非分級基金周報(bào)

　　海通證券基金分析師 倪韻婷

　　海通證券基金高級分析師 單開佳

　　市場悲觀情緒猶在，繼續(xù)觀望ETF。上周，市場震蕩下行，并創(chuàng)新低，雖然目前市場的估值已經(jīng)較為便宜，但是，短期市場充斥著悲觀情緒，市場悲觀預(yù)期的形成主要來自于幾方面的原因：第一，食品價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致市場普遍預(yù)期6月CPI將再創(chuàng)新高；第二，央票利率調(diào)升或預(yù)示調(diào)高基準(zhǔn)利率的概率較大；第三，市場資金面依然緊張；第四，受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，投資者對二季度上市公司的業(yè)績有所擔(dān)憂；第五，6月PMI等數(shù)據(jù)可能會進(jìn)一步下滑，但是下滑的幅度在減少。但是投資者需要注意的是，目前市場的下跌空間可能不大，隨時(shí)關(guān)注政策趨緩帶來的反彈機(jī)會。當(dāng)前傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)仍較低，其中基金興華仍于溢價(jià)狀態(tài)，因而短期溢價(jià)回歸風(fēng)險(xiǎn)較大。作為交易型品種，我們建議投資者更多的采用右側(cè)交易的方法，基于我們本周仍相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，對ETF仍保持觀望態(tài)度。

　　基金興華再現(xiàn)溢價(jià)，大宗交易平臺驚現(xiàn)封基身影。上周市場繼續(xù)震蕩下挫，對應(yīng)所有傳統(tǒng)封閉式基金凈值下跌，其中基金泰和和基金裕隆相對最為抗跌，而基金銀豐凈值表現(xiàn)最差，跌幅高達(dá)4.34%。經(jīng)過上周變動，傳統(tǒng)封閉式基金的折價(jià)有所擴(kuò)大，其中折價(jià)最高的基金豐和，當(dāng)前折價(jià) 12.31%，而基金興華再現(xiàn)溢價(jià)，溢價(jià)為0.61%，對應(yīng)其年化折價(jià)回歸收益為-0.33%，短期溢價(jià)回歸風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者需謹(jǐn)慎。近期大宗交易平臺上封閉式基金連續(xù)遭遇打折甩賣，來自深交所網(wǎng)站的公開信息顯示，僅6月15日當(dāng)天，三只封閉式基金出現(xiàn)在大宗交易平臺的名單里，且多以當(dāng)前二級市場價(jià)格的九折成交。我們認(rèn)為當(dāng)前傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)仍較小，加之市場經(jīng)過連續(xù)重挫后，進(jìn)入了分歧時(shí)刻，悲觀投資者開始低價(jià)拋售，而樂觀投資者則已經(jīng)開始低價(jià)吸籌，因而導(dǎo)致近期封基大宗交易平臺上頻頻現(xiàn)身。

　　債券封基近期業(yè)績偏弱，二級市場全部折價(jià)。近期債市以及股市表現(xiàn)均較為疲軟，對應(yīng)多數(shù)債券型封基凈值表現(xiàn)不盡如人意，上周所有債券封閉式基金凈值均下跌，其中凈值表現(xiàn)最差的為招商信用，單周下跌0.88%，中歐增強(qiáng)相對最為抗跌，單周下跌0.24%。相比一級市場的表現(xiàn)，二級市場表現(xiàn)更為疲軟，多數(shù)債券型封基二級市場的跌幅均要大于凈值跌幅，對應(yīng)折價(jià)擴(kuò)大。截止上周末，目前市場上所有債券封閉式基金全部折價(jià)，相對折價(jià)較低的是歷史業(yè)績優(yōu)異的富國天豐，折價(jià)為0.60%，折價(jià)最高的為偏債基金信誠增收，折價(jià)為-6.82%。

