海通證券 倪韻婷 單開佳

　　市場(chǎng)縮量尋求方向，ETF短期保持觀望。上周市場(chǎng)在對(duì)通脹和外圍局勢(shì)的擔(dān)憂下，延續(xù)震蕩探底的走勢(shì)，對(duì)于本周市場(chǎng)，多方面的因素仍值得關(guān)注。首先，本周將公布多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，5月的CPI數(shù)據(jù)是否再超預(yù)期可能是決定下一步貨幣政策走向的重要因素，5月份工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)同樣值得關(guān)注，如該數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速回落，可能成為政策微調(diào)契機(jī)；其次包括國(guó)際板，海外局勢(shì)、再融資等利空消息仍在；同時(shí)，近期市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，顯示市場(chǎng)觀望情緒濃重，市場(chǎng)在等待方向的選擇。綜合來(lái)看本周A股市場(chǎng)可能繼續(xù)維持震蕩筑底，建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。基于上述策略，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)可能已經(jīng)處于情緒最悲觀的時(shí)刻，在市場(chǎng)成交量未放大，趨勢(shì)尚未明朗之前，對(duì)于ETF而言短期波段操作難度較大，建議投資者保持觀望態(tài)度，等待市場(chǎng)趨勢(shì)明朗后再做操作。

　　傳統(tǒng)封基業(yè)績(jī)差異明顯，整體折價(jià)略有縮小。市場(chǎng)震蕩盤整使得多數(shù)傳統(tǒng)封閉式基金上周凈值下跌，但個(gè)基間業(yè)績(jī)差異顯著，凈值表現(xiàn)最好的基金開元以及基金裕陽(yáng)單周凈值分別上漲1.75%和0.68%，而基金裕隆等八只傳統(tǒng)封基單周凈值跌幅均超過(guò)1%。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)基金二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)強(qiáng)于凈值表現(xiàn)，基金通乾以及我們上周推薦的基金景福單周漲幅分別達(dá)到1.96%和1.65%。經(jīng)過(guò)本周變動(dòng)，傳統(tǒng)封閉式基金的折價(jià)略有所減小，但目前仍處于歷史折價(jià)較低的位置，其中折價(jià)最高的基金銀豐當(dāng)前折價(jià)12.44%，折價(jià)最低的為基金興華，僅為0.79%，對(duì)應(yīng)其年化折價(jià)回歸收益僅為0.42%。

　　債券封基凈值表現(xiàn)不佳。上周多數(shù)債券型封基凈值表現(xiàn)不盡如人意，沒(méi)有凈值上漲的基金，凈值表現(xiàn)最差的為招商信用，單周下跌0.49%，但該基金近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，為近三個(gè)月凈值增長(zhǎng)在所有債券型創(chuàng)新封基中位居第二，因此本周的凈值大幅下跌并未給折價(jià)率帶來(lái)太大影響。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，前期業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)不佳的華富強(qiáng)債成為上周二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)最差的債券封基，單周下跌1.06%，對(duì)應(yīng)的其折價(jià)率繼續(xù)擴(kuò)大，目前折價(jià)幅度為5.66%。截止上周末，市場(chǎng)上仍僅有歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異的富國(guó)天豐一只溢價(jià)，幅度為0.20%，折價(jià)最高的為信誠(chéng)增收，折價(jià)幅度6.79%。

　　周期類ETF跌幅更甚。上周市場(chǎng)震蕩下跌，所有ETF對(duì)應(yīng)的標(biāo)的指數(shù)全部下跌，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，周期性行業(yè)上周表現(xiàn)不佳，因而周期行業(yè)配比較高的ETF下跌較多，其中上證金融180ETF以單周1.32%的跌幅墊底。相對(duì)而言紡織、石化、食品飲料以及醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)較好，因而石化占比較高的國(guó)聯(lián)安上證商品成為上周唯一上漲的ETF，幅度為0.30%。

