠是好的，那么一定是不會吃虧的。”訪談的最后，蔡生儉說。

　　陶煒