□好買基金研究中心 朱世杰

　　5月份出乎預料的急跌再次打亂了私募格局。在滬深300指數(shù)下跌5.99%的情況下，私募平均下跌3.61%，私募基金單月業(yè)績差距達到20%以上。部分冷門私募基金憑借本月優(yōu)秀的抗跌表現(xiàn)一舉趕上今年的熱門私募。

　　弱勢格局 防御為主

　　5月排名第一的國弘1期收益為4.67%，國弘另一只基金國弘2期以1.47%的收益排名第4，這兩只基金今年以來收益都超過13%，分別位列私募第5和第7。國弘1期、2期成立于2009年5月和9月，從其歷史表現(xiàn)看，兩只基金的凈值走勢較為一致，基金凈值與滬深300指數(shù)相關性很大。在2010年震蕩下跌市場中，國弘1期下跌9.97%，國弘2期下跌9.77%，表現(xiàn)平平。

　　今年市場風格轉變，使得國弘在大盤股行情中如魚得水。今年一季度，國弘抓準了年初的大盤股估值修復行情，國弘1期在2月份凈值大漲7.64%；在4月份以來的持續(xù)下跌中，國弘1期出現(xiàn)微跌；進入5月，國弘繼續(xù)看空，把每一次反彈作為調倉的機會，緩慢積累收益；到市場暴跌之前，國弘正好調倉完畢，在市場八連陰中，基金凈值保持穩(wěn)定，沒有遭受損失。

　　5月排名第二的是景良能量3期，收益為4.18%，今年以來收益為13.2%，位列所有私募第6。從景良能量歷史凈值走勢來看，其大漲大跌的風格很鮮明。以成立于2008年的景良能量1期為例，其在2008年大熊市中下跌近45%；在2009年牛市中上漲144.89%，超越滬深300指數(shù)63.46個百分點；而在2010年震蕩下跌市場中下跌23.38%，落后滬深300指數(shù)14個百分點。不過，同樣在今年這樣的震蕩弱市中，景良能量則一改以往弱市表現(xiàn)不佳的局面，旗下兩只產(chǎn)品在近3月下跌的市場中持續(xù)上漲。

　　景良能量基金經(jīng)理廖黎輝出身券商，交易經(jīng)驗豐富，景良能量今年的優(yōu)秀表現(xiàn)源于其持股品種、時間的靈活以及策略上的改變。在沒有較大把握的情況下，整體持股時間較短，倉位較低，以交易為主，以至于今年年初輕倉踏空了1、2月的上漲行情；在3月景良能量迅速提升倉位，重倉熱門股，在約兩周的時間內累計了5%以上的收益，其余時間則配置防御型股票；在5月的大跌中，景良能量配置的防御型股票表現(xiàn)出抗跌性，加之其中等倉位，在市場八連陰中僅損失1%左右。

　　排名第三的積勝一期，5月收益為3.39%，今年以來收益為10.76%，位列所有私募第11。從積勝一期歷史凈值走勢來看，也是一只跟隨指數(shù)大漲大跌的基金。積勝一期2010年收益為-6.62%，表現(xiàn)差強人意。積勝一期基金經(jīng)理張仁才出身于券商，從事多年上市公司并購重組工作，一級市場經(jīng)驗較為豐富，這使得其在選股上有一定特別之處。2010年四季度，積勝一期波動性陡增，直到今年年初業(yè)績才開始走強，今年1月由于重倉水利、高鐵等熱門股，積勝一期單月強勢上漲14.91%；不過，在3月又大幅回調了6.62%；4、5月份凈值總體上穩(wěn)步增長。

　　低倉位難保絕對收益

　　5月末的急跌出乎眾多機構預料，私募基金整體倉位因此有所下降。但是從今年調整階段的市場來看，單純的低倉位仍然不足以保證私募基金獲得正收益。私募界中以低倉位獲取絕對收益聞名的星石也未能在本月取得正收益，反而是一些倉位不輕的私募基金依靠抓準結構性機會在本月中勝出。所以，在今年震蕩市場結構性行情中，靈活的操作和把握板塊機會的能力，仍然是今年私募基金需要完善的兩點。

　　此外，從目前市場來看，私募基金操作上遇到兩難局面。一方面市場短期觀望情緒濃重，私募整體不敢輕舉妄動；另一方面，在市場超預期下跌之后，面對可能隨時來臨的反彈，私募基金如果采取過低倉位很可能帶來踏空的結果。兩難的選擇將給私募基金帶來眾多不確定性。