國(guó)金證券 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　繼續(xù)加強(qiáng)組合風(fēng)險(xiǎn)控制——開放式基金投資建議

　　本周市場(chǎng)震蕩下跌，資金面緊張、經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂以及歐債危機(jī)升級(jí)等負(fù)面因素繼續(xù)困擾A股市場(chǎng)。本周一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，5月份CPI同比上漲5.5%，創(chuàng)年內(nèi)新高，但基本符合市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)增加值環(huán)比較上月有所反彈，投資數(shù)據(jù)再超預(yù)期，但接下來(lái)環(huán)比數(shù)據(jù)的持續(xù)性不容樂(lè)觀。同時(shí)，本周央行再提準(zhǔn)備金，短期流通性收斂的趨勢(shì)難有改觀。在此背景下，近期市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂、持續(xù)性較差，在基金投資組合上建議以控制風(fēng)險(xiǎn)為主，構(gòu)建中等或中低等風(fēng)險(xiǎn)組合。在基金選擇可繼續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制能力突出、穩(wěn)定性強(qiáng)、業(yè)績(jī)良好的品種，比如華安動(dòng)態(tài)、鵬華成長(zhǎng)、富國(guó)天成、華夏成長(zhǎng)、國(guó)投穩(wěn)健、華安配置、大摩資源等。

　　結(jié)合管理能力中長(zhǎng)期關(guān)注——封閉式基金投資建議

　　本周傳統(tǒng)封閉式基金表現(xiàn)遜于其他各類型基金，正如我們上周所講，低折價(jià)邊際加之市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，其業(yè)績(jī)持續(xù)性存在較大不確定性，截止到2011年6月10日，25只傳統(tǒng)封閉式基金平均折價(jià)仍僅有7.04%，在平均剩余存續(xù)期3.5年的背景下，平均到期年化收益率2.06%。在折價(jià)安全邊際較低背景下，傳統(tǒng)封基選擇主要從投資管理能力角度，其表現(xiàn)也將回歸管理業(yè)績(jī)。高杠桿收益產(chǎn)品隨市場(chǎng)波動(dòng)價(jià)格波動(dòng)較大，具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，近期高杠桿收益產(chǎn)品隨市下跌幅度有所收斂，溢價(jià)率有所提升，也在一定程度反映了市場(chǎng)情緒。但考慮到短期市場(chǎng)波動(dòng)、不確定性較大，建議謹(jǐn)慎投資高杠桿基金。

　　過(guò)去一周基金市場(chǎng)分析

　　配置較多地產(chǎn)、建材等行業(yè)的基金表現(xiàn)突出——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2011-06-10~2011-06-16)上證指數(shù)收于2664.28點(diǎn)，全周下跌1.44%；深證綜指收于1097.17點(diǎn)，下跌1.42%。市場(chǎng)震蕩走弱格局下，行業(yè)難有表現(xiàn)，除了房地產(chǎn)行業(yè)有0.38%的漲幅外，其余板塊均有不同程度下跌，其中交通運(yùn)輸、公用事業(yè)及醫(yī)藥跌幅較大。

　　伴隨著市場(chǎng)下跌，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均下跌0.82%，100只基金2漲98跌，除了新成立的新興產(chǎn)業(yè)ETF聯(lián)接及富國(guó)300分別實(shí)現(xiàn)0.2%和0.11%漲幅外，其余基金均有下跌。整體來(lái)看，大盤藍(lán)籌風(fēng)格基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。本周主動(dòng)管理的股票型和混合型基金業(yè)績(jī)?cè)谑袌?chǎng)下跌背景整體下跌，其中股票型基金凈值加權(quán)平均下跌0.81%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均下跌0.81%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均下跌0.79%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均下跌0.6%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績(jī)來(lái)看，在市場(chǎng)震蕩背景下，本周超過(guò)80%的基金取得超越市場(chǎng)的收益，體現(xiàn)主動(dòng)管理的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，在地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)小幅上漲情況下，漲幅居前的基金均配置較多地產(chǎn)股，如其中的富國(guó)天瑞、博時(shí)旗下的博時(shí)增長(zhǎng)2、博時(shí)增長(zhǎng)及博時(shí)行業(yè)輪動(dòng)、興全全球、廣發(fā)聚富6只基金地產(chǎn)股配置比例超過(guò)10%。此外，在建材、建筑業(yè)上配置較多的基金如申萬(wàn)新動(dòng)力、申萬(wàn)優(yōu)勢(shì)、海富通精選、景順能源等基金同樣有較好的表現(xiàn)。

　　長(zhǎng)信100溢價(jià)率高達(dá)8.31%——上市交易型基金一周表現(xiàn) 