　　本周處于認(rèn)購(gòu)期的基金：招商深證TMT50ETF

　　1.市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　上周A股市場(chǎng)震蕩盤整，成交量持續(xù)低迷。上證指數(shù)收于2705.14，全周下跌0.84%，深證成指收于11593.38，全周下跌0.42%。

　　周二是首個(gè)交易日，市場(chǎng)延續(xù)了上周的反彈，低開后緩緩走高，漲勢(shì)一直延續(xù)至尾盤；但成交量較低迷，顯示5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前市場(chǎng)心態(tài)仍較謹(jǐn)慎，投資者入市熱情不高。周三，出于對(duì)加息的預(yù)期，滬深兩市受金融股的拖累，低開后疾速下跌探底，下跌1%后開始震蕩回升。周四，市場(chǎng)遭遇上周逐漸企穩(wěn)后的最大單日跌幅，低開后便緩緩下跌，收盤價(jià)重新回到震蕩期的低位。周五，滬深兩市承接前日頹勢(shì)，低開低走，振幅加劇，下午2點(diǎn)后觸底反彈，收于前日收盤價(jià)以上。上周四個(gè)交易日三陽(yáng)一陰，總體在大盤股的帶動(dòng)下有所下跌，兩次明顯的反彈，成交不大，震蕩幅度趨緩，顯示市場(chǎng)在觀望中等待時(shí)機(jī)。

　　板塊表現(xiàn)方面，地產(chǎn)板塊由于之前受拋壓過(guò)度，上周開始反彈，領(lǐng)漲所有板塊，表現(xiàn)較好的板塊還有紡織、石化、食品飲料、醫(yī)藥等。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，周期性行業(yè)上周表現(xiàn)不佳，領(lǐng)跌的板塊有農(nóng)林、采掘、造紙、有色等。

　　2. 本周策略

　　上周市場(chǎng)在對(duì)通脹和外圍局勢(shì)的擔(dān)憂下，延續(xù)震蕩探底的走勢(shì)，對(duì)于本周市場(chǎng)，多方面的因素仍值得關(guān)注。首先，本周將公布多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，5月的CPI數(shù)據(jù)是否再超預(yù)期可能是決定下一步貨幣政策走向的重要因素，5月份工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)同樣值得關(guān)注，如該數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速回落，可能成為政策微調(diào)契機(jī)；其次包括國(guó)際板，海外局勢(shì)、再融資等利空消息仍在；同時(shí)，近期市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，顯示市場(chǎng)觀望情緒濃重，市場(chǎng)在等待方向的選擇。綜合來(lái)看本周A股市場(chǎng)可能繼續(xù)維持震蕩筑底，建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。

　　基于上述策略，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)可能已經(jīng)處于情緒最悲觀的時(shí)刻，在市場(chǎng)成交量未放大，趨勢(shì)尚未明朗之前，對(duì)于ETF而言短期波段操作難度較大，建議投資者保持觀望態(tài)度，等待市場(chǎng)趨勢(shì)明朗后再做操作。當(dāng)然由于市場(chǎng)進(jìn)一步下跌空間不大，對(duì)于業(yè)績(jī)較為優(yōu)異的封閉式基金，投資者可選擇左側(cè)逐漸布局長(zhǎng)期投資。

