王柄根

　　提起“上海新泉投資有限公司”，即使在私募基金業內也鮮為人知；而提起“深圳達晨創業投資公司”，則證券業內幾乎無人不知其項目風格穩健、投資業績優秀。

　　日前，中國對外經濟貿易信托公司(外貿信托)發布的一則陽光私募產品提前清盤公告，引發了業界對新泉投資的關注。相關資料則顯示，新泉投資與達晨創投同為電廣傳媒(000917)旗下投資平臺，不過二者業務集中在不同的領域，達晨創投主打創投業務，而新泉投資事實上是一家陽光私募基金。

　　形成強烈反差的是，達晨創投近年在創投領域大展宏圖的同時，新泉投資在股票二級市場上的投資業績卻頗為慘淡。同為電廣傳媒旗下投資平臺，是怎樣的原因導致了“善創投者不善私募”的結果？有業內人士認為，這種差異化情形的出現，與近年來一、二級市場面臨的不同環境相關。

　　遭遇慘淡清盤

　　記者從今年5月25日外貿信托發布的公告中看到，由外貿信托發起設立的“外貿信托·新泉1期(匯富22號)結構化證券投資集合資金信托計劃”于2010年5月25日成立并生效。該信托計劃原定期限為18個月。但到2011年5月20日，新泉1期的單位凈值已觸及平倉線。

　　而按照信托文件約定，如新泉1期的單位凈值觸及平倉線，無論次級受益人是否追加了增強信托資金，且無論之后信托單位凈值是否恢復到平倉線以上，自觸及平倉線的下一交易日起，投資顧問的管理職責終止，投資顧問不得下達任何投資建議。

　　在觸及平倉線后的下一交易日起，外貿信托將對信托計劃持有的全部非現金資產進行不可逆變現，直至信托財產全部變現為止。這也意味著新泉1期的清盤工作正在進行當中。

　　據了解，新泉1期的單位凈值平倉線為0.85元，而在今年5月20日，該產品的凈值為0.8499元，觸及平倉線，而外貿信托則作出了堅決按照信托計劃約定執行的選擇。

　　深圳融智評級的研究員彭曉武向記者表示，目前優先受益人與一般受益人即管理人和投資者的出資比例通常為1:1或1:2，新泉1期0.85的止損線表示該信托計劃的出資比例是1:2。而以結構化產品1.5億元的平均規模估算，清泉1期的清盤給投資顧問帶來的虧損或達5000萬元。

　　新泉投資與錫泉實業

　　無論是在資產管理規模上，還是在投資業績上，新泉投資在私募基金群體內都并不出眾，因此一直以來鮮為人知。

　　記者在上海市工商行政管理局營業執照公示系統中查閱到，新泉投資的注冊成立日期是2007年7月12日，法人代表為“龐道滿”。而新泉投資在資料中自稱前身為“上海錫泉投資有限公司”(下稱：錫泉投資)。錫泉投資成立于2001年4月，至2002年12月更名為“上海錫泉實業有限公司”(錫泉實業)。

　　電廣傳媒2010年的年報亦顯示，錫泉實業目前依然作為電廣傳媒的子公司存在。并且，在上海工商局的注冊登記資料上，錫泉實業至2010年年檢記錄仍然正常，法人代表顯示為“劉晝”。

　　有了解新泉投資與錫泉實業的人士向記者表示，龐道滿曾擔任錫泉實業執行總裁，在錫泉實業成立之初，時任電廣傳媒董事會秘書的袁楚賢曾擔任錫泉投資的法人代表，到2006年5月，劉晝被推選為公司董事長，所以現在看到工商注冊登記的法人代表為劉晝。

　　而該人士亦推測，管理被清盤的“新泉1期”的“新泉投資”應該是至2007年以后，錫泉實業在旗下設置的用以拓展私募基金業務的平臺。

　　結合到新泉投資注冊成立的時間為2007年7月，此時劉晝已是錫泉實業法人代表，而同時也是達晨創投的董事長。如果僅僅從職務設置上看，劉晝已然是橫跨創投和私募兩個領域。但電廣傳媒內部人士亦曾向媒體表示，盡管劉晝擔任錫泉實業的法人代表和董事長職務，但在上海具體負責運作私募基金業務的則是龐道滿。

　　誰導致了業績分化

　　除了新泉1期外，新泉投資旗下目前還有4只結構化陽光私募產品，其中規模最小的重慶信托·新泉結構化，該產品的規模為14172萬元。從規模來看，新泉投資在私募業內不能排在前列，但亦屬中游水平。

　　龐道滿在私募界中較為低調，其從業經歷已有十余年，即便在2005年行情不是很好的情形下，龐道滿仍能夠給客戶帶來不錯的收益，操作風格較為穩健。那么，為何去年5月份剛剛成立的新產品到今年就面臨清盤的命運？

　　有業內人士指出，劉晝被公認為國內創投業的“大佬”級人物，其在創投業務上的審慎態度和風險控制能力為人稱道，雖然在擔任錫泉實業法人代表的同時，劉晝不直接參與新泉投資的資產管理業務，但達晨創投和錫泉實業作為同屬于電廣傳媒旗下的投資平臺，在投資風格上應該具有“一脈相承”的特色，達晨創投較為穩健保守的投資風格下，新泉投資亦不會是過于激進的投資風格。而導致達晨創投和錫泉實業近2年投資成績天壤之別的原因，或許在于各自所處市場投資環境的變化：在一級市場上，新股的快速發行對于此前積累了大量項目資源的達晨創投而言，是難得的發展良機。而同時，新泉投資面臨的則是一個缺乏行情的二級市場。這或許是導致二者雖同處電廣傳媒旗下，但業績卻嚴重分化的原因。