　　本周上市交易的LOF基金整體價(jià)格平均下跌0.86%，同期凈值平均下跌0.74%。基金凈值方面，48只基金1漲1平46跌，其中僅廣發(fā)小盤實(shí)現(xiàn)0.28%的上漲。從二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，長(zhǎng)信100、泰達(dá)效率、信誠(chéng)深度銀華內(nèi)需等6只基金實(shí)現(xiàn)正收益，同時(shí)相應(yīng)溢價(jià)率也較高，如長(zhǎng)信100溢價(jià)率高達(dá)8.31%，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性不足是基金大幅溢價(jià)的主要原因。從LOF基金成交來(lái)看，48只基金成交量145萬(wàn)手，成交量較上周有小幅回升。ETF基金價(jià)格平均小幅下跌0.91%，其中周期ETF實(shí)現(xiàn)0.26%的漲幅表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　截至6月16日，LOF基金整體溢價(jià)率為0.37%，長(zhǎng)信100、鵬華300、銀華內(nèi)需、銀華300、中歐趨勢(shì)、招商成長(zhǎng)6只基金溢價(jià)率超過(guò)2%，其中長(zhǎng)信100、鵬華300、銀華內(nèi)需溢價(jià)率較高，分別為8.31%、3.51%、3.37%。而信誠(chéng)深度的折價(jià)率相對(duì)較高。ETF基金整體小幅溢價(jià)0.14%，其中治理ETF、龍頭ETF、超大ETF溢價(jià)率相對(duì)較高，而責(zé)任ETF折價(jià)相對(duì)較高。

　　債券型基金凈值全面下跌——固定收益類開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2011-06-10~2011-06-16)債券市場(chǎng)有小幅下跌，其中國(guó)債指數(shù)收平、企債指數(shù)下跌0.07%，同期可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.77%。各類型債券型基金均有小幅下跌，全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均下跌0.56%，85只普通債券型基金全面下跌，其中融華債券、申萬(wàn)穩(wěn)益寶、南方寶元等基金跌幅相對(duì)較小；債券-新股申購(gòu)型基金收益加權(quán)平均下跌0.44%，81只基金全面下跌，其中華寶轉(zhuǎn)債、富國(guó)天豐等基金跌幅較小；債券-完全債券型基金凈值加權(quán)平均下跌0.38%，其中長(zhǎng)信中短債、嘉實(shí)超短債表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　本周保本型基金加權(quán)平均收益下跌0.42%，8只保本型基金都有一定的跌幅，其中金鹿保本2及南方恒元表現(xiàn)相對(duì)較好。75只貨幣基金萬(wàn)份單位收益平均為6.01，7日年化收益率平均為3.15%。

　　QDII基金業(yè)績(jī)持續(xù)下跌——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2011-06-09～2011-06-15)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌1.46%，MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本)下跌1.19%，MSCI全球指數(shù)下跌0.85%。在此背景下，本周QDII基金凈值平均下跌1.78%，35只基金均有不同程度下跌 。其中中銀全球、長(zhǎng)信標(biāo)普100、債券型富國(guó)全球以及諾安黃金跌幅相對(duì)較小。

　　固定收益份額基金折價(jià)率小幅上升——封閉式基金一周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周封閉式基金小幅下跌，27只封閉式基金2漲25跌，價(jià)格平均下跌1.48%。隨著市場(chǎng)下跌，傳統(tǒng)封閉式基金投資更多是從管理能力角度進(jìn)行中長(zhǎng)期關(guān)注，短期交投清淡，本周封基中僅倉(cāng)位較低的基金裕陽(yáng)和基金通乾分別上漲0.35%和0.32%實(shí)現(xiàn)正收益。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)水平(按照6-10凈值、價(jià)格計(jì)算)7.04%，折價(jià)率較上周有所回升，但依然徘徊于歷史低位。在平均剩余存續(xù)期3.50年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)僅有2.06%。從換手率來(lái)看，封閉式基金中基金裕陽(yáng)和基金鴻陽(yáng)的換手率較高。

　　從創(chuàng)新封基的表現(xiàn)及折溢價(jià)變化來(lái)看(截至6-16)：在市場(chǎng)下跌背景下，投資情緒謹(jǐn)慎，固定收益類份額基金也難有較好表現(xiàn)，其中除了折價(jià)率相對(duì)較高的景豐A收平外，其余3只基金均有不同程度下跌；而本周固定收益份額基金折價(jià)率有所上升，謹(jǐn)慎投資者可關(guān)注到期年化收益率較高的國(guó)泰優(yōu)先。同樣，高杠桿份額基金除了具備折價(jià)優(yōu)勢(shì)的添利B收平外，其余基金均有不同程度下跌。

　　從場(chǎng)內(nèi)具有配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金來(lái)看，市場(chǎng)下跌背景下，分級(jí)基金的母基金凈值1漲7跌。其中主動(dòng)管理型基金興全合潤(rùn)以1.03%的漲幅表現(xiàn)相對(duì)較好。在此背景下，高杠桿份額除合潤(rùn)B價(jià)格有0.62%的漲幅外，其余基金均有不同程度下跌。固定收益端除了信誠(chéng)500A實(shí)現(xiàn)0.11%的漲幅外，其余基金收平或者下跌。本周部分高風(fēng)險(xiǎn)收益端基金溢價(jià)率有所上升，其中申萬(wàn)進(jìn)取及多利進(jìn)取的溢價(jià)率較高，分別為22.64%和19.44%。而從整體折溢價(jià)率來(lái)看，折溢價(jià)都在1%以內(nèi)。

　　一周基金市場(chǎng)要聞

　　5只基金成立，澳銀產(chǎn)業(yè)基金首募規(guī)模8.35億；大成內(nèi)需基金首募14.3億；鵬華產(chǎn)業(yè)基金首募13.61億；中歐鼎利分級(jí)債券基金首募8.75億；建信信用增強(qiáng)債券型基金首募7.61億。

　　本周2只基金發(fā)布公告即將進(jìn)入發(fā)售期基金，國(guó)投資源基金(LOF)6月20日起發(fā)售；匯豐晉信科技先鋒股票型基金6月20日起發(fā)售。

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