　　3. 封閉式基金

　　3.1 傳統(tǒng)封基業(yè)績(jī)差異明顯 整體折價(jià)略有減小

　　市場(chǎng)震蕩盤整使得多數(shù)傳統(tǒng)封閉式基金上周凈值下跌，但個(gè)基間業(yè)績(jī)差異顯著，凈值表現(xiàn)最好的基金開元以及基金裕陽(yáng)單周凈值分別上漲1.75%和0.68%，而基金裕隆等八只傳統(tǒng)封基單周凈值跌幅均超過(guò)1%。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)基金二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)強(qiáng)于凈值表現(xiàn)，基金通乾以及我們上周推薦的基金景福單周漲幅分別達(dá)到1.96%和1.65%，相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的為基金漢興以及二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)較小的基金興華，分別下跌2.36%和1.35%。經(jīng)過(guò)本周變動(dòng)，傳統(tǒng)封閉式基金的折價(jià)略有所減小，但目前仍處于歷史折價(jià)較低的位置，其中折價(jià)最高的基金銀豐當(dāng)前折價(jià)12.44%，折價(jià)最低的為基金興華，僅為0.79%，對(duì)應(yīng)其年化折價(jià)回歸收益僅為0.42%。

　　當(dāng)前傳統(tǒng)封基平均年化折價(jià)以及折價(jià)率仍處于歷史底部，當(dāng)前平均折價(jià)率為6.64%，年化折價(jià)下降到2.16%。

　　3.2 創(chuàng)新封閉式基金

　　3.2.1 大成優(yōu)選業(yè)績(jī)有所回升

　　折價(jià)小于到期日相近封基

　　創(chuàng)新封閉式基金中大成優(yōu)選上周凈值增長(zhǎng)率位于所有封閉式基金前列，近期表現(xiàn)有所回升。從二級(jí)市場(chǎng)變動(dòng)來(lái)看，兩只創(chuàng)新封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)均強(qiáng)于一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)折價(jià)率縮小，其中大成優(yōu)選當(dāng)前折價(jià)率僅為3.87%，顯著小于到期日相近的基金金泰以及基金開元，建信優(yōu)勢(shì)折價(jià)為5.49%，基本與到期日相近的傳統(tǒng)封基相當(dāng)。

　　3.2.2 債券封基凈值表現(xiàn)不佳

　　上周多數(shù)債券型封基凈值表現(xiàn)不盡如人意，沒(méi)有凈值上漲的基金，其中有四只基金凈值與上周持平，凈值表現(xiàn)最差的為招商信用，單周下跌0.49%，但該基金近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，為近三個(gè)月凈值增長(zhǎng)在所有債券型創(chuàng)新封基中位居第二，因此本周的凈值大幅下跌并未給折價(jià)率帶來(lái)太大影響。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，工銀四季收益為上周二級(jí)市場(chǎng)唯一上漲的債券封基，單周上漲0.50%，前期業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)不佳的華富強(qiáng)債成為上周二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)最差的債券封基，單周下跌1.06%，對(duì)應(yīng)的其折價(jià)率繼續(xù)擴(kuò)大，目前折價(jià)幅度為5.66%。截止上周末，市場(chǎng)上仍僅有歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異的富國(guó)天豐一只溢價(jià)，幅度為0.20%，折價(jià)最高的為信誠(chéng)增收，折價(jià)幅度6.79%。

　　4. 兩ETF新上市 周期類ETF跌幅更甚

　　上周市場(chǎng)震蕩下跌，所有ETF對(duì)應(yīng)的標(biāo)的指數(shù)全部下跌，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，周期性行業(yè)上周表現(xiàn)不佳，因而周期行業(yè)配比較高的ETF下跌較多，其中上證金融180ETF以單周1.32%的跌幅墊底。相對(duì)而言紡織、石化、食品飲料以及醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)較好，因而石化占比較高的國(guó)聯(lián)安上證商品成為上周唯一上漲的ETF，幅度為0.30%。

　　上周有兩只ETF新上市，分別為海富通上證非周期以及諾安上證新興產(chǎn)業(yè)。

　　5. 在發(fā)交易型基金提示

　　本周處于可認(rèn)購(gòu)的非分級(jí)交易型基金為招商深證TMT50ETF。招商深證TMT50ETF的標(biāo)的指數(shù)為深證TMT50指數(shù)，起始認(rèn)購(gòu)期為2011年5月16日，2011年6月16日結(jié)束認(rèn)購(gòu)期。

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