私募破譯市場底專題稿之一：

　　私募排排網  陳伙鑄

　　5月CPI為5.5%，創34個月新高，但卻符合市場預期，市場出現難得的反彈，但反彈能否持續？眾多私募看好的估值合理區域為2600點，是否牢不可破？市場是否已經見底抑或市場底部位于何方？

　　殘酷5月讓市場感受到無比的寒冷，滿盤盡墨的無情現實讓A股顯得弱不禁風。在CPI沖高的高通脹預期、經濟下滑擔憂、國際板即將推出預期等利空沖擊下，A股出現了大幅下跌。5月，滬深300下跌5.99%，滬指下跌5.77%，深成指下跌5.26%，中小板下跌7.93%、創業板下跌7.21%。

　　6月，上半月行情雖然略有反彈，但量能明顯不足，資金進場意愿并不足，反彈后再度向下，市場對通脹、經濟下行的擔憂在加劇，市場底部仍然處于朦朧中。

　　市場對市場底爭執不休，但無可否認的是，目前市場仍然處于低迷狀態，市場底究竟在何方，私募排排網專訪私募大佬，和投資者分享私募的投資策略，盡力撥開市場走勢迷霧，尋找股市方向。

　　6月私募信心指數觸底回升 2600點為合理區域

　　據私募排排網數據中心調查顯示，21.05%看漲6月行情，26.32%看跌，52.63%私募認為大盤會維持橫盤整理。經過5月暴跌后，私募對行情雖然分歧較大，雖然保持較為謹慎的態度，控制風險成為重點。

　　相對5月而言，私募情緒有所好轉，2011年6月融智·中國對沖基金經理A股信心指數為106.47，較上月上升6.07個點，漲幅為6.05%。調查結果顯示私募基金經理對6月A股市場持中性偏樂觀觀點，信心較5月份大幅提升。

　　看漲私募認為通脹、經濟等情況并沒有預期嚴重，貨幣政策或會出現微調；大盤經過暴跌后，眾多板塊和個股已經充分釋放風險，估值上區域合理甚至低估，到了建倉好時機；市場對諸多利空已經充分反應，在低估值的情況下，只要預期發生改變，市場就能發生逆轉；產業資本進行大幅增持，社保基金入市等一系列現象表明政策底已經出現，靜待市場底出現。

　　看跌私募主要擔憂通脹進一步走高，通脹會繼續超預期；PMI創9個月新低也表明經濟的進一步下滑，未來經濟形勢不容樂觀，企業盈利會出現下降；部分公司出現股東減持，業績與減持雙殺使得壓力加大；國際板、新三板、IPO、再融資等市場擴容會使市場流動性繼續趨緊。市場面臨諸多不確定性因素，保持多一份謹慎，控制風險。

　　雖然私募對短期行情存在較大分歧，但2600點區域在私募眼中是估值較為合理區間，眾多私募對中長期行情持樂觀態度，認為目前市場是一個較好的建倉時點，不應該過度恐慌。

　　云程泰魏上云：長期調控尾聲階段

　　或是大趨勢逆轉起點

　　我們不去預測市場的短期走勢，短期走勢也是無法預測的，但我們可以對未來行情的大局作出判斷。

　　我們對未來整體行情偏樂觀，主要有四方面的理由。

　　第一 經濟基本面不悲觀。如上所言，我們覺得目前只是政府的調控初步見效，預期經濟會大幅下滑甚至崩潰是不太可能的。

　　第二 投資的關鍵在于價格。任何東西都是有瑕疵的，只要價格足夠便宜，具有足夠的安全邊際，就意味著機會大于風險。經過大幅調整后，目前許多股票的價格已經下來，優質股票具有吸引力。

　　第三 目前政府和投資者都比較前瞻、快速的采取行動，這種市場特征的本質也決定了市場見底的速度會越來越快。2008年以來的多次調整，中間基本上都沒有反彈，兩三個月快速跌到位，背后也反映了一方面政府對經濟調控比較前瞻，另一方面也反映了投資者也在進步，在盯著政府的調控作二次前瞻的調整。政府超前于經濟，投資者超前于政府，兩輪超前就導致了市場的表現越來越超前。投資者下手越來越快、越來越狠，也導致市場下跌得更快和更深，市場更快見底。

　　第四 從較長的時間段看，不知不覺間指數其實已經調整了兩年多，而不是眼前兩個月的調整。我們跳出來看，很多大股票的歷史頂部其實在兩三年前，而中小盤股雖然指數仍處于比較高的水平，但也回到了兩年前的水平，中小盤指數回調到09年11月位置，是一個大的橫盤，很多中小盤股票距離它的歷史最高位，也已經回調了30%--50%。

