分級(jí)基金周報(bào)

　　海通證券基金分析師 倪韻婷

　　海通證券基金高級(jí)分析師 單開佳

　　高風(fēng)險(xiǎn)份額繼續(xù)規(guī)避，適當(dāng)關(guān)注分級(jí)基金整體套利機(jī)會(huì)。上周，市場(chǎng)震蕩下行，并創(chuàng)新低，雖然目前市場(chǎng)的估值已經(jīng)較為便宜，但是，短期市場(chǎng)充斥著悲觀情緒，市場(chǎng)悲觀預(yù)期的形成主要來(lái)自于幾方面的原因：第一，食品價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致市場(chǎng)普遍預(yù)期6月CPI將再創(chuàng)新高；第二，央票利率調(diào)升或預(yù)示調(diào)高基準(zhǔn)利率的概率較大；第三，市場(chǎng)資金面依然緊張；第四，受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，投資者對(duì)二季度上市公司的業(yè)績(jī)有所擔(dān)憂；第五，6月PMI等數(shù)據(jù)可能會(huì)進(jìn)一步下滑，但是下滑的幅度在減少。但是投資者需要注意的是，目前市場(chǎng)的下跌空間可能不大，隨時(shí)關(guān)注政策趨緩帶來(lái)的反彈機(jī)會(huì)。我們?nèi)耘f延續(xù)前兩周的策略，依舊判斷短期波段操作難度較大，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)上部分高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)較高，存在短期溢價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)，因而建議投資者短期繼續(xù)觀望。此外，投資者可適當(dāng)留意到目前市場(chǎng)上整體存在套利空間的申萬(wàn)深成指。

　　高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)進(jìn)一步抬升，短期或有溢價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)。上周市場(chǎng)繼續(xù)震蕩走低，對(duì)應(yīng)各分級(jí)基金母基金凈值均未能增長(zhǎng)，其中單周凈值跌幅最高的為主動(dòng)型分級(jí)基金國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)，下跌3.29%，對(duì)應(yīng)其高風(fēng)險(xiǎn)份額凈值跌幅高達(dá)6.98%。而相對(duì)抗跌的為尚處于建倉(cāng)期的建信雙利，凈值保持不變。相比凈值的跌幅，各高風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)抗跌，對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)份額整體的溢價(jià)有所提升，多只高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)進(jìn)一步推高，處于上市以來(lái)的溢價(jià)高位，其中申萬(wàn)進(jìn)取當(dāng)前的溢價(jià)已經(jīng)23.58%，瑞福進(jìn)取17.33%，銀華鑫利也高達(dá)12.11%。高風(fēng)險(xiǎn)份額的溢價(jià)提高表明了當(dāng)前投資者認(rèn)為市場(chǎng)下跌空間已不大，因而部分投資者已經(jīng)提前布局高風(fēng)險(xiǎn)份額以博取反彈，但我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒仍較重，當(dāng)前高風(fēng)險(xiǎn)份額較高的溢價(jià)短期或有回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　債券高風(fēng)險(xiǎn)份額全部下跌。近期債市、股市均持續(xù)偏弱，因而所有債券型分級(jí)基金的母基金凈值均有不同程度的下跌，其中相對(duì)抗跌的為純債分級(jí)基金——匯利B，單周母基金下跌0.29%，對(duì)應(yīng)其高風(fēng)險(xiǎn)份額凈值下跌1.19%，匯利B也成為二級(jí)市場(chǎng)最為抗跌的債券高風(fēng)險(xiǎn)份額。經(jīng)過(guò)上周變動(dòng)，目前市場(chǎng)上三只債券高風(fēng)險(xiǎn)份額均溢價(jià)，溢價(jià)最高的為多利進(jìn)取，高達(dá)18.93%，添利B為唯一折價(jià)的債券高風(fēng)險(xiǎn)份額，折價(jià)幅度為7.40%。

　　申萬(wàn)深成指整體存在套利機(jī)會(huì)。上周市場(chǎng)各高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)上漲，對(duì)應(yīng)有配對(duì)轉(zhuǎn)換的低風(fēng)險(xiǎn)份額折價(jià)擴(kuò)大。因而在市場(chǎng)整體震蕩下跌的走勢(shì)下，類似固定收益類產(chǎn)品的低風(fēng)險(xiǎn)份額不漲反跌。從漲跌變動(dòng)來(lái)看，高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)大幅抬升使得低風(fēng)險(xiǎn)份額申萬(wàn)收益單周跌幅最大，為1.00%。值得注意的是，盡管有配對(duì)轉(zhuǎn)換的低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)下下跌從而折價(jià)擴(kuò)大，但其折價(jià)擴(kuò)大幅度小于高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)增加幅度，因而申萬(wàn)深成指整體存在較大的套利空間，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

