好買基金研究中心

　　今年以來突變的市場風格使得私募基金業績出現洗牌，而5月份出乎預料的急跌也再次打亂了私募格局。在滬深300指數下跌5.99%的情況下，私募平均下跌3.61%，私募基金單月業績差距達到20%以上。部分冷門私募基金憑借本月優秀的抗跌表現一舉趕上今年熱門私募，躋身于排名前列。

　　根據好買基金研究中心統計，5月份公布凈值623只非結構化陽光私募基金中有66只基金實現了正收益。為了查考基金在大跌中的抗跌性，好買僅將5月23日大跌之后公布基金凈值的基金納入考察范圍，其中有13只私募基金在大跌后繼續保持了正收益。這13只基金今年以來大都有不錯的表現，有8只基金今年以來取得正收益，其中還不乏今年排名前十的基金。

　　數據來源：好買基金研究中心。數據截至2011年5月31日。

　　弱勢格局，防御為主，靈活取勝

　　5月排名第一的國弘1期收益為4.67%，國弘另一只基金國弘2期以1.47%的收益排名第4，這兩只基金今年以來收益都超過13%，分別位列私募第5和第7。國弘1期、2期成立于2009年5月和9月，從其歷史表現來看，兩只基金的凈值走勢較為一致，基金凈值與滬深300指數相關性很大。在2010年震蕩下跌市場中，國弘1期下跌9.97%，國弘2期下跌9.77%，表現平平。而到今年市場風格轉變，使得國弘似乎在大盤股行情中突然如魚得水。今年一季度，國弘仍然保持原有倉位，抓準了年初的大盤股估值修復行情，國弘1期在2月份凈值大漲7.64%；在4月份以來的持續下跌中，國弘1期出現微跌；進入5月份，國弘繼續看空，把每一次反彈作為調倉的機會，緩慢積累收益；到市場暴跌之前，國弘正好調倉完畢，在市場八連陰中，基金凈值保持穩定，沒有遭受損失。

　　5月排名第二的是景良能量3期，收益為4.18%，今年以來收益為13.20%，位列所有私募第6。景良能量的核心理念是能量選股，趨勢投資，根據大勢分析決定波段操作，根據行業分析決定板塊選擇，根據板塊盤面決定個股選擇。從景良能量歷史凈值走勢來看，其大漲大跌的風格也很鮮明。以成立于2008年的景良能量1期為例，景良能量1期在2008年大熊市中下跌近45%；在2009年牛市中上漲144.89%，超越滬深300指數63.46個百分點；而在2010年震蕩下跌市場中下跌23.38%，落后300指數14個百分點。不過，同樣在今年這樣震蕩弱市中，景良能量則一改以往弱市表現不佳的局面，旗下的兩只產品在近3月持續下跌市場中持續上漲。景良能量基金經理廖黎輝出身于券商，交易經驗豐富，景良能量今年的優秀表現源于其持股品種、時間的靈活以及策略上的改變。在沒有較大把握的情況下，整體持股時間較短，倉位較低，以交易為主，以至于今年年初輕倉踏空了的1、2月份上漲行情；在隨后3月份景良能量份迅速提升倉位，重倉于一些熱門股，在約兩周的時間內累計了5%以上的收益，其余時間則以配置于防御型股票；在5月份的大跌中，景良能量配置的防御型股票則表現出抗跌性，加之其中等倉位，在市場8連陰中僅損失1%左右。

　　5月排名第三的積勝一期，5月收益為3.39%，今年以來收益為10.76%，位列所有私募第11。從積勝一期歷史凈值走勢來看，也是一只跟隨指數大漲大跌的基金。積勝一期2010年收益為-6.62%，表現差強人意。積勝一期基金經理張仁才出身于券商，從事多年上市公司并購重組工作，一級市場經驗較為豐富，這使得其在選股上有一定特別之處。積勝一期進入到2010年四季度，波動性陡增，直到今年年初業績才開始走強，今年1月份憑由于重倉了一些水利、高鐵等熱門股，單月強勢上漲14.91%；不過，在3月份中又大幅回調了6.62%；在4、5月份持續下跌中，積勝一期以部分倉位抓準反彈機會，部分倉位則注重防御型個股，在5月末的大跌只出現微跌，4、5月份凈值總體上仍然穩步增長。

　　低倉位不足以保證絕對益

　　今年以來，市場熱點頻出，五月末的急跌也再次出乎眾多機構的預料，私募基金整體倉位因此有所下降。但是從今年調整階段的市場來看，單純的低倉位仍然不足以保證私募基金獲得正收益。私募界中以低倉位獲取絕對收益聞名的星石也未能在本月取得正收益，反而是一些倉位不輕的私募基金依靠抓準結構性機會在本月中勝出。所以，在今年震蕩市場結構性行情中，靈活的操作和把握板塊機會的能力，可能仍然是今年私募基金最需要完善的兩點。

　　此外，從目前市場來看，私募基金操作上也遇到兩難局面。一方面市場短期觀望情緒濃重，加之近期全國多地嚴重旱災使得本已惡劣的通脹形勢雪上加霜，私募整體也不敢輕舉妄動；而另一方面，在市場超預期下跌之后，面對可能隨時來臨的反彈，私募基金如果采取過低倉位也很可能帶來踏空反彈的結果。兩難的選擇將給私募基金帶來眾多不確定性，私募基金后市業績可能再次被打亂。

　　(好買基金研究中心  朱世杰)