海通證券 高級基金分析師 單開佳

　　市場震蕩回升，中小盤個股反彈幅度較大。上周A股震蕩回升，市場有所企穩。上證指數收于2728.02，全周上漲0.67%，深證成指收于11642.40，全周上漲1.30%。板塊表現方面，上周銀行板塊受央行提示地方融資平臺風險的影響，遭遇較大拋壓而表現不佳。地產等板塊上周也表現不佳。表現較好的板塊主要有消費、食品飲料、醫藥、有色、機械、農業以及建材等。

　　中小盤股反彈帶動主動型基金業績回升。從該時間段的市場表現來看，投資者對市場的態度仍偏謹慎，但股指在經歷前期大幅下挫之后有所企穩。前期跌幅較深的中小盤個股反彈幅度較大，大盤股表現稍顯落后。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中大盤股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此大盤股的表現對上周指數基金表現有一定的拖累。對于主動型基金而言，其持有的中小盤個股仍較多，因此風格表現對主動型基金整體業績有相當的影響，中小盤個股權重較高的基金表現更為出色一些。而上周行業表現的差異也較大，因此重配消費等上周表現較好板塊的基金表現較好。

　　傳統封基表現不佳，分級基金也未有出彩表現。本期間所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌0.22%，表現落后于開放式股票型基金。分級封基中高風險份額除國投瑞福進取表現較好以外，其余表現并不出彩。截止6月3日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率有所擴大，達到7.17%。其中基金銀豐折價率最高，達到了-13.6%。分級封基方面，申萬進取和嘉實多利的溢價水平較高，分別達到19.46%和19.54%。

　　債基表現依舊穩健，股市回升對債基有一定的刺激。上周央行通過公開市場操作實現對市場的資金凈投放。債市繼續穩步上揚，國債指數和企債指數雙雙盤升，截至周五，上證國債指數報收于128.34，上漲了0.05點。上證企債指數報收于146.02，全周上漲0.08點。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.09%。上周股市有所企穩，風格分化仍在繼續。股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為平穩一些。

　　基金認為市場已進入價值投資區域，挖掘個股尤為重要。多數基金認為目前市場已經進去價值投資區域，認為投資者對市場不應過于悲觀。目前市場從估值角度來看，接近歷史底部，股指大幅下跌的風險不大。而在連續下跌后，若經濟不出現重大意外，市場進入底部已是大概率事件。以上市公司大股東為代表的產業資本則開始增持或回購流通股票，顯示A股的底部已經逐步形成。基金認為此次經濟回落是存貨擾動的小周期回落，經濟硬著陸風險不大。盡管經濟的穩步回落顯示此前緊縮政策已見效，也有助于舒緩通脹壓力。不少基金認為震蕩市中個股挖掘就顯得尤為重要，大小盤股則各有所愛。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股震蕩回升，市場有所企穩。上證指數收于2728.02，全周上漲0.67%，深證成指收于11642.40，全周上漲1.30%。

　　周一，承接前周弱勢，上證指數早盤低開低走，盤中跌破2700點整數關口。隨后市場有所反彈，但投資者入市熱情并不高，午后不少個股再度大跌。周二，兩市高開之后震蕩回落，滬指一度回探2700點整數關口，午后各大板塊相繼發力，推動股指上行，終結了指數連續下跌的局面。周三，指數早盤未能延續前日良好走勢，低開之后全天維持窄幅震蕩。中小、創業板塊繼續反彈，上證受銀行股不佳表現拖累。周四，受三年期央票重啟，央行提示地方融資平臺風險以及外盤走勢不佳的影響，兩市承受較大的拋壓。低開低走，全天大幅震蕩，尾盤雖有所回升但仍表現不佳。周五，滬深兩市早盤小幅低開之后，逐級走高。在經歷大幅震蕩之后，市場情緒開始逐漸穩定，市場表現有所回穩。

　　板塊表現方面，上周銀行板塊受央行提示地方融資平臺風險的影響，遭遇較大拋壓而表現不佳。地產等板塊上周也表現不佳。表現較好的板塊主要有消費、食品飲料、醫藥、有色、機械、農業以及建材等。

