黃祎妮

　　2011年6月7日，外貿信托在其網站上發布了“外貿信托-新泉1期(匯富22號)結構化證券投資集合資金信托計劃提前結束的公告”，根據該公告，2011年5月20日，新泉1期單位凈值為0.8499，觸及0.85的平倉線，根據信托文件約定，該信托計劃于2011年5月20日提前結束。

　　這也是近期頻頻出現的私募清盤中的一例。

　　2011年6月16日，上證綜指大跌41.15點，收盤于2664.28點，私募產品亦承受了更大的清盤壓力。

　　清盤原因多樣化

　　初步統計顯示，截至今年5月初，今年以來共有15只陽光私募產品清盤，其中結構化產品12只，非結構化產品3只。

　　融智研究員彭曉武告訴記者，“結構化都是到期清盤，有些觸到止損線清盤的也沒多少。”

　　如明星基金經理鄭拓旗下的深藍一號，近期已經被確認已經清盤。

　　公開信息顯示，深藍一號于2009年11月13日正式成立，募集資金8400萬元，信托期5年。但目前在山東信托網站上，該產品已經被標明“清算”。

　　4月13日，是“深藍一號”清盤日期。這只私募產品的基金經理是從交銀施羅德基金出來的鄭拓。在“深藍一號”清盤之后，他創辦的好望角股權投資有限公司旗下已無其它產品了。

　　業內人士表示，“雖然深藍一號的虧損幅度將近40%，但是它卻并不是因為產品凈值低于止損線而強制清盤的，因為它并沒有設置止損線。”

　　除了強制清算之外，大部分清算的私募產品都屬于到期清算。

　　彭曉武表示，“到期就是到了原來規定的運行時間，并非都是因為業績差才清盤。”

　　例如，今年3月26日被清盤的新華信托·同威1號，其成立日期為2008年3月26日，是同威資產由李馳管理的首只陽光私募產品，其初始規模2.7億元，存續期為3年。在運行滿3年后，于2011年3月26日清盤，清盤時的凈值為1.0288元。

　　根據私募排排網提供的數據顯示，在今年5月，共有6只非結構化產品面臨清算的情況，它們分別是在5月11日清算的山東信托·以太3號、寶華1號；5月20日清算的西安信托·鼎弘義1期；5月23日清算的北京信托·愛康1號；5月27日清算的中融·屹立東方一期，以及5月31日清算的中鐵信托·鑫巢盛利。

　　統計顯示，在這6只被清盤的非結構化產品中，只有1只產品凈值低于1.0元以下，是北京信托的愛康1號，其清盤凈值為0.9493元，其中5只產品凈值都超過1元。

　　其中，除了西安信托的鼎弘義1期、中鐵信托的鑫巢盛利屬于強制清算外，別的4只私募產品都屬于到期清算。

　　業內人士表示，西安信托·鼎弘義1期則屬于產品規模過小導致的清盤。

　　該產品的管理人為鼎弘義投資總監張誠，他曾表示，“弘義1期清盤的原因主要是它成立時規模較小，而在客戶持續贖回的情況下，所以才不得已選擇清盤。”

　　而在5月23日清盤的北京信托·愛康1號，則是以重組更名的方式被其它私募機構納入旗下，由鼎鋒資產重組“愛康1號”，并更名為“鼎鋒11”。

　　另外，以重組更名的方式被其他私募機構納入旗下的還有山東信托·

　　新東風成長。

　　今年第一只被清盤的私募產品——“新東方成長”，正式更名為長金10號，并入至長金投資。

　　對此，彭曉武表示，“出現重組更名的情況，是因為老產品規模較小，難以承擔相關費用，而選擇被重組兼并。”

　　雖然，因為存續期滿而終止的“到期清盤”私募產品仍占多數，業內人士表示，“但其實自5月以來，因為業績原因而不得不清盤的私募產品有增多的趨勢。”

　　統計數據顯示，在今年1月至4月期間，只有山東信托·深藍1號這一只私募產品屬于強制清算，其它清盤私募均為到期清算。

　　而近日才對外公布被“強制清盤”的新泉1期，在5月20日提前結束運行。

　　對此，彭曉武表示，雖然因產品凈值跌破止損線而遭遇清盤的私募產品數量很少，但新泉1期確實是因為業績不好而遭清盤的結構化產品。

　　而新泉1期的清盤，也可能給其投資顧問新泉投資，帶來近5000萬元的虧損。

　　“結構化陽光私募的管理人與投資者的出資比例通常為1:1或1:2，”彭曉武告訴記者，新泉1期的止損線是0.85元，就表示該信托計劃的出資比例是1:2，以結構化產品1.5億元的平均規模估算，新泉1期的清盤給投資顧問新泉投資帶來的虧損或達5000萬元。

