好買基金研究中心

　　2011年5月證券投資類陽光私募基金評級報告

　　摘要    

　　好買私募基金評級介紹

　　好買私募基金評級是以基金過往業(yè)績?yōu)榛�礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據(jù)，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。    

　　好買5月份私募基金一年期評級結果

　　5月份共有434只私募基金參與好買一年期評級，其中獲得“5星”評級的私募產品共43只，包括：德源安戰(zhàn)略成長1號、澤熙瑞金1號、林園1、展博1期、鑫增長、世通、長金6號、鼎輝1號、林園3、中國機會二期等。     

　　好買5月份私募基金兩年期評級結果

　　5月份，運行滿兩年且滿足評級條件的私募產品共223只，其中獲得好買兩年期“5星”評級的產品共22只，包括：翼虎成長、精熙1期、樂晟股票精選、鑫蘭瑞、六禾光輝歲月1期、林園3、云程泰1期、林園2、林園1、重陽1期等。

　　好買私募基金評級介紹

　　一、            

　　評級目的

　　好買私募基金評級是以基金過往業(yè)績?yōu)榛�礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據(jù)，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。

　　據(jù)好買基金研究中心的不完全統(tǒng)計，截至2011年05月31日，國內通過信托平臺發(fā)行的非結構化證券投資類陽光私募基金已達777只，其中07年之前成立的基金僅11只，07、08、09、10年新發(fā)基金的數(shù)量分別為80、96、167和318只。今年5月份共有11只非結構化陽光私募發(fā)行，較之3、4月份有明顯減少。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2011-05-31

　　一、            

　　評級對象

　　好買私募基金評級的對象：運行滿一年的管理型證券投資類陽光私募基金，并剔除統(tǒng)計區(qū)間內發(fā)生私募管理人更換、私募管理人接受監(jiān)管部門調查或由于投資行為以外的因素導致基金凈值劇烈波動(例如，私募管理人放棄自有信托份額補償信托計劃等)的產品。

　　二、            

　　理論基礎

　　期望效用理論是好買私募基金評級的理論基礎，該理論認為對業(yè)績的評價應建立在懲罰風險的基礎上，即采用風險調整后收益評價投資績效，反映在投資決策行為上則表現(xiàn)為“比起無法預期的高收益，更傾向于可預見的低收益；愿意放棄一部分預期收益來換取確定性較強的收益”。

　　因此，好買私募基金評級根據(jù)期望效用理論，構造符合私募投資群體風險偏好特征的函數(shù)式，使投資人可以通過單一的評價指標來考察基金的運作績效和投資風格。

　　三、            

　　評級思路

　　1、    數(shù)據(jù)搜集：每月15號截止對上月數(shù)據(jù)的搜集工作，對周頻率公布凈值的私募選取離上月月底最近的凈值公布日凈值；對月頻率公布的私募取最新凈值公布日凈值。數(shù)據(jù)來源于信托公司公布的私募凈值及相關公告。

　　2、    數(shù)據(jù)整理：將凈值在上月15號至當月14號之間公布的作為上月數(shù)據(jù)，該區(qū)間內發(fā)生的基金分紅、基金拆分均歸屬為上月。同時，剔除凈值公布不規(guī)律或評級期間有凈值缺失的產品。

　　3、    指標計算：根據(jù)好買私募評級模型，由好買基金評級系統(tǒng)計算出評級區(qū)間內月度風險調整收益，并以此作為星級評價的依據(jù)。

　　4、    等級劃分：將參與評級的私募基金根據(jù)評價指標劃分五個等級，以正態(tài)分布為星級劃分原則：將風險調整后收益降序排列，前10%評價為“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分別評價為“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星級評價表示基金在評級期間有較高的風險調整后收益，即在承受單位風險時，為投資人獲得了更高的超額收益。

　　四、            

　　更新頻率

　　好買私募基金評級每月中旬公布上月評級結果，以月頻率滾動更新。由于多數(shù)陽光私募成立于07年以后，運行時間不長，為保證評級結果的有效性與可比性，好買目前主要公布一年及兩年評級。

　　五、            

　　評級結果的變化

　　基于好買評級的原理和特點，同一只基金前后兩期評級結果可能不同，影響因素主要有以下兩個：

　　1、    參與評級的基金個數(shù)

　　由于好買基金評級是根據(jù)評級指標的排名分布劃分等級的，所以隨著時間的推移和參與評級基金個數(shù)的增多，即便前后兩期某基金評級指標相對排名不變，也可能由于其排名分布的變化獲得不同的星級評價。

　　2、    基金的滾動業(yè)績

　　由于好買評級是月度滾動更新，每次評級都會剔除一個最遠月，加入一個最近月，因此，各基金首尾兩個月的風險與收益特征會引起星級評價的波動。因此，投資者在關注好買私募評級時，要動態(tài)的分析評價結果，在進行橫向和縱向對比時，既要考慮基金本身業(yè)績的變化，又要結合參與評級的其它基金同期的表現(xiàn)。

　　好買5月份私募基金一年期評級結果

　　截至2011年5月31日，納入好買基金研究中心統(tǒng)計的私募基金總數(shù)為777只，其中運行滿一年且符合條件可參與5月份好買私募基金評級的有434只，占到統(tǒng)計總數(shù)的55.86%。

　　一、            

　　5月份私募業(yè)績統(tǒng)計數(shù)據(jù)分布

　　下圖包括了434只參與一年期評級的私募基金，按照評級指標從左至右排序，圖的上半部分和下半部分分別對應了各產品的近一年收益率和年化下行標準差。

　　從收益上看，納入統(tǒng)計的434只產品過去12個月凈值平均上漲4.58%，有64.98%的產品取得正收益，獲得“5星”評級的42只產品的近12月平均收益為29.80%，其余星級從高到低依次為：14.64%、3.33%、-4.40%、-18.69%。排名第一的德源安戰(zhàn)略成長1號近一年凈值增長達到62.75%，排名第二的澤熙瑞金1號為50.16%，業(yè)績最好與最差基金的收益極差為97.83%，較上月有所縮小。

　　從風險指標來看，434只產品的平均年化下行波動率為11.52%，其中獲得“5星”評級的基金平均下行波動率為9.98%。而獲得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”評價的基金的平均下行波動率分別為10.08%、8.94%、13.54%和20.90%。本月檢測結果顯示近12月下行風險控制最優(yōu)的基金為麥爾斯通二期，下行波動率最大的產品依舊為國淼一期。