　　2. 各類基金業績分析

　　按照海通基金分類標準，截止2011年6月3日，各類基金業績如下：

　　2.1 指數型基金

　　上周所有指數型基金的簡單平均凈值上漲0.78%。從該時間段的市場表現來看，投資者對市場的態度仍偏謹慎，但股指在經歷前期大幅下挫之后有所企穩。前期跌幅較深的中小盤個股反彈幅度較大，大盤股表現稍顯落后。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中大盤股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此大盤股的表現對上周指數基金表現有一定的拖累。不同指數上周表現差異仍然存在，主要受其跟蹤標的成分構成的影響，跟蹤跟蹤中證500以及中小板指數的基金表現受相關板塊反彈的帶動表現較好，上周消費類板塊表現較好，該板塊權重較高的指數基金表現相當出色。但整體而言這兩類指數基金數量不多，對指數基金整體業績的影響不大。本期間表現較好的指數基金主要有：上證消費80、招商消費80聯接、國投消費服務、大成深證成長40、華夏中小板ETF。

　　2.2 主動股票型開放式基金                                      

　　上周所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值上漲1.70%，表現好于上證指數。上周中小盤個股在經歷前期下跌之后迎來反彈，而金融等大盤股表現不佳。基金持有的中小盤個股較多，因此風格表現對主動型基金整體業績有相當的影響，中小盤個股權重較高的基金表現更為出色一些。而上周行業表現的差異也較大，因此重配消費等上周表現較好板塊的基金表現較好。本期間表現較好的主動股票型開放式基金主要有：融通內需驅動、嘉實優質企業、銀華領先策略、易基消費行業、中歐新動力。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值上漲1.45%，其中偏股型基金簡單平均凈值上漲1.66%，靈活配置型基金和平衡配置型基金簡單平均凈值上漲1.34%，偏債配置混合型基金凈值平均上漲0.34%。本時間段股市震蕩加劇，股票市場風格表現、各行業之間的結構分化表現仍然存在，大盤權重股表現相對落后，中小盤個股企穩反彈，因此投資風格和行業表現對混合型基金上周業績表現的影響較大。另一方面，債券市場上周走勢仍然較為穩健，上證國債指數和企債指數雙雙震蕩上行，債券配置比重較高的基金上周業績表現相對穩定但稍顯落后一些。本期間表現較好的混合型開放式基金主要有：華商領先企業、合豐周期、嘉實成長收益、廣發大盤成長、大成藍籌穩健。

　　2.4 QDII基金

　　經濟數據顯示美國經濟復蘇乏力，市場又開始討論聯儲實施QE3的可能性，金融市場對此反應強烈，市場波動較大。截至上周五道瓊斯指數收報12151.26，累計下跌2.33 %。港股方面，上周受美股拖累較大，截至周五恒指最終報收于22950，全周下跌0.73%。目前QDII基金在香港的投資額占比較大，因而QDII基金受港股影響較大，QDII基金截至6月2日凈值上漲0.37%。本期間表現較好的QDII基金主要有：華泰亞洲領導、華寶海外中國、海富大中華精選、廣發亞太精選、華安香港精選。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　上周央行通過公開市場操作實現對市場的資金凈投放。債市繼續穩步上揚，國債指數和企債指數雙雙盤升，截至周五，上證國債指數報收于128.34，上漲了0.05點。上證企債指數報收于146.02，全周上漲0.08點。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.09%。上周股市有所企穩，風格分化仍在繼續。股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為平穩一些。本期間表現較好的偏債型開放式基金主要有：民生增強收益A、民生增強收益C、金元豐利債券、寶盈增強收益A/B、寶盈增強收益C。

　　2.6 保本型開放式基金

　　市場整體資金面狀況略偏緊，但債市表現仍然較為穩健。而上周股市有所期望，但風格表現的分化仍在繼續，中小盤個股在經歷前期大跌之后逐漸企穩，而大盤股相對較為落后。持股風格的不同對不同基金的業績有一定的影響。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.34%。本期間表現較好的保本型開放式基金主要有：南方恒元保本、南方避險增值、交銀保本、國泰保本混合、國泰金鹿保本。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周債券市場表現穩健，上證國債指數和上證企債指數繼續震蕩上行。股票市場止跌回升，對純債型基金也有一定的刺激作用。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.06%。本期間表現較好的純債型開放式基金主要有：國聯信心增益、博時穩定B、交銀增利A/B、華安穩定收益A、華安穩定收益B。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　市場資金面略微偏緊，貨幣型基金表現仍較好，本期間簡單收益率為0.05%。本期間表現較好的貨幣型開放式基金主要有：泰信天天收益、海富貨幣B、海富貨幣A、大成貨幣B、大成貨幣A。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單收益率為1.95%。本期間表現較好的生命周期型開放式基金為匯晉2026。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，本期間所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌0.22%，表現落后于開放式股票型基金。分級封基中高風險份額除國投瑞福進取表現較好以外，其余表現并不出彩。截止6月3日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率有所擴大，達到7.17%。其中基金銀豐折價率最高，達到了-13.6%。分級封基方面，申萬進取和嘉實多利的溢價水平較高，分別達到19.46%和19.54%。上周表現較好的封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)主要有：基金普惠、基金漢盛、基金景宏、基金泰和、基金裕隆。

