上周的連續(xù)反彈，就好像一個(gè)大難題拋在了基金面前，這次的行情是反彈？是反轉(zhuǎn)？還是曇花一現(xiàn)，恐怕是最折磨A股市場投資者的問題，非常確定的是，基金對(duì)此的頭痛也不亞于普通投資者。市場起伏，愁煞基金。

　　⊙本報(bào)記者 周宏

　　政策派基金：市場拐點(diǎn)

　　A股市場中有一批投資者對(duì)于政策和高層講話格外敏感，在基金行業(yè)里也有。比如大成基金在學(xué)習(xí)了國務(wù)院總理溫家寶在《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表的署名文章后，發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為：溫總理言論提振市場信心，股市將迎來拐點(diǎn)。

　　大成基金認(rèn)為，CPI繼5月創(chuàng)出新高后，6月將再創(chuàng)新高，但這已是強(qiáng)弩之末，隨后通脹壓力將有所舒緩。鑒于6月份CPI可能創(chuàng)出新高，加息可能是大概率事件，但相信央行會(huì)注意到貨幣政策緊縮的疊加效應(yīng)，選擇結(jié)束緊縮性的政策。但宏觀經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)全面放松，但已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性松動(dòng)的跡象，比如保障房建設(shè)提速，支持中小企業(yè)信貸等。

　　大成基金還表示，此前市場的連續(xù)下跌除了是因?yàn)槭袌鰧?duì)通脹及經(jīng)濟(jì)增長的憂慮外，主要還是受到市場資金面緊張的影響，但該局面6月底以后會(huì)逐步扭轉(zhuǎn)。近期資金緊張是多重因素疊加效應(yīng)的結(jié)果，除央行意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金外，日均存貸比考核和季末因素也是影響資金面的重要原因，此外，最近多家銀行發(fā)行次級(jí)債，也吸納了大量流動(dòng)性。但相信之后，隨著銀行攬存壓力的舒緩，資金緊張的局面下半年將有所緩解。

　　宏觀派機(jī)構(gòu)：通脹壓力會(huì)持續(xù)存在

　　也有機(jī)構(gòu)堅(jiān)持認(rèn)為，未來通脹壓力會(huì)持續(xù)存在，他們認(rèn)為，目前的通脹壓力來自于資源、人口、環(huán)保以及貨幣投放等種種因素，短期內(nèi)實(shí)難真正疏解，這個(gè)問題可能長期困擾A股市場。

　　上周市場在連續(xù)下跌之后走出反彈行情。周一滬指創(chuàng)出本輪調(diào)整新低2610點(diǎn)后，周二開始兩市股指連續(xù)4天不斷走高，兩市主要指數(shù)暫時(shí)脫離了下降通道，市場下行的趨勢得到了一定的扭轉(zhuǎn)。但仍有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述情況屬于短期的因素作用，中長期的市場壓力沒有消除。

　　短期的市場作用在于，公開市場已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)6周資金凈投放，且這也是近5個(gè)月以來央行再次停止央票發(fā)行，對(duì)于市場毫無疑問是一個(gè)積極的信號(hào)，表明在目前資金面緊張局面下，央行無意繼續(xù)回籠資金，有助于降低下一階段資金的價(jià)格，換言之，市場資金面可能緩解。另外，六月末的資金關(guān)口過了后，市場對(duì)于加息預(yù)期也可能有所緩解，雖然央行將在6月或7月間再次加息一次已經(jīng)是市場的一致預(yù)期，但這個(gè)問題可能意味著對(duì)A股沖擊有限，這也驅(qū)使市場短期內(nèi)反彈有力。

　　但上述見解的基金堅(jiān)持認(rèn)為，中長期看，市場面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境壓力持續(xù)存在。

　　中間力量：真正的底部還需觀察

　　也有一些基金站在中間力量處。比如匯豐晉信就認(rèn)為，從估值上看，A股已經(jīng)到了歷史低位水平。目前，上證A股2011年的動(dòng)態(tài)PE已回落至12倍左右，接近歷史底部，同時(shí)從基金倉位上看，目前基金倉位處于歷史中下水平，積極入市的力量不小。而且目前共有779家公司預(yù)告了今年上半年的業(yè)績情況。其中預(yù)增的公司超過600家，占比近八成，中期業(yè)績預(yù)告喜多憂少的格局表明上市公司的內(nèi)在增長動(dòng)力仍較強(qiáng)，當(dāng)前市場對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的判斷有些過度悲觀。

　　另外，近期眾多券商紛紛發(fā)布下半年的策略報(bào)告，普遍認(rèn)為下半年不乏投資機(jī)會(huì)，對(duì)市場人氣聚集也有一定的推動(dòng)作用。加上外圍市場壓力也有一定緩解，歐盟和IMF已與希臘就財(cái)政緊縮計(jì)劃達(dá)成一致，意味著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)暫得緩解。同時(shí)，美國投放原油儲(chǔ)備，國際油價(jià)大幅度下跌，在一定程度上也會(huì)降低我國輸入性通脹的壓力。

　　但是，該基金也提醒，就目前市場整體來看，依舊應(yīng)該判斷為是市場連續(xù)殺跌后的技術(shù)性反彈，投資者不能過度樂觀。目前經(jīng)濟(jì)前景依然不明朗，通脹壓力依舊存在，企業(yè)盈利不斷面臨挑戰(zhàn)。在持續(xù)通脹背景下，經(jīng)濟(jì)基本面未得到明顯改觀之前政策調(diào)控的壓力會(huì)一直存在，政府持續(xù)回收流動(dòng)性的態(tài)度依舊未變，真正的底部還需觀察。