私募排排網 李江

　　私募排排網6月16日訊 由于股市低迷，今年來陽光私募業績不佳，屢有“被清盤”、“ 被調查”等傳聞，行業發展似乎面臨一輪新的困境。對此，私募排排網獨家連線從容投資董事長呂俊，為您解答私募業界的熱點話題。

　　私募排排網：陽光私募規模迅速擴張，同時亦面臨一些問題，如最近出現的“被清盤”、“ 被調查”等傳聞，對此您怎么看？

　　呂俊：陽光私募行業是個新興行業，據我所知，它的相關立法應該是包括在新的《基金法》和監管部門的一些條例當中，目前很多地方并沒有放開。

　　任何一個行業，在它的發展初期，總要經歷過一個快速擴張的過程，然后經過幾起幾落，淘汰掉不合格的，最后才會穩定成熟下來。

　　作為業者，最難把握的就是發展的速度、產品質量和風險控制三者之間的關系。產品績效好，就容易發展得快。但是規模擴張過快也對業績有壓力。頻繁路演，營銷也很分心。另外要想取得好的業績，某些投資方法上必定需要推陳出新或者去承擔更大風險，平衡起來就像走鋼絲一樣。所以，寧可慢一點穩一點，不需要過于強調速度。“從容”的整個公司理念向來就是如此，盡管如此，我們還是有不少教訓要總結的。

　　至于市場的傳聞，不須要過于介意，有傳聞，意味著有人關心。事實的真相擺在那里，多一些人關注不是壞事。

　　陽光私募行業慢慢具有了一定的規模，但在整個資產管理市場上暫時還只是支流，涉及的客戶也大多數為風險承受能力比較強的個人，牽涉面并不大。雖然很小，但是還是涉及到一定的利益，有利益就有人來訴求，會有矛盾沖突，會眾說紛紜，應該以平常心面對。

　　私募排排網：今年來，市場持續低迷，陽光私募大部分出現虧損，對此您怎么看？如何看待陽光私募短期業績和長期業績表現？

　　呂俊：今年以來不少陽光私募出現了虧損，這確實是一個令不少投資者感到不舒服的消息。

　　陽光私募是一個很大的群體，基金經理的水平和風格千差萬別，所以，作為一個總體，它也很難逃避全市場的系統性風險。

　　一桌酒席，你盡可以挑好菜吃，但是如果桌子被掀翻了，大家就都沒有可吃的了，只能等再開一席。好在宴席常有，所以我們趁這個機會苦練內功多跑公司多做準備，要好好把握下一次機會。

　　陽光私募是新興產業，時間還短。大家的業績記錄都很短，都有不少偶然因素在里面，所以現在的短期業績其實參考意義并不大。但是從長期看，我相信陽光私募機制上的靈活性會帶來明顯不同于資產管理行業其他業態的一些優勢。

　　私募排排網：陽光私募參與股指期貨漸行漸進，未來是否考慮發行相關對沖產品？

　　呂俊：我們很期待參與股指期貨，而且一直在準備。根據我們自己的內部測試，股指期貨能夠顯著降低組合的下行風險，體現出更鮮明的絕對收益特征，是一種很必要的投資工具。而且特別適合我們。

　　希望政策上早點有突破，而且希望品種多一點，不只是滬深300，還要包括中證500，中證800等其他的指數。最好把利率期貨也包括進去。

　　私募排排網：在資產管理行業，規模是業績的天敵，如何看待陽光私募的規模發展與業績表現的問題？

　　呂俊：總體而言確實有這個問題。規模大了，一些投資方法就不好用了。例如高頻交易策略，小盤股策略、集中持股策略都會受到明顯的限制。

　　但是這也不是絕對的。規模大的基金必須重視由上至下的研究，必須從投公司適當地轉向投行業，也就是行業配置；必須分散持股，靠概率取勝。這方面公募基金已經有很多經驗，不少基金經理也做得很好。彼得林奇剛開始做基金的時候500萬美元投了130個公司，業績非常好。而且這種分散投資的方法奠定了他以后管理幾百億美元業績不衰退的基礎。

　　解決的辦法是“分散”加上“以概率取勝”。當然，一分散，個股只數變多，就需要團隊支撐，僅僅靠基金經理個人難以兼顧，所以又涉及到團隊管理的問題。投資的團隊管理是所有管理之中最難最難的。你管理的不是一群馴服的綿羊，因為你不需要綿羊。你管理的是一群自以為是的“天才”，聰明而且有主見，呵呵。總之，做大不容易，對投資團隊整體要求很高。

　　“從容投資”在陽光私募中算是擁有的資源比較多的，經驗也比較豐富一些，但是我們也非常謹慎，規模擴張到一定程度就主動放慢節奏，讓企業的肌體去適應擴大的規模。

　　私募排排網：行業私募基金、合伙制、參與定向增發、TOT，國內私募基金在規模擴張的同時發展也走向精細化，如何看待陽光私募在產品和模式上的創新？

　　呂俊：由于陽光私募在機制上的靈活性，創新非常活躍。我們從容投資推出醫療行業基金，確實是整個資產管理行業第一例，陽光私募創新的活力今后出現更多的創新是必然的。

　　私募排排網：目前TOT已經成為陽光私募產品創新的重要部分，它的主要優勢在哪里？借鑒國外FOF的發展，如何看待TOT(trust of trust)在國內的發展前景？

　　呂俊：TOT發展前途很廣闊。陽光私募的數量將來會超過股票的數量，用科學的方法選擇能夠提供長期持續穩定業績的陽光私募會是一件很有挑戰同時很有附加價值的工作。

　　同時，大量的營銷工作其實需要TOT去承擔。所以，我很看好TOT的發展前景。這是一個更新興的行業，會成為整個產業鏈里面重要的一環。

　　簡介

　　呂俊，從容投資董事長、合伙人。武漢大學碩士，16年證券從業經驗。曾任上投摩根基金管理有限公司副總經理，投資總監，中國優勢基金經理；國泰基金公司基金經理等職。創立從容投資后榮獲首屆中國“金牛陽光私募管理公司”獎，首屆中國陽光私募最佳管理人“金樽獎”，第 二屆中國最佳私募基金“長期優勝獎”等獎項。