　　本周沒(méi)有處于認(rèn)購(gòu)期的分級(jí)基金。

　　1.市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　上周A股震蕩下行，投資者謹(jǐn)慎情緒較重。上證指數(shù)收于2642.82點(diǎn)，全周下跌2.30%，深證成指收于11409.16點(diǎn)，全周下跌1.59%。

　　周一，受周末海外市場(chǎng)下跌的影響，兩市大幅低開之后維持低位盤整，盤中創(chuàng)出了近期新低，個(gè)股普跌。午后雖有反彈，但兩市成交量繼續(xù)萎縮。周二，兩市早盤略微低開，隨后在地產(chǎn)股的帶領(lǐng)下穩(wěn)步攀升。當(dāng)天公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步推升了大盤，成交量有所放大。周三，受央行再次提高存款準(zhǔn)備金率的影響，兩市低開低走。周四，市場(chǎng)再次受隔夜外盤下跌的影響，早盤兩市跳空低開，隨后震蕩下行再創(chuàng)本輪調(diào)整新低。周五，兩市早盤圍繞前日收盤點(diǎn)位震蕩，午后市場(chǎng)加速下跌，市場(chǎng)悲觀情緒嚴(yán)重。

　　板塊表現(xiàn)方面，上周建材板塊因受到政府先后發(fā)表講話要求各地政府加強(qiáng)落實(shí)今年保障房建設(shè)的影響而成為唯一上漲的板塊，房地產(chǎn)等板塊也因此跌幅較窄。另外表現(xiàn)的板塊有采掘、化工以及家電等。而表現(xiàn)較差的板塊有公用事業(yè)、有色、醫(yī)藥以及旅游等。

　　2. 本周策略

　　上周，市場(chǎng)震蕩下行，并創(chuàng)新低，雖然目前市場(chǎng)的估值已經(jīng)較為便宜，但是，短期市場(chǎng)充斥著悲觀情緒，作為交易型品種，我們建議投資者更多的采用右側(cè)交易的方法，等待相對(duì)確定性反彈趨勢(shì)形成后開始布局。市場(chǎng)悲觀預(yù)期的形成主要來(lái)自于幾方面的原因：第一，食品價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致市場(chǎng)普遍預(yù)期6月CPI將再創(chuàng)新高；第二，央票利率調(diào)升或預(yù)示調(diào)高基準(zhǔn)利率的概率較大；第三，市場(chǎng)資金面依然緊張，上周在央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，銀行間各期限回購(gòu)利率再度飆升，其中7天回購(gòu)利率跳升至6.68%，達(dá)到今年春節(jié)最高水平，而季度末的攬儲(chǔ)壓力將加劇資金面緊張的格局；第四，受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，投資者對(duì)二季度上市公司的業(yè)績(jī)有所擔(dān)憂；第五，6月PMI等數(shù)據(jù)可能會(huì)進(jìn)一步下滑，但是下滑的幅度在減少。但是投資者需要注意的是，目前市場(chǎng)的下跌空間可能不大，隨時(shí)關(guān)注政策趨緩帶來(lái)的反彈機(jī)會(huì)。

　　我們?nèi)耘f延續(xù)前兩周的策略，依舊判斷短期波段操作難度較大，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)上部分高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)較高，存在短期溢價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)，因而建議投資者短期繼續(xù)觀望。此外，投資者可適當(dāng)留意到目前市場(chǎng)上整體存在套利空間的申萬(wàn)深成指。

　　截止2011年6月17日，分級(jí)基金業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?/p>

　　2. 分級(jí)基金業(yè)績(jī)分析

　　2.1分級(jí)基金基本信息

　　由于杠桿型基金的收益分配規(guī)則較為復(fù)雜，我們將所有杠桿型基金的基本信息整理成表，便于比較。目前市場(chǎng)上共有十五只杠桿基金，分別為國(guó)投瑞福、長(zhǎng)盛同慶、國(guó)投瑞和、國(guó)泰估值、雙禧中證100、興業(yè)合潤(rùn)、銀華深100、申萬(wàn)深成指、信誠(chéng)中證500、銀華中證等權(quán)重90、富國(guó)匯利、大成景豐、天弘添利、嘉實(shí)多利以及建信雙利。

　　2.2分級(jí)基金高風(fēng)險(xiǎn)份額基金情況

　　2.2.1 高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)進(jìn)一步抬升 短期或有回落風(fēng)險(xiǎn)