　　我們覺得不應該盯著眼前兩三個月的調整，我們正在經歷的是一個兩三年長期調整過程的尾聲，而未來一旦水落石出，一切開始轉向時，也將是一次巨大的逆轉。

　　當然，從短期看，我們也不排除黎明前的黑暗，跌得會特別狠，這是我們無法預測的。但是從中長期看，我們覺得未來機會遠遠大于風險。

　　西域投資周水江：藍籌或補跌 2600點區域是合理區間

　　我們保持了三成的倉位，就是認為市場會下跌，反彈再下跌。我們認為低點會出現了六七月份，合理區間應該在2600區域，2600點后至少會有一個像樣的反彈。

　　市場已經有見底的跡象，但反彈沒有量，進場資金不多，表明現有資金對目前點位并不認可。

　　市場要真正見底，銀行、消費這些藍籌肯定要跌一波，強勢股補跌，將指數摁到2600點，讓最后一只靴子落地，市場底才可能會出現。屆時，中小市值的股票會企穩或反彈。

　　但市場能否真正見底還要看屆時宏觀環境的配合，市場情緒的變化，如果CPI繼續超預期，在市場一直看到2600點的預期下，股市能否在2600點站穩，還存在不確定性。

　　贏隆投資羅興文：短線技術性反彈

　　整體調整尚未結束

　　我們感覺短線會存在技術性反彈，但整體調整還沒有結束。但我們非常看好整體性行情，對下半年、明年的走勢非常看好，認為會有比較好的行情出現。目前我們保持三四成的倉位，等待機會的出現。

　　我們不看大盤的支撐，而是注重看其方向。從估值上講，目前處于合理區間。從“遛狗”原理來講，市場總是會漲過頭、跌過頭，特別是在市場出現恐慌情緒，在熊市的思維下，會將如社保基金入市、大股東增持等積極因素忽視掉。

　　我們更關注的是在市場進入合理區間后，市場情緒的變化，如通脹預期是否出現轉折，或者貨幣政策轉向等積極因素出現，市場信心增強，市場底部也就出現。

　　曾軍：2600點估值非常具有吸引力

　　調整的風險還沒有釋放完，最壞的情況還沒有到。但這次調整結束后，對未來的經濟和行情持樂觀的態度。

　　如果從估值的角度看，2600點是一個非常吸引人的點位。但從我國歷次的調整看，都會出現超調的情況，所以我們不能確定調整到2600點后，會否由于市場情緒的原因，導致市場下挫到2500點附近。

　　利升銳華黃國海：三四季度或有系統性機會

　　我們對未來的行情謹慎樂觀。首先，我們做過測算，如果大盤跌到2750點，PE和2008年1600點時候的估值水平相當，現在的經濟比2008年好，估值水平應該比2008年高。目前市場整理估值水平比較低，大盤不會跌破2750點，2800點附近就構成強有力的支撐，其中雖然還會有波動震蕩，但下跌空間不大。

　　第二，銀行股非常便宜，而以銀行為代表的金融股占A股28%市值，是市場的穩定劑，目前銀行股的PE才不到10倍，向下空間不大，封住了市場下跌的空間。

　　第三，自去年11月以來緊縮性的貨幣政策邊際效用遞減，影響效果沒有以前強。

　　第四，股市是經濟的晴雨表，提前3個月反映市場的情況，影響A股走勢的主要因素是通脹，我們預計通脹6、7月見頂，如果成真，股市提前會有預期，反映到市場上就是A股不能再下跌。8月貨幣政策或會放松，體現到目前市場，市場會出現反彈。

　　我們一直判斷二季度股市運行區間是2800--3100點，如果有大的行情，不排除到達3400點，但要三、四季度后，屆時會有系統性機會，目前關注的是結構性的機會和個股機會。

　　菁英時代陳宏超：估值處歷史低位

　　不存在系統性風險

　　我們覺得有幾個基本的考慮。從長期看，市場的估值區域是很重要的因素。美國股市有200年的歷史，道瓊斯指數大部分的PE在10-20倍之間。當他接近10倍就應該是長線投資的機會。結合這個看今天的股市，撇開一些小票的話，整個市場的估值處于非常低的時候，我們不能排除短期市場跌穿這個區間，但是拉長來看肯定是一個非常低的時候。

　　從歷史看，接近這一估值的，一個是05年，當時我就大膽殺進。雖然我不知哪一天會起來，但是我就潛伏進去。還有一個就是08年的時候。我們不用擔心現在的經濟背景，其實現在有很多和07年08年相似之處，都是處于加息周期，但是除了這些因素和那時相通之外，其他的因素和那時是有區別的。第一個背景就是當時是高估值區域。第二個，美國帶來的金融危機的沖擊。從今天來看這個背景是不復存在了。

　　現在面臨的是短期資金面的一個調整，大家對通脹的憂慮帶來的悲觀預期。但是隨著時間的推移，不會太悲觀。不會像08年那樣，大的停擺了。所以股市下探，系統性風險沒有。從一個更長的時間考慮現在是很低了。