　　多只ETF二級市場表現(xiàn)強(qiáng)于凈值。上周市場集體震蕩下跌，對應(yīng)所有ETF的跟蹤指數(shù)均下跌。但多只ETF二級市場表現(xiàn)強(qiáng)于凈值，如上證龍頭、上證消費(fèi)ETF等，二級市場相對于凈值的溢價(jià)使得這些ETF短期有溢價(jià)回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　本周沒有處于認(rèn)購期的基金。

　　1.市場表現(xiàn)回顧

　　上周A股震蕩下行，投資者謹(jǐn)慎情緒較重。上證指數(shù)收于2642.82點(diǎn)，全周下跌2.30%，深證成指收于11409.16點(diǎn)，全周下跌1.59%。

　　周一，受周末海外市場下跌的影響，兩市大幅低開之后維持低位盤整，盤中創(chuàng)出了近期新低，個(gè)股普跌。午后雖有反彈，但兩市成交量繼續(xù)萎縮。周二，兩市早盤略微低開，隨后在地產(chǎn)股的帶領(lǐng)下穩(wěn)步攀升。當(dāng)天公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未超市場預(yù)期，進(jìn)一步推升了大盤，成交量有所放大。周三，受央行再次提高存款準(zhǔn)備金率的影響，兩市低開低走。周四，市場再次受隔夜外盤下跌的影響，早盤兩市跳空低開，隨后震蕩下行再創(chuàng)本輪調(diào)整新低。周五，兩市早盤圍繞前日收盤點(diǎn)位震蕩，午后市場加速下跌，市場悲觀情緒嚴(yán)重。

　　板塊表現(xiàn)方面，上周建材板塊因受到政府先后發(fā)表講話要求各地政府加強(qiáng)落實(shí)今年保障房建設(shè)的影響而成為唯一上漲的板塊，房地產(chǎn)等板塊也因此跌幅較窄。另外表現(xiàn)的板塊有采掘、化工以及家電等。而表現(xiàn)較差的板塊有公用事業(yè)、有色、醫(yī)藥以及旅游等。

　　2. 本周策略

　　上周，市場震蕩下行，并創(chuàng)新低，雖然目前市場的估值已經(jīng)較為便宜，但是，短期市場充斥著悲觀情緒，作為交易型品種，我們建議投資者更多的采用右側(cè)交易的方法，等待相對確定性反彈趨勢形成后開始布局。市場悲觀預(yù)期的形成主要來自于幾方面的原因：第一，食品價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致市場普遍預(yù)期6月CPI將再創(chuàng)新高；第二，央票利率調(diào)升或預(yù)示調(diào)高基準(zhǔn)利率的概率較大；第三，市場資金面依然緊張，上周在央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，銀行間各期限回購利率再度飆升，其中7天回購利率跳升至6.68%，達(dá)到今年春節(jié)最高水平，而季度末的攬儲壓力將加劇資金面緊張的格局；第四，受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，投資者對二季度上市公司的業(yè)績有所擔(dān)憂；第五，6月PMI等數(shù)據(jù)可能會進(jìn)一步下滑，但是下滑的幅度在減少。但是投資者需要注意的是，目前市場的下跌空間可能不大，隨時(shí)關(guān)注政策趨緩帶來的反彈機(jī)會。

　　當(dāng)前傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)仍較低，其中基金興華仍于溢價(jià)狀態(tài)，因而短期溢價(jià)回歸風(fēng)險(xiǎn)較大。同時(shí)基于我們本周仍相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，我們建議投資者在市場反彈趨勢未形成前，對ETF仍保持觀望態(tài)度。