　　分級(jí)基金中的高風(fēng)險(xiǎn)份額由于具備高杠桿可以放大收益，因而在市場(chǎng)上漲或市場(chǎng)整體情緒較為樂(lè)觀時(shí)，易受追捧出現(xiàn)溢價(jià)，反之當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)由于會(huì)加速下跌因而也易大幅折價(jià)，屬于波動(dòng)很大、風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。

　　上周市場(chǎng)繼續(xù)震蕩走低，對(duì)應(yīng)各分級(jí)基金母基金凈值均未能增長(zhǎng)，其中單周凈值跌幅最高的為主動(dòng)型分級(jí)基金國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)，下跌3.29%，對(duì)應(yīng)其高風(fēng)險(xiǎn)份額凈值跌幅高達(dá)6.98%。而相對(duì)抗跌的為尚處于建倉(cāng)期的建信雙利，凈值保持不變，其高風(fēng)險(xiǎn)份額凈值下跌0.10%。相比凈值的跌幅，各高風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)抗跌，對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)份額整體的溢價(jià)有所提升，其中二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)最強(qiáng)的為合潤(rùn)B，在凈值下跌0.93%的情況下二級(jí)市場(chǎng)逆勢(shì)上漲0.62%，跌幅最深的為凈值下跌最為慘重的中國(guó)泰進(jìn)取，單周下跌3.84%，但仍顯著強(qiáng)于其凈值高達(dá)6.98%的跌幅。由于二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于一級(jí)市場(chǎng)，多只高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)進(jìn)一步推高，處于上市以來(lái)的溢價(jià)高位，其中申萬(wàn)進(jìn)取當(dāng)前的溢價(jià)已經(jīng)23.58%，瑞福進(jìn)取17.33%，銀華鑫利也高達(dá)12.11%。高風(fēng)險(xiǎn)份額的溢價(jià)提高表明了當(dāng)前投資者認(rèn)為市場(chǎng)下跌空間已不大，因而部分投資者已經(jīng)提前布局高風(fēng)險(xiǎn)份額以博取反彈，但我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒仍較重，當(dāng)前高風(fēng)險(xiǎn)份額較高的溢價(jià)短期或有回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.2.2 債券高風(fēng)險(xiǎn)份額全部下跌 

　　近期債市、股市均持續(xù)偏弱，因而所有債券型分級(jí)基金的母基金凈值均有不同程度的下跌，其中相對(duì)抗跌的為純債分級(jí)基金——匯利B，單周母基金下跌0.29%，對(duì)應(yīng)其高風(fēng)險(xiǎn)份額凈值下跌1.19%，匯利B也成為二級(jí)市場(chǎng)最為抗跌的債券高風(fēng)險(xiǎn)份額。經(jīng)過(guò)上周變動(dòng)，目前市場(chǎng)上三只債券高風(fēng)險(xiǎn)份額均溢價(jià)，溢價(jià)最高的為多利進(jìn)取，高達(dá)18.93%，添利B為唯一折價(jià)的債券高風(fēng)險(xiǎn)份額，折價(jià)幅度為7.40%。

　　2.3低風(fēng)險(xiǎn)杠桿型基金

　　2.3.1申萬(wàn)深成指整體存在套利機(jī)會(huì)

　　上周市場(chǎng)各高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)上漲，對(duì)應(yīng)有配對(duì)轉(zhuǎn)換的低風(fēng)險(xiǎn)份額折價(jià)擴(kuò)大。因而在市場(chǎng)整體震蕩下跌的走勢(shì)下，類似固定收益類產(chǎn)品的低風(fēng)險(xiǎn)份額不漲反跌。從漲跌變動(dòng)來(lái)看，高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)大幅抬升使得低風(fēng)險(xiǎn)份額申萬(wàn)收益單周跌幅最大，為1.00%。值得注意的是，盡管有配對(duì)轉(zhuǎn)換的低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)下下跌從而折價(jià)擴(kuò)大，但其折價(jià)擴(kuò)大幅度小于高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)增加幅度，因而申萬(wàn)深成指整體存在較大的套利空間，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

　　2.3.2債券型低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)略有擴(kuò)大

　　債券型低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)同樣表現(xiàn)平平，其中景豐A相對(duì)表現(xiàn)最強(qiáng)，單周漲跌為0，匯利A與多利優(yōu)先二級(jí)市場(chǎng)分別下跌0.50%和0.42%。經(jīng)過(guò)上周變動(dòng)，目前市場(chǎng)上各債券型低風(fēng)險(xiǎn)份額的折價(jià)略有擴(kuò)大，其中多利優(yōu)先相對(duì)折價(jià)最高，為5.23%。

　　3. 在發(fā)交易型基金提示

　　本周沒(méi)有處于募集期的分級(jí)基金。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

　　本報(bào)告作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來(lái)自市場(chǎng)公開信息，但不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。