　　私募寵愛大消費  醫藥金融受青睞

　　5月市場幾乎找不到亮眼的板塊，除了部分中報業績高增長、國際板相關受益概念股略有表現外，其他滿盤皆綠，中小市值個股更是下跌嚴重，重倉中小市值的私募也損失慘重。而上月私募看好的銀行、消費相對抗跌，表現相對出色。6月，私募會重點部署哪些板塊呢？

　　據私募排排網數據中心調查，6月，大消費仍然最受私募青睞，39.47%私募看好其投資機會。醫藥以21.05%比例緊隨其后，而金融、新興產業和資源類股也分別有18.42%、15.79%和10.53%私募看好。

　　消費、醫藥和新興產業作為私募一直以來關注重點，經過長期的調整后，估值上逐步具有吸引力，終于再度受到私募重點關注，國家扶持、行業確定性是私募長期看好的基石。金融估值偏低，在弱市中，作為防御性品種進行配置，是一個不錯的選擇。

　　對于部分私募長期看好的投資機會，私募排排網和你一同分享。

　　云程泰魏上云：新興產業看價格

　　傳統產業看龍頭

　　目前是所有板塊普跌，無論大股票還是中小股票，都出現了大幅的下跌，未來如果市場調整結束后，機會肯定也是普遍的，應該是一個普漲的機會。

　　具體要結合中國經濟轉型來看投資機會，中國經濟轉型其實是干兩個事：一保一壓。對于“保”的新興產業、新經濟，未來的機會看價格，哪些跌得多，未來反彈的力度也就更大。

　　對于“壓”的傳統產業，需要看龍頭，它們整體的基本面很難有明顯的改善，減少過剩產能、產業內的兼并整合，對龍頭企業最受益。

　　西域投資周水江：新材料是黑馬中的黑馬

　　基本面不錯的、中市值的股票會是我們關注的重點，新興產業是首要選擇。我們覺得國家未來會放松的一定是新興產業，如放松信貸，而不會是其他行業。高科技、新創意、知識型經濟，這些是未來的方向。

　　新興產業中最看好新材料。中國要產業升級、現代經濟要發展、軍事工業要上去，材料是基礎中的基礎。我們國家材料的耐腐性、耐久性、耐沖擊性、抗干擾性、抗輻射、輕度等方面都比不上發達國家。像美國高端裝備制造業比較發達，軍事工業中的技術運用到民營企業能夠產生10倍，甚至1000倍的收益。中國新材料市場的前景非常廣闊，會是黑馬中的黑馬，但相對難找。

　　第二是大消費，“十二五”規劃重點是內需，會有許多突破1000億市值的股票。中國目前處于整合階段，存在著許多機會。

　　贏隆投資羅興文：看好下半年和明年機會

　　新興產業里尋黑馬

　　從中長期看，我們比較看好今年下半年和明年的機會，我們認為大部分股票都會有機會。從安全的角度講，投資大盤藍籌比較合適，但從我們陽光私募追求絕對收益的角度講，我們更加看好新興產業的投資機會。

　　新興產業的政策扶持力度非常大，方向也非常明確。從“十二五”規劃看，新興產業在2015年要占GDP的15%，2020年占GDP的20%，從目前的4%到20%，有5倍的空間。假設從目前到2020年，GDP翻一倍，新興產業也就相當于10倍的空間，龍頭企業可能就存在100倍的空間。

　　在新興產業里，我們主要看好新材料、節能環保、信息技術和高端裝備。在確定性的方向里，尋找股市黑馬。

　　金中和曾軍：調整后或重現牛市的行業輪動

　　由于我們目前保持比較低的倉位，短期看好哪些板塊顯得并不重要。

　　長期看，未來經濟全面恢復后，板塊會回復牛市的行業輪動，如09年以來的輪動。先是上游原材料，周期類股票，然后是下游行業，最后是中游行業。

　　在第一輪輪動中，目前調整得比較充分的小盤股，可能會獲得比較高的超額收益。

　　未來，如大消費、中小市值股票、銀行、地產等各大板塊，都會是我們重點關注的，等待不同板塊的輪動的機會。

　　利升銳華黃國海：看好醫藥、新興產業和城鎮化

　　我們在圈定的范圍里選擇個股，目前比較看好醫藥、以節能環保、新能源為代表的新興產業，城鎮化過程中帶來投資機會。

　　短期，我們主要參與醫藥和節能環保。

　　菁英時代陳宏超：長期最看好消費、醫藥、節能環保

　　最看好消費，源于全民經濟的轉型、源于中國未來收入的持續高增長、源于未來在很多新興產業的大幅興起。必然會創造更多的需求、更大的一個發展空間。所以未來10年我最看好這個，中國恰好處在收入的大幅增長階段。

　　另外醫藥、節能環保也是。