　　截止2011年6月17日，傳統(tǒng)封閉式基金、創(chuàng)新封閉式基金以及ETF業(yè)績?nèi)缦拢?/p>

　　3. 封閉式基金

　　3.1 傳統(tǒng)封基：基金興華再現(xiàn)溢價(jià) 大宗交易平臺驚現(xiàn)封基身影

　　上周市場繼續(xù)震蕩下挫，對應(yīng)所有傳統(tǒng)封閉式基金凈值下跌，其中基金泰和和基金裕隆相對最為抗跌，分別單周凈值下跌0.54%和0.69%，而基金銀豐凈值表現(xiàn)最差，跌幅高達(dá)4.34%。從二級市場表現(xiàn)來看，凈值表現(xiàn)最差的基金銀豐二級市場同樣表現(xiàn)墊底，而歷史業(yè)績較好的基金裕陽以及基金通乾在凈值下跌的背景下二級市場仍獲得上漲，單周漲幅為0.86%和0.17%，對應(yīng)其折價(jià)有所減小，但整體來看，傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)處于低位，上周多數(shù)基金二級市場的表現(xiàn)仍顯著弱于一級市場。經(jīng)過上周變動，傳統(tǒng)封閉式基金的折價(jià)有所擴(kuò)大，其中折價(jià)最高的基金豐和，當(dāng)前折價(jià) 12.31%，而基金興華再現(xiàn)溢價(jià)，其溢價(jià)為0.61%，對應(yīng)其年化折價(jià)回歸收益為-0.33%，短期溢價(jià)回歸風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者需謹(jǐn)慎。

　　同時(shí)近期大宗交易平臺上封閉式基金連續(xù)遭遇打折甩賣，其中既包括傳統(tǒng)封閉式基金，也包括創(chuàng)新型封閉式基金。來自深交所網(wǎng)站的公開信息顯示，僅6月15日當(dāng)天，三只封閉式基金出現(xiàn)在大宗交易平臺的名單里，即基金開元、基金天元、基金豐和。且大宗交易平臺的價(jià)格多以當(dāng)前二級市場價(jià)格的九折成交。我們認(rèn)為當(dāng)前傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)仍較小，加之市場經(jīng)過連續(xù)重挫后，進(jìn)入了分歧時(shí)刻，悲觀投資者開始低價(jià)拋售，而樂觀投資者則已經(jīng)開始低價(jià)吸籌，因而導(dǎo)致封基大宗交易平臺上頻頻現(xiàn)身。

　　3.2.1 創(chuàng)新封基上周業(yè)績較弱

　　創(chuàng)新封閉式基金上周凈值增長率位于所有封閉式基金中下游，對應(yīng)大成優(yōu)選二級市場表現(xiàn)墊底，建信優(yōu)勢同樣二級市場表現(xiàn)較弱，折價(jià)擴(kuò)大。經(jīng)過上周變動，建信優(yōu)勢折價(jià)為6.44%，大成優(yōu)選為5.62%，折價(jià)均大于到期日相近的傳統(tǒng)封基，表明業(yè)績的確是決定封閉式基金二級市場折溢價(jià)的重要因素。

　　近期債市以及股市表現(xiàn)均較為疲軟，對應(yīng)多數(shù)債券型封基凈值表現(xiàn)不盡如人意，上周所有債券封閉式基金凈值均下跌，其中凈值表現(xiàn)最差的為招商信用，單周下跌0.88%，中歐增強(qiáng)相對最為抗跌，單周下跌0.24%。相比一級市場的表現(xiàn)，二級市場表現(xiàn)更為疲軟，多數(shù)債券型封基二級市場的跌幅均要大于凈值跌幅，對應(yīng)折價(jià)擴(kuò)大。截止上周末，目前市場上所有債券封閉式基金全部折價(jià)，相對折價(jià)較低的是歷史業(yè)績優(yōu)異的富國天豐，折價(jià)為0.60%，折價(jià)最高的為偏債基金信誠增收，折價(jià)為-6.82%。

　　上周市場集體震蕩下跌，對應(yīng)所有ETF的跟蹤指數(shù)均下跌。但多只ETF二級市場表現(xiàn)強(qiáng)于凈值，如上證龍頭、上證消費(fèi)ETF等，二級市場相對于凈值的溢價(jià)使得這些ETF短期有溢價(jià)回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5. 在發(fā)交易型基金提示

　　本周沒有處于可認(rèn)購的非分級交易型基金。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

　　本報(bào)告作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

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