□本報記者 蔡宗琦

　　做過鋼鐵外貿，干過基金銷售，與同行相比，金牛基金經理鞏懷志的職業路徑似乎有些“非典型”，但并不妨礙他的脫穎而出。作為一只規模超過200億元的基金，在2010年市場跌幅超過14%的情況下，鞏懷志管理的華夏優勢增長股票基金凈值增長率近25%。

　　“我的投資非常積極。”聽說有人用“穩健”評價自己的投資風格，鞏懷志笑著糾正，“去年下半年開始我基本就沒有投資金融股，選擇主動偏離。”在他看來，投資就是要抓住主要矛盾，選擇個股的唯一標準就是能否取得超額收益。假如有一天銀行業發生大變化，他也會毫不猶豫地配置銀行股。

　　抓住主要矛盾

　　2002年獲得清華大學MBA后步入資產管理行業，鞏懷志在基金行業工作了8年，磨練成為業界知名基金經理。他對投資一言以概之：“其實投資就是要看準，并且抓住市場的主要矛盾。”

　　談及2010年的投資業績，他表示主要源于抓住了當時經濟運行中的主要矛盾：2008年金融危機爆發，“救經濟”成為當務之急；2009年刺激政策推出，先導性產業帶動經濟迅速恢復；2010年政府逐步意識到以前的經濟發展模式遇到原材料和人力等很多瓶頸，轉型勢在必行，消費、新興產業板塊的行情應聲而起，順周期行業的估值則不斷下降。抓住這一大方向，鞏懷志2010年的投資追著成長股跑，取得優異戰績。

　　但市場無時無刻不在變化，進入2011年，市場的關鍵矛盾是什么？鞏懷志認為，上半年是“通脹”和“轉型”，下半年則要關注保增長上升為主要矛盾的可能性。鞏懷志表示，上半年資本市場面臨著通脹和緊縮的貨幣政策，具有防御性特征的低估值個股表現較好，進攻型的股票則多數回調，“我們對此在倉位上做出一些調整。”華夏優勢增長在今年3月下旬開始大規模減倉20%，之后一直等待，直到6月才開始逐步補倉。

　　對于成長股，尤其是目前投資者避之不及的中小板、創業板股票，鞏懷志并不輕易悲觀。“市場調整10%，部分個股甚至回調過半，但很多優秀的上市公司業績沒有發生任何變化。”他表示，成長股目前只是進入短暫的休整時期，除了通脹引發的貨幣緊縮使得進攻性股票回調以外，其背后一個重要的因素是國家在產業轉型上的步伐走得比預期要慢。“上半年抵御通脹，新項目上馬和產業規劃推出慢了些，加上戰略規劃需要各部委之間的溝通，‘十二五’規劃中一些細則，乃至各個產業的規劃，至今都沒有出來。在通脹回落后，這些政策在下半年會逐漸推出”。

　　在他看來，成長股經歷過上半年的下跌之后，下半年的市場正逐漸發生變化，通脹很有可能在6月見頂，CPI在摸高5.9%至6.2%后，可能進入逐漸下滑區間。屆時主要矛盾將回到經濟增長上來，加息放緩，新項目開始審批，水利、保障房等建設加快。

　　尋找盈利企業

　　找到下半年的主要矛盾后，鞏懷志認為，從投資的角度來看，6月有可能是股市壓力最大的一個月，“傾向于認為是底部區域。”市場跌破2700點后，他選擇加倉主動出擊。但與去年全面投資成長股不同，眼下他的配置更為多元：戰略性新興產業固然重要，但為了保經濟，下半年不排除推出一些較快看到收益的項目，如保障房和水利；此外，保經濟會帶動周期類行業景氣度較高，一些供給端受限制的行業，比如水泥等也值得投資。

　　未雨綢繆，建倉時，鞏懷志還兼顧了未來投資的進攻性。他相信，當通脹下滑，去庫存結束，更具有進攻性的板塊將重新獲得超額收益。

　　“不管什么股票，不用偏愛，也不用歧視，我只考慮要給我一個合理的估值。”面對兩千余家上市公司，如何找出符合自己判斷的個股？他認為，一些極具成長性的股票眼下已經跌至20倍、30倍市盈率，當調研確認企業業績增長能達到40%以上時，“假以時日，這樣的公司定會賺錢。”

　　他認為，選股對投資的意義正越來越重要。從板塊輪動的時代一路走來，在規模迅速擴大的市場上，板塊同上同下的效應越來越不明顯，板塊內分化日益嚴重。比如同為醫藥股，一些好公司估值30多倍，而一些差公司市盈率僅有15倍，這在以前是難以想像的。

　　對于市場的這些變化，鞏懷志表示，這意味著市場越來越有效率，精選個股的意義越來越大。當市場足夠大之時，很多細分的行業就會脫穎而出，如以前很少聽說的園林裝飾、水處理、安防系統、工業自動化等等。“上半年大家傾向于買低估值的東西，其實這并不是根本的盈利模式。最終要尋找到能真正盈利的好企業，高速成長或基本面由壞變好，這些才是股票產生誘惑力的根本。”