　　在近期市場行情持續調整之下，私募的虧損情況越來越嚴重，將要面臨強制清盤危險的私募產品會越來越多。

　　根據朝陽永續提供的數據顯示，截止到6月10日，在已更新凈值的陽光私募中，累計凈值低于0.7元的非結構化產品共有22只。

　　另外，在今年5、6月更新凈值的結構化產品中，凈值跌至0.85元或0.85元以下的產品也出現了13只。

　　拉響了公募警報

　　因為業績等諸多原因而頻頻清盤的私募基金，也給公募基金拉響了警報。

　　“一般是規模太小，會有清盤的風險，公募倒不存在業績差而清盤的可能性，”基金人士表示，但是可能會因為業績太差，導致持有人大量贖回，從而規模大幅縮水的情況。

　　近兩個月，上證綜指從3000多點一路下滑至2660點附近徘徊，令公募基金業績飽受損失。

　　根據晨星數據，截至6月15日，除了鵬華價值、南方隆元、長城品牌、富國天鼎中證增強、博時主題、嘉實基本面50和華夏策略這7只基金仍維持著正收益，它們的收益率分別為4.09%、3.8%、1.42%、1.01%、0.87%、0.34%和0.32%。其余，股票型基金均產生了虧損，它們平均跌幅超過10%，有的基金跌幅甚至超過20%。

　　統計數據顯示，截至6月10日，共有22只基金規模跌破1億元。其中，基金規模最接近1億元的是泰信優勢增長，其規模為0.997億元；而規模最小的基金是萬家雙引擎，其規模僅為0.48億元，緊接著萬家雙引擎的是寶盈中證100基金，規模正好為5000萬元。

　　據《證券投資基金運作管理辦法》第四十四條規定——開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當及時報告中國證監會；連續20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會說明原因和報送解決方案。

　　“這種情況不太可能會發生，只要基金公司不想自家的這只產品清盤，就會用自有資金去解救的，”上海一基金業人士告訴記者，“在實際運作中，當公募產品瀕臨清盤時，基金公司為了顧全自身形象，不會讓持有人不足200人，或資產低于5000萬元的情況持續較長時間的。”

　　正是因為這樣，基金行業發展的十多年中，從未發生過一只公募基金清盤退市的情況。

　　“公募基金永不退市，對于投資者而言，未必是一件大好事”，上述人士表示，引入優勝劣汰的淘汰制度，或許可以激勵基金公司更注重業績，而并非是使其旱澇保收的資產規模。

　　在規模跌破億元的22只公募產品，大部分都來自中小型基金公司。其中，金元比聯基金旗下的5只產品中就有3只產品規模不到1億元，分別是金元比聯成長動，其規模0.83億元；金元比聯核心動力，其規模0.84億元，以及金元比聯價值成長，其規模為0.92億元。

　　同樣情況的，還有諾德基金，旗下6只基金產品中有2只管理規模沒有過億。數據顯示，諾德成長優勢基金的規模為0.86億元，而諾德靈活配置基金的規模為0.87億元。

　　私募頻頻清盤公募“一對多”或現清盤危機

　　還有，管理規模為0.64億元的天弘永定基金。據公開資料顯示，該基金自2008年發行以來，除了其首募規模為2.9億元，其基金管理規模一直徘徊在億元邊緣。在該基金運作一年時間后，其資產規模在2009年縮至1億元，縮水幅度竟然高達66%；而至今，該基金資產凈值已降至了0.64億元。

　　但值得注意的是，規模最小的這幾只基金產品，并非是同類型基金中業績最差的。

　　根據好買基金研究中心提供的數據顯示，規模最袖珍的萬家雙引擎基金，截至6月16日，近三個月的業績為-10.62%，在同類型170只產品中排名第82位；而同期，寶盈中證100基金的業績為-7.94%，在同類型96只產品中排名第28位。

　　而天虹永定基金的業績則不容樂觀。

　　數據顯示，該基金近3個月來的業績為-17.96%，在同類型239只基金產品中排名第234位，其在近半年來的業績均排在榜尾。但截至6月16日，在近一周時間，天弘永定基金以0.07%的正收益，排在同類產品的第21位。

　　“小基金公司的營銷額度有限，不太開展持續營銷，業績不是非常突出的話，很難做大規模，”基金人士告訴記者，對于小基金產品來說，持有人結構穩定已經是對業績的一種認可了；而另一方面，“大型基金公司有經濟實力去支付渠道費用，首發規模就很大，即使凈值大幅虧損，那些資金被套的投資者也不會輕易贖回的。”

　　有別于私募基金的屢屢清盤，公募基金不愿意選擇清盤小規模基金產品，比起可賺取的管理費用，更在意的是公司品牌形象。

　　“基金發產品變得快而多，業績平平、規模小的基金公司想通過銀行發行產品，管理費用的一大半就要貢獻給渠道，發行小規模的基金往往都入不敷出，”基金公司市場部人士告訴記者，為了維護公司形象，即使虧錢也不能讓產品清盤。

　　與私募產品類似的是，基金專戶“一對多”通常會設立止損線。

　　據了解，一般情況，“一對多”將止損線設為20%。業內人士表示，近期不少“一對多”產品逼近這條清倉線，有的基金公司因“一對多”產品清倉問題緊急召開會議，并作出了強制減倉或清倉和平衡配置等方法來降低損失。

　　據招行專業版網銀公布的“一對多”凈值顯示，截至6月9日，已有1只“一對多”產品單位凈值為0.813元，虧損幅度近20%；另有3只“一對多”產品的單位凈值在0.87元至0.88元區間；而建行方面公開數據顯示，也有1只“一對多”產品的凈值趨近于0.8元。

　　對此，基金人士表示，如果真的發生跌破設置的止損線，那“一對多”產品可能真的會面臨清盤的局面了。