　　3. 基金行業動態

　　3.1 市場新聞

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　　海通證券與景順長城基金近期推出了兩家機構聯合開發的國內首家基于基本面分析的智能定投——“精明i定投”。

　　點評：基于基本面的定投系統，能幫助投資人尋找到更科學更全面的定投方法，在市場低估時增加定投金額，市場高估時減少定投金額。追漲殺跌是投資者較難克服的弱點，在基金投資時這種弱點會導致基民在高位申購基金在低位贖回基金。基于基本面的定投最大優勢在于能夠克服基金投資者的貪婪與恐懼，倡導低估區域多買、高估區域少買的理性投資而有機會獲得更好的收益。

　　3.2 基金觀點

　　上周市場在經歷前期大幅下挫之后有所回穩，但市場震蕩仍較劇烈。基金對中國經濟的信心普遍較高，認為目前市場已經進去價值投資區域。具體投資上，則認為震蕩市中個股挖掘就顯得尤為重要，大小盤股各有所愛。

　　多數基金認為目前市場已經進去價值投資區域。認為投資者對市場不應過于悲觀。目前市場從估值角度來看，滬深300的平均市盈率約為13倍，接近歷史底部，大盤股的估值水平已經處于較低水平，因此股指大幅下跌的風險不大。而在連續下跌后，若經濟不出現重大意外，市場進入底部已是大概率事件。以上市公司大股東為代表的產業資本則開始增持或回購流通股票，顯示A股的底部已經逐步形成。但有基金也指出，部分業績不達預期的中小市值股票還有一些下跌空間。

　　多數基金認為經濟“硬著陸”概率不高。近期公布的經濟數據顯示，經濟增長正穩步回落，基金認為此次經濟回落是存貨擾動的小周期回落，經濟硬著陸風險不大。盡管經濟的穩步回落顯示此前緊縮政策已見效，也有助于舒緩通脹壓力。但由于最近豬肉食品價格仍然在上漲，所以通脹有望繼續維持高位，鑒于政府“控通脹”是主要調控目標，未來仍有加息可能。

　　不少基金認為震蕩市中個股挖掘就顯得尤為重要，大小盤股各有所愛。部分基金認為那些真正受益于經濟轉型且有核心競爭力的中小盤個股已值得投資。另有部分基金認為在投資風格上依然建議超配大盤績優股，這些個股目前的估值優勢已相當明顯。行業上前期以銀行消費為主，關注半年報可以超預期的股票。

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　　鵬華基金認為，大盤股的估值水平已經處于較低水平，銀行股的估值甚至低于香港市場，但部分中小市值股票還有一些下跌空間，因為這些股票上市之初帶給市場的“愿景”并沒有實現，而且很多公司上市后業績變臉，所以市場會有較大調整。認為今年是震蕩市，因此個股挖掘就顯得尤為重要。

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　　民生加銀基金認為，目前市場正處于一個加速筑底的階段，一旦筑底成功，未來市場將迎來一個緩慢的爬升過程。中線來看，不應對市場過于悲觀，因為從估值角度來看，目前滬深300的平均市盈率約為13倍，接近歷史底部，意味著大盤指數下跌的空間有限。下半年存在緊縮政策出現邊際放松的可能，而二季度可能是年內經濟低點。伴隨著通脹高位回落，將有利于對低估值周期股的估值修復行情。

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　　國泰基金認為，國內經濟短期下行，通脹短期上行，熱錢流入減少，資金逐步緊張，政策需緩和，短期有壓力。6月份的大多數時間市場仍會較弱，后期應逐漸樂觀。 風格依然建議超配大盤績優股。 行業上前期以銀行消費為主，末期加大周期股配置。關注半年報可以超預期的股票。

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　　大成基金認為，6月2日的恐慌性下跌除了受之前海外股市大跌拖累外，更重要的原因是市場憂慮政府清理地方政府債務的過程中，銀行可能須承擔部分損失。盡管各項數據顯示經濟有所放緩，但仍保持較高增速，在目前A股整體估值處于歷史低位的情況下，恐慌性殺跌的動力已經減弱。近期公布的PPI、PMI及用電量等數據顯示，經濟增長整穩步回落，這反映此前出臺的緊縮政策已見效，也有助于舒緩通脹壓力。在此大環境下，宏觀經濟政策進一步收緊的壓力將下降，這對股市將是利好。

