劉田

　　市場悲觀情緒非常嚴重，陽光私募基金不再牛熊市“通吃”

　　曾經風光無限的陽光私募基金，也開始遭到市場“冷遇”；市場行情不好，陽光私募的發行也雪上加霜。

　　發行危機

　　近日有媒體報道深圳一家券商系陽光私募近期在某大型國有銀行深圳分行遭遇發行失敗。該私募發行的是一款主動管理的陽光私募產品，4月份開始發行，發行期滿僅募集資金2000萬元，由于募集資金太少而未能成立。

　　上海證券之星財富管理公司研究中心的數據表明，近期北京、上海、深圳各有一家知名陽光私募產品募集期已經過了一大半，但募集資金也才一兩千萬元，這離信托公司一般要求的5000萬甚至更高的成立規模相距甚遠。

　　上海某陽光私募基金經理對記者感嘆道，去年一些銀行主動找上門讓他們發行產品，現在和某家銀行合作的TOT產品已經拖了很久。

　　“影響陽光私募產品發行的關鍵因素依次是業績、渠道和市場。” 壹私募網研究中心高級研究員康林在接受第一財經日報《財商》采訪時表示，業績是基礎、渠道是關鍵、市場很重要。“目前這三方面情況都不是特別樂觀，所以陽光私募產品發行不是一般的難。”

　　根據壹私募的統計，今年5月新成立的陽光私募僅12只，是今年以來的最低點。今年1~4月新成立的陽光私募分別為41只、16只、25只和31只。

　　康林還告訴記者，目前有很多正在發行的產品都不得不延長發行期。“陽光私募募集期一般是一個月，信托公司通常允許再拖延半個月，但最多也就45天，募集還是很難。”

　　投資者不買賬

　　“市場不好資金流動性比較弱，很多人資金都套在股票里。”上海某第三方理財機構客戶經理對記者表示，而且目前市場看不清楚底部，很多投資者都在觀望。

　　除了市場因素，今年以來陽光私募業績平平也讓很多投資者失望。一些投資者不僅對基金經理業績差頗有怨言，甚至已經開始大批贖回產品。一位最近贖回了其持有的陽光私募產品客戶表示，該陽光私募公司今年以來已經連續發了好幾期產品，規模迅速擴大，但業績都很差。

　　上海某券商營業部總經理對記者表示，從去年以來發行的私募產品業績都不是非常理想，營銷人員在推銷產品的時候游說客戶都很難。

　　“目前很多陽光私募產品都已經接近清盤線，可以說陽光私募頭頂的光環和神話已經不復存在。”該總經理表示，一些固定收益類產品、貴金屬、藝術品等顯得更有吸引力，分流作用更明顯。“銀行理財產品的年化收益率可以達到4%~5%，房地產信托產品年收益率也可達到10%，投資者都是逐利的，資金肯定流向此類產品。”

　　渠道不給力

　　對于陽光私募公司來說，信托公司對其產品成立規模有嚴格要求。“對產品成立規模有要求，主要是由信托賬號緊缺造成的。”上海一家陽光私募市場銷售人員趙先生對記者表示，法律規定是不得低于3000萬，但目前各信托公司基本都要求8000萬，甚至有的要求3億。

　　“因為信托賬號非常難搞，現在的價格在150萬~300萬之間，信托公司是從陽光私募管理公司的2%管理費中每年提取這筆費用。”趙先生稱，如果募集資金太低，都無法支付信托賬號的成本。

　　“信托對于陽光私募產品募集規模要求越來越高。”康林也表示，2009年下半年到2010年上半年，募集資金達到5000萬便可以成立，從2010年下半年開始，慢慢提高到8000萬的標準。“對于陽光私募來說，也愿意把規模做大，否則發行成本太高。”

　　另一方面，從銷售渠道來說，為其客戶風險考慮各銷售渠道銷售動力都不強。“一般大的陽光私募產品的銷售渠道以銀行為主、券商為輔。”趙先生告訴記者，從銀行來說，銀行代銷基金、保險產品等對銷售人員都有嚴格考核指標，必須完成，但對于陽光私募產品尚無這種指標要求。“在目前這種市場情況下，大家都不愿意拿錢出來，銀行肯定會優先推銷公募基金。”

　　但目前看來，公募的發行狀況都已不順暢。6月15日，招商深證電子信息傳媒產業 (TMT)50ETF及其連接基金發布延長募集期的公告，這是今年以來第一只公告延長募集期的股票型基金。

　　對于中小私募來說，銀行渠道更是高不可攀。今年年初以來，各大銀行都圈定了陽光私募“白名單”，只有進入白名單的陽光私募公司才可在該行銷售產品。“白名單”之外的公司也可以申報，但流程周期很長。

　　高成本發產品？

　　老私募發新產品難，新私募想發產品更難。江蘇鹽城中勝投資咨詢有限公司正在計劃發行自己的第一期產品，公司執行董事高俊對記者表示，我們過往沒有進行陽光化操作，沒有過往業績可查，如果直接找銀行銷售，基本不現實。

　　“所以第一期產品我們并不指望募集太多資金，目前找到了中信信托，希望募集資金達到標準線3000萬。”高俊表示，這3000萬資金中公司將拿出2000萬自有資金認購自己的產品，再通過券商渠道募集1000萬。“這期產品主要目的是走向陽光化，讓投資者看到我們的業績，為以后發行打響名氣。”

　　但這種發行方式的成本很高。公司除了每年支付信托公司150萬左右的信托賬號費用外，銷售渠道還要拿走1%左右認購費，甚至還有4%左右業績提成。

　　“產品發行的成本確實比較高，固定管理費的收入基本沒有，只能主要依靠業績提成。”高俊表示。

　　好做不好發？

　　上述上海陽光私募基金經理則表示，一般都是好發不好做，好做不好發。市場好的時候發行產品容易，但建倉時機稍差；市場不好的時候，發行產品非常困難，但建倉時機其實更好。“這或許是很多資產管理公司共同面臨的尷尬和挑戰。”

　　“一般來說，公募基金如果發不出去，通常都是市場見底的信號。”上述券商營業部總經理表示，此前私募基金卻是在牛、熊市都發行得比較好。“公募基金主要面向散戶，追漲殺跌很自然；但私募基金客戶主要是高凈值人群，市場信息辨別力更強，但目前公募、私募都發行受阻，可見市場悲觀情緒非常嚴重。”

　　“后續可能要市場底部慢慢形成，一些私募基金再顯現出賺錢效應，而其他投資市場如貴金屬、藝術品等出現泡沫，那么資金又會慢慢回流。”該券商營業部總經理表示，那時候產品可能慢慢好發，但當產品暢銷時，市場可能離頂部已經不遠。“其實目前才是投資的好機會，因為畢竟現在肯定是離底部近但離頂部遠。”