海通證券首席基金分析師 婁靜

　　根據2011年5月27日至2011年6月9日期間(剔除端午假期，以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告季報的基金，估算本期股票與混合型基金的雙周平均股票倉位，對比2011年5月20日至2011年6月2日(以下稱“上期”)測算的股票、混合型開放式基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平均與上期基本持平，為76.93%，小幅提升0.1個百分點，處于06年以來的中等水平。

圖 1 基金平均測算倉位處于06年以來中等水平

　　股混開基倉位基本維持穩定，小幅主動提升

　　從基金類型上看，本期股票、混合型基金倉位較上期基本維持穩定，均僅有小幅的主動增倉。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由81.59%小幅提升至81.82%，平均增倉0.23個百分點；而混合型開放式基金平均倉位由69.88%降至69.73%，平均減倉0.15個百分點。基金倉位變動可能有三方面因素：一是持倉股票市值上升或下降，二是基金申購贖回，三是基金公司主動增、減倉。考察中證800漲跌幅情況，本期中證800指數較上期平均下跌1.01%。考慮到股票市值的下跌會被動拉低股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，且假定申購贖回的影響較小，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為81.43，而目前股票型基金倉位是81.82%，說明股票型基金主動增倉0.39個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應為69.66%，而目前混合型基金的倉位估算為69.73%，即混合型基金整體主動增倉0.07個百分點。

　　近六成基金主動增倉

　　為保證可比性，我們僅對比本期和上期均測算倉位數據的237只股票型和161只混合型開放式基金。通過分析基金的主動增減倉情況，可以看出，股票型基金方面，59.49%的基金主動增倉，其中約76.60%的基金主動增幅不超過5%；減倉方面，本期40.51%的基金主動減倉，其中約66.67%上基金主動減倉幅度不超過5%。對于混合型基金，本期約54.66%的基金進行主動增倉，其中七成以上基金增幅不超過5%；減倉方面，45.34%基金主動減倉，以5%以內降幅為主。具體情況如下圖所示：

圖 2　本期近六成股票型基金主動增倉

圖 3　本期半數以上混合型基金主動增倉

　　大型基金管理公司維持倉位基本穩定

　　分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為79.38%，相比于上期，增加了0.92個百分點。前十大基金管理公司倉位較上期基本維持穩定，以5%以內的小幅增倉為主。主動增減倉方面，大成(3.93%)和華夏(3.24%)，領銜基金公司主動增倉，景順長城(-1.75%)主動減倉幅度較大。

　　整體上看，本期市場延續前期震蕩調整，期間受市場不對稱加息傳聞等諸多利空因素影響，市場指數下跌1.33%，而測算數據顯示，基金平均倉位整體較上期維持穩定，僅有小幅主動增倉。分析原因，或由于目前市場估值較低，前期市場的快速下跌使不少股票具備較好投資價值，部分基金在市場調整過程中繼續逢低介入。但考慮到期間央行啟動正回購以及較強烈的加息預期顯示貨幣政策基調依然從緊，基金整體心態依舊謹慎，主動增倉幅度較小，整體維持歷史中等水平倉位，等待5月份經濟數據明朗。