□本報記者 劉興龍

　　近年來，私募基金如雨后春筍般迅速增加，規模不斷擴大。私募基金能大行其道，良好的業績是主要推動力。但是，隨著近期市場調整，私募基金正經歷規模膨脹后的“陣痛”。

　　在今年以來的市場震蕩過程中，剔除年內成立的產品，在1063只私募基金中，有162只凈值表現為正，平均凈值跌幅為6.5%，遠高于滬綜指2.27%的跌幅。由于私募基金的收益主要來自提取盈利部分的20%作為業績報酬，大面積凈值虧損，意味著超過八成私募基金的業績報酬面臨顆粒無收的境地。

　　投資者同樣損失慘重。今年以來凈值損失超過10%的私募基金多達302只，由于私募基金的投資門檻普遍較高，凈值下跌10%意味著投資者將虧損數十萬，甚至數百萬元。這也引發投資者贖回行為增多。面對客戶的大手筆贖回，為避免遭遇產品清盤的厄運，多家私募基金甚至愿意出讓旗下產品的管理權。

　　應該說，投資領域出現盈利和虧損都是正常現象。2008年私募基金平均收益率出現32.86%的虧損，但虧損幅度較公募基金(-50.63%)明顯收窄，并且當時私募基金總數不足300只。而截至2010年末，全國私募基金產品多達1234個，總規模超過1200億元。與2008年相比，如今的市場調整使私募基金急速膨脹帶來的問題逐漸暴露。

　　一方面，私募基金規模“超速”擴張，但管理人才不足。2008年私募基金發行成立131只，2009年為309只，2010年為651只，每年幾乎以翻番的速度遞增。與蓬勃發展的私募基金相比，管理人才則顯不足。目前公開披露的私募基金經理共328位，管理私募產品927只，平均每位基金經理管理2.83只基金。其中，6位基金經理管理的基金數量超過20只。

　　另一方面，為獲取業績分成，部分私募基金過度追求高收益，大量投資較高風險的中小盤股。根據上市公司一季報數據，私募基金共持有中小盤股191只，持有主板股票195只，投資比例明顯高于公募基金，風險自然更高。今年以來高估值中小盤股成為A股市場“重災區”，導致一些私募基金今年以來凈值損失超過30%。

　　應該注意到，近些年國內大量資本的投資需求推動了私募基金爆發式增長，但與成熟市場相比，缺乏完善的體制和成熟的投資理念，使私募基金更像是“野蠻式生長”，而非理性發展。

　　對于私募基金而言，首先應該由“粗耕”轉向“細作”。由于營銷成本和薪金成本較高，單只2億元的產品能夠產生的利潤有限，導致許多私募基金公司盲目發行新產品，規模擴張不僅增加了基金經理的管理難度，也不利于風險控制。

　　其次，制度建設是促進私募基金良性發展的必要條件。目前陽光私募產品的發行依托信托證券賬戶，而賬戶使用費飆升是私募基金成立門檻大幅提高的重要原因，收益水平也大受影響。隨著基金法修訂的完成，私募基金有望實現“陽光化”，并確立私募基金的合法地位。

　　在資本市場市場體系中，私募基金發展的積極意義不容置疑，但在制度尚未完善、投資水平有所不足的情況下，私募基金的規模擴張應該慎行。