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　　博時基金認為，雖然尚不能準確判斷市場底部，但是目前多只個股已經進入明顯的價值投資區域，建議投資者考慮以下投資機會：一是中小盤股票，選擇那些真正受益于經濟轉型，且有核心競爭力的企業；二是提前布局周期反彈中領先的品種，如家電、汽車和煤炭等；三是主題性投資，如水利、節能減排、物流等行業的相關公司。投資者應學會反向思考，資金不會始終緊張，國際板推出也并不一定利空A股市場。目前市場估值已經向2005年、2008年底部區域接近，“冬天到了，春天也不會遠了。”

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　　海富通基金認為，目前市場整體估值已步入合理區間，與2009年的2300點基本持平。在連續下跌后，若經濟不出現重大意外，市場進入底部已是大概率事件。短期內真正的反轉或將很難實現，但下跌后反彈的概率較大。預計反彈期間，周期股更容易有較好的表現。

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　　華富基金認為，通脹是市場擔心的主要因素，但目前看來，過度緊縮的概率不大，此次經濟回落是存貨擾動的小周期回落，經濟硬著陸風險不大。雖然市場恐慌情緒依舊，短期受情緒影響波動會較大，但目前的平均估值提供了充分的安全邊際，通脹見頂，政策趨緩是大概率事件，市場下行空間有限，建議投資者保持樂觀，耐心等待底部的到來。

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　　諾安基金認為， 5月份A股市場下跌至2700點附近，而以上市公司大股東為代表的產業資本則開始增持或回購流通股票，顯示A股的底部已經逐步形成。產業資本增持流通股票，邏輯非常簡單。二級市場股價已經低于公司內在價值，上市公司大股東以及高管人員等產業資本代表，在二級市場增持或回購自己的股票。產業資本對股票的定價能力，也是金融資本無法企及的。因此產業資本增持浪潮過后，市場會逐漸形成底部。

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　　大摩華鑫基金認為，從目前看，旱情對通脹的壓力、對經濟減速度的影響，構成了下一步的不確定因素。資金成本飆升、原材料成本高漲壓制中下游企業利潤空間，這些情形與2008年情形極為相似。客觀來說，經濟基本面的確不樂觀。從短期看，至少在5月數據發布前，市場仍不明朗。但從估值和市場結構看，大幅下跌階段性釋放了風險，下跌幅度估計過半，預計市場形勢好轉仍需時日。

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　　國聯安基金認為，近期數據反映了經濟已經下滑，但通脹仍在高位，鑒于目前“控通脹”是主要調控目標，有可能在6月會有一次加息。

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　　天治基金認為，最近豬肉食品價格仍然在上漲，所以不排除5月份CPI仍然較高的可能，如果高于4月份的水平，加息也是有可能的，但是在目前的情況下，政府加息可能會比之前謹慎，會更多平衡經濟發展和通脹控制。

　　4. 基金經理變更

　　上周共有八家基金公司發生基金經理變更。

　　國泰基金2011年5月31日公告，劉翔將不再擔任國泰納斯達克100指數證券投資基金以及國泰滬深300指數證券投資基金基金經理職務。

　　光大保德信基金2011年6月2日公告，錢鈞將不再擔任光大保德信紅利股票型證券投資基金基金經理職務。

　　萬家基金2011年6月3日公告，增聘寧冬莉擔任萬家和諧增長混合型證券投資基金基金經理。

　　泰達宏利基金2011年6月3日公告，增聘鄧藝穎擔任泰達宏利價值優化型成長類行業證券投資基金基金經理職務。

　　銀河基金2011年6月3日公告，增聘王培擔任銀河創新成長股票型證券投資基金基金經理職務。并且，在2011年6月4日公告陳欣將不再擔任銀河行業優選股票型證券投資基金基金經理。

　　長信基金2011年6月4日公告，張文琍將不再擔任長信利息收益開放式證券投資基金基金經理職務。同時，新聘萬莉擔任該基金基金經理。

　　摩根士丹利華鑫基金2011年6月4日公告，錢輝將不再擔任摩根士丹利華鑫強收益債券型證券投資基金基金經理職務。同時，新聘汝平擔任該基金基金經理。

　　大成基金2011年6月4日公告，增聘朱文輝擔任大成保本混合型證券投資基金基金經理職務。

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