國信證券2011年5月陽光私募月度專題報告

　　國信5月陽光私募連續多期一年期高評級產品概覽

　　精熙1 期(夏寧)、翼虎成長一期(余定恒)、鑫蘭瑞一期(劉睿)、中融樂晟(曾曉潔)、銘遠巴克萊(韓躍峰，王志忠 ,陸煒)、尚雅5 期(石波，常昊)、朱雀(一期)(張延鵬)、新價值3 期(黃云軒)、中睿吉祥管家一期(劉睿)共9 只基金在過往5 個數據采集時間點連續獲得4A 或以上評級。

　　重點關注： 精熙1 期(夏寧)是自2009 年6 月以來5 次數據采集點評級中4 次

　　獲得5A 的產品。

　　關注10家月度關注公司，依投資風格“自上而下”挑選公司產品

　　5 月的進取型月度關注公司為：德源安資產、長金投資、淡水泉、精熙投資、中睿合銀。穩健型月度關注公司為：展博投資、星石投資、景林資產、重陽投資、麥爾斯通。不難發現，10 家月度關注公司均是擁有一定市場認可度的資深投顧。除長金投資外，其余9 家公司的近一年最大回撤值均低于行業平均水平，體現了出色的風控能力。收益能力方面，除近一年波動率僅為0.59%的星石投資外，其余9 家公司近一年的收益率遠超行業平均水平，絕對收益能力優勢突出。

　　國信陽光私募評價體系穩定性測試

　　自上期私募基金月度專題報告，我們推出了針對國信陽光私募評價體系的檢測指標—評級轉移指標(transition probability)。通過馬爾可夫鏈(MarkovChain)理論構建的評級轉移指標矩陣，從統計概率學的角度衡量了國信陽光私募評價體系的穩定性與連貫性：為我們不斷完成這套評價體系提供了科學有力的依據與方向；

　　T-6 至T 與T-12 至T 這兩個時間段內的評級結果穩定性較T-1 至T 與T-3 至T時間段明顯下降，穩定性度量數據平均值為分別僅為22%與22%。這實際上正是近半年來由于大盤風格轉換，私募整體業績不理想的真實寫照。正因為如此，獲得國信多期高評級(4A 以上)的產品更加凸顯出長期投資價值，值得關注。

　　兩市集體下挫，私募近三月表現遠勝公募大盤

　　近三個月陽光私募整體表現為-6.15%，同期公募股票型與混合型基金收益率分別為-10.76%與-9.98%，私募表現明顯超越公募基金整體情況。A 股市場自4月以來持續下跌，近三個月滬深300 指數跌幅達7.35%。陽光私募以其靈活的倉位操作與出色的擇時能力，在一定程度上有效避免了系統性風險可能帶來的損失，業績遠勝同期公募股票型基金。

　　私募靈活調倉，2011 年以來績效超公募4%

　　從今年以來的收益表現看，陽光私募今年以來的整體回報為-6.61 %，同期公募股票型和混合型產品收益率分別為-10.66%和-10.38%，私募連續兩月跑贏同期公募股票型與混合型基金，但跑輸公募指數型基金與大盤指數。5 月滬深兩市受基本面擔憂影響接連下跌，不少主動管理型產品自上一季度沒能跟上大盤風格轉換步伐以來再度踏空，導致今年以來主動管理型產品整體業績不及大盤主要指數。盡管如此，陽光私募及時調靈活調整倉位，今年以來整體表現超過公募股票型基金4 個百分點。私募憑借其扎實的研究和靈活并謹慎的操作，較公募基金的優勢愈加明顯。