第三方解讀《證券投資基金銷售管理辦法(修訂稿)》

　　展恒理財基金研究中心 趙鑫

　　基金銷售辦法要求說低不低，硬件很硬，軟件不軟(詳見附件辦法九條、十三條等)

　　中國證監(jiān)會于6月21日下午發(fā)布《證券投資基金銷售管理辦法(修訂稿)》，并將于今年10月1日起實施。新辦法中的主要變化是明確了基金銷售結(jié)算資金的法律性質(zhì)、調(diào)整了基金銷售機構(gòu)準入資格條件，并增加了基金銷售“增值服務費”內(nèi)容。《辦法》將定于10月1日起生效。

　　雖然在整體面上降低了準入資格要求，例如原來機構(gòu)從業(yè)人員數(shù)是30人，放寬到10人；銷售機構(gòu)組織形式放寬到有限責任和合伙形式；另外出資人，除了機構(gòu)以外，放寬到了具有基金、證券和其他金融相關從業(yè)經(jīng)歷的專業(yè)人士，也可以出資發(fā)起基金銷售機構(gòu)；這樣調(diào)整以后，會有更多的專業(yè)機構(gòu)能夠進入到基金銷售機構(gòu)行列中。但對第三方基金銷售注冊資本的要求依然保持在2000萬，另外對基金銷售機構(gòu)的內(nèi)部支持系統(tǒng)及風險內(nèi)控都有相關嚴格要求等等，可見對基金銷售的準入門檻的設定還是有一定條件的。

　　前景遠大，但現(xiàn)實或成雞肋，增值服務費是亮點(詳見辦法四十七條等)

　　在境外，第三方銷售機構(gòu)是基金的第一大銷售渠道。比如，美國第三方銷售的比重占到70%，英國在55%以上。然而在我國，銀行渠道占比超過60.84%，且比例呈逐年上升趨勢；另外，直銷和券商渠道占比分別為30.48%和8.69%；第三方銷售的份額幾乎微乎其微。

　　如果以海外成熟市場的發(fā)展過程來推測，國內(nèi)第三方基金銷售確實有著廣闊的發(fā)展前景。但是就中短期而言，如果單純依靠基金銷售，目前的第三方銷售機構(gòu)很難實現(xiàn)短期的盈利。展恒理財董事長閆振杰在接受媒體采訪時認為：“與銀行證券商相比，第三方還處于弱勢：手續(xù)費不便宜，網(wǎng)點也不多，成本高利潤薄。代銷機構(gòu)從基金公司收取0.6%的傭金當中，有一半是硬成本，剩下的一半，還有一部分要給銀行。”

　　《辦法》中新增加基金銷售“增值服務費”的內(nèi)容，以“鼓勵銷售服務創(chuàng)新，引導和促進基金銷售機構(gòu)進行差異化、專業(yè)化、高附加值的營銷服務，完善多元化、多層次基金銷售體系”。

　　展恒理財董事長閆振杰認為，只銷售基金對于第三方來說是死路一條。“從現(xiàn)階段看，只有在為投資者提供增值服務上下工夫，走與傳統(tǒng)渠道的差異化競爭之路，才有生存空間。”展恒理財就走了這樣一個投資顧問+通道的會員制服務模式。

　　展恒理財自創(chuàng)立以來所堅持的會員制服務模式，以個性化的客戶需求導向，為投資者提供資產(chǎn)配置服務，是為投資者增值服務的一種有益嘗試。

　　第三方理財運營模式是關鍵，申請代銷資格只為會員增值服務

　　對于即將浮出水面的第三方基金代銷機構(gòu)而言，中短期實現(xiàn)盈利可能是一件非常困難的事情。因此，獨特和完善的運營模式是第三方機構(gòu)生存、盈利的關鍵。

　　作為國內(nèi)最早的第三方理財機構(gòu)，展恒理財是目前國內(nèi)唯一一家實行會員制服務模式的第三方理財機構(gòu)。與純粹的機構(gòu)代銷模式不同，展恒理財以會員制服務模式為基礎，站在客戶的立場為投資者提供專業(yè)、獨立、個性化的資產(chǎn)配置服務。而公募基金是展恒理財在長期會員服務中，為會員進行資產(chǎn)配置的一類重要金融產(chǎn)品。

　　“展恒理財申請第三方銷售牌照，不是要解決銷售平臺問題，而是解決會員購買公募產(chǎn)品的通道問題。”閆振杰認為，通過自己的通道，客戶資金相對安全，客戶服務的效率和質(zhì)量也會相就提高。

　　閆振杰估計，如果按目前《管理辦法》提出的條件做基金代銷，展恒理財?shù)谝荒昃湍苡�利。�?jīng)過多年的積累，會員制的服務模式正在發(fā)揮優(yōu)勢，展恒理財已經(jīng)積累了大量的高端客戶資源。”但是，對于平地起步的第三方來說，恐怕就要經(jīng)歷3至5年的投入期。

　　據(jù)了解，去年《辦法》修訂稿公布爭求意見時，展恒理財?shù)谝粫r間向監(jiān)管部門反饋意見和建議，并著手按照較高的標準積極準備第三方代銷資格申請工作。

　　《辦法》正式公布后，展恒理財將參照《辦法》與后續(xù)實施細則的各項要求，進一步完善相關準備工作。10月正式向證監(jiān)會提交基金代銷資格的申請。