鐵打的營盤，流水的兵！私募界常有黑馬，但私募界缺少常勝將軍。當年的冠軍往往會在第二年流年不利，甚至遭遇完全相反的命運。這個基金業的“魔咒”也發生在去年的私募冠軍常士杉身上。

　　2010年剛剛崛起的私募冠軍世通常士杉，由于年初不管是對大市、還是對行業的判斷均出現了較大的出入，甚至南轅北轍。這也致使世通資產旗下產品今年以來不僅全線盡墨，且損失慘重，都排在后35%的位置。

　　世通旗下產品業績全線淪落

　　2010年，常士杉掌管的世通1期創造出了96.16%的驕人成績，順利登上了私募一哥的寶座。這個原本默默無聞，投資界實實在在的草根派，從此一舉成為私募界的明星，其管理的世通資產也借著這股“私募桂冠”的東風，從去年12月底到今年4月中旬成立了5只私募產品。

　　然而由于風格轉換的不及時，當年的私募冠軍往往出于操作思路的慣性影響，在第二年連連挫敗，淪落為中游或者墊底的位置。常士杉也不例外！

　　朝陽永續最新數據顯示，世通資產旗下表現最好的產品世通1期，今年以來也虧損了8.77%，在840只非結構化產品中排名第546，位于榜單的后35%的位置。(5月31日以后共有840只非結構化產品更新了凈值)。

　　而今年4月中旬新成立的世通5期更是生不逢時，處于榜單的底部，虧損額度高達21.11%，排在倒數39名。今年成立的另外三只產品世通之東方明珠、世通9期、世通嫦娥奔月今年以來分別虧損12.74%、14.85%、19.14%，均排在榜單后20%的位置。

　　這樣的業績，與2010年風光無限的常士杉實在是難以聯系起來。但事實證明，常士杉今年一季度不管是對大市、還是對行業的判斷均出現了較大的出入，甚至南轅北轍。

　　最根本：對A股市場研判錯誤

　　一季度，常士杉對于今年二季度的市場判斷明顯過于樂觀。3月18日，當央行今年第三次宣布上調存款準備金率時，常士杉當時便判斷A股市場已經見底。但事實是，彼時上證指數離今年以來的頂已經不遠了。

　　3月底，常士杉在深圳的路演報告會上A股依然是信心十足。其表示，目前(3月底)A股處于結構性牛市的初期階段，市場不會跌破2750點，并對二季度行情看高一線。“未來市場的第一壓力位是3300點，第二壓力位是3500點，如果突破3500點后，今年可以看到4000點。”

　　但事實是，上證指數在4月18日摸到近期的最高3067.46點后，便開始掉頭急轉直下，4月19日當天，便下跌了近60點。之后兩次單邊下跌，更是讓上證指數急劇下挫，4月22日至4月28日，5個交易日，上證指數下跌了4.61%；5月23日當天上證指數便下跌了80多個點，最近的三個交易日，又再次下挫87.22點。截至昨日，上證指數報收2642.82點，并創出了今年以來的新低。

　　或許正是由于對市場過于樂觀的判斷，4月中旬近頂部的位置，世通資產竟連續成立了兩只產品，即世通之東方明珠和世通5期。由于生不逢時，這也難怪世通5期有著墊底的業績了。而世通資產旗下產品業績不堪，與其掌門人常士杉南轅北轍的市場判斷不無關系。

　　中信信托的管理報告顯示，今年2、3月份，世通8期、世通9期基本上都是滿倉操作。截至3月25日，世通8期、9期的倉位分別高達99.92%以及99.86%。4月下旬由于市場急劇向下，常士杉也在大刀闊斧地減倉，截止到4月29日，世通8期、9期的倉位已經分別降至79.20%、57.34%。

　　“抓黑馬”優勢受質疑

　　一直以來，常士杉偏好中小板和創業板的股票。他曾對媒體坦言，持有的股票沒有一只超過10億股，基本上都在1.5億到5億股之間，地產、金融、保險行業，連看都不看。今年年初在接受媒體采訪時，常士杉表示明確不看好銀行、地產等大盤股。

　　然而今年3月份以來，中小板跌幅達到18.31%，創業板跌幅更是超過27%。這讓在一季度業績還處于領先的世通1期受傷慘重，4月份剛建倉的世通8期等更是生不逢時。

　　常士杉自詡是以基本面選股為主，從行業拐點中尋找機會，做好風險控制，在選股方法上不會由于規模而出現問題，在任何市場都是適用的，且相當肯定自己是價值投資的信奉者。然而其一季度的重倉股興民鋼圈(002355)，從年報和季報看，公司業績一般，一季度同比增14.93%，但預計2011年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長20%-50%。

　　公司業績的增長主要由于今年上半年募投項目陸續投產，產能進一步釋放，銷售收入不斷增長；同時產品結構進一步優化，產品綜合毛利率將有所提高。公司擬募資10億擴大產能，投建唐山、咸寧兩地高強度輕型鋼制車輪項目。

　　從公開資料來看，公司并沒有耀眼之處，但公司一季報的前十大流通股東中，私募云集。除了常士杉的世通1期外，還有徐翔掌管的“中融信托-澤熙三期”， 持有473.04萬股；“中信信托-建蘇708”持有254.61萬股，高居第五大流通股東；“中信信托-基金4號”持有131.52萬股，位列第七大流通股東。

　　興民鋼圈二季度以來已經下跌21.50%，如果從一季度的成交均較16.95元來計算，截至昨日收盤，這些私募已經浮虧了3100多萬元，其中常士杉的世通1期就浮虧了近500萬元。