⊙記者 屈紅燕 ○編輯 朱紹勇

　　據(jù)本報記者調(diào)查，陽光私募為了應(yīng)對贖回壓力和保護凈值而進行地競相斬倉已經(jīng)告一段落，絕大多數(shù)陽光私募的倉位已經(jīng)降至5成以下，陽光私募扎堆的小盤股后續(xù)殺跌動力不足，成長性個股的底部開始顯現(xiàn)。

　　在陽光私募發(fā)展初期，尤其是2006年之前，其發(fā)行產(chǎn)品所募集的資金主要來自于自有的客戶，但隨著銀行渠道的介入，陽光私募進入了高速發(fā)展期，然而銀行渠道也是把“雙刃劍”，尤其對于價值投資的私募風(fēng)格構(gòu)成了嚴(yán)重考驗。價值投資的陽光私募一般是看準(zhǔn)之后集中投資，賺取公司長期成長的收益，但這種風(fēng)格容易和銀行渠道投資者對波動的容忍“錯配”。銀行渠道的客戶以穩(wěn)健為主，一般陽光私募產(chǎn)品凈值下跌超過10%就無法忍受，開始贖回產(chǎn)品，陽光私募就被迫陷入“凈值下跌—砍倉—凈值再下跌—再砍倉”的怪圈。

　　廣東新價值羅偉廣表示，“集中投資往往是一個硬幣的兩面，高風(fēng)險高收益，尤其是在熊市即將結(jié)束時，這類陽光私募的彈性非常大，因為這些私募為了應(yīng)付贖回，在前期的下跌中已經(jīng)把外圍的股票減倉完畢，經(jīng)過反復(fù)淘汰所留下的核心股票確定性非常高，彈性極大，一旦大市回暖，這類股票漲速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤。”

　　本輪大跌中，以成長性為主的中小盤個股紛紛大跌，部分個股遭遇“腰斬”，其中私募的斬倉盤競相涌出是加速小盤股暴跌的原因之一。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面銀行客戶無法忍受業(yè)績大幅波動，導(dǎo)致贖回壓力嚴(yán)重被迫斬倉；另一方面，陽光私募在銀行、信托等強勢機構(gòu)面前，處于弱勢地位，多簽訂有“7080條款”，即如果凈值低于80%將受到信托公司的風(fēng)險提示，凈值低于70%則自動清盤。為了應(yīng)對贖回和避免清盤命運，陽光私募前期被迫大幅減倉，上演多殺多局面，個股暴跌嚴(yán)重。

　　從博弈的角度看，由于陽光私募偏好扎堆投資中小盤個股，斬倉已近尾聲往往意味著中小盤個股重要的底部。平安證券表示，“理性地看，經(jīng)過前期的大幅調(diào)整，小市值股票的高估值風(fēng)險基本釋放，目前其估值水平逐步接近或正在進入合理區(qū)域，投資價值開始顯現(xiàn)。盡管未來市場仍可能有反復(fù)，但我們建議當(dāng)前可以積極介入高成長股。”

　　空倉私募何時進場尚需要觀察，但私募對中國企業(yè)中長期的表現(xiàn)具有信心。簡適投資旗下的“簡適亨通”位居同期成立產(chǎn)品的前三分之一，該公司近期在寫給投資者的一封信中表示，“盡管我們目前出于風(fēng)險控制的要求，股票倉位明顯降低，但對于中長期而言，我們的信心完全沒有動搖。無論如何，市場估值顯示的戰(zhàn)略性底部信號是非常明確的，對于我們來講，剩下的問題只是如何把握好進場時機而已。最好時機極難把握，我們并不指望買在最低點，但希望以足夠的安全邊際，買入我們心儀的好公司。好公司加好價格就等于好股票，耐心持有就等于好回報，對此我們堅信不疑。”