2011年6月中國私募基金調查

　　私募排排網  陳伙鑄

　　殘酷5月讓市場感受到無比的寒冷，滿盤盡墨的無情現實讓A股顯得弱不禁風。在CPI沖高的高通脹預期、經濟下滑擔憂、國際板即將推出預期等利空沖擊下，A股出現了大幅下跌。5月，滬深300下跌5.99%，滬指下跌5.77%，深成指下跌5.26%，中小板下跌7.93%、創業板下跌7.21%。

　　指數的下跌無法完全反應個股下跌，6月跌幅超過30%以上的個股比比皆是，板塊上也基本無一幸免，僅有部分中報業績高增長、國際板相關受益概念股略有表現。

　　5月，私募雖然有所減倉，但倉位仍然相對較高，在泥沙俱下的大跌行情中，私募損失無法避免，眾多私募虧損慘重，過百私募產品下跌逾10%，僅有如西域光華59、鼎輝1號等少數產品表現出色。

　　經過5月的大跌后，6月行情將會如何演繹？私募最關注哪些影響A股走勢的因素？私募會重點部署哪些板塊？對國際板、通脹、經濟增速等熱點問題又持何種看法？私募排排網針對以上問題，對全國近60家私募展開調查。

　　5月是殘酷的一個月份，A股出現了大幅下跌，主板、中小板、創業板無一幸免。回顧5月調查，私募心態謹慎，看跌私募為33.34%，持中性態度的為44.44%，大跌也部分驗證了私募的預判。對于6月行情，私募又持怎樣的態度呢？

　　據私募排排網數據中心調查顯示，21.05%看漲6月行情，26.32%看跌，52.63%私募認為大盤會維持橫盤整理(如圖一)。經過5月暴跌后，私募對行情雖然分歧較大，但相對而言，仍然保持較為謹慎的態度，控制風險成為重點。

　　看漲私募認為通脹、經濟等情況并沒有預期嚴重，貨幣政策或會出現微調；大盤經過暴跌后，眾多板塊和個股已經充分釋放風險，估值上區域合理甚至低估，到了建倉好時機；市場對諸多利空已經充分反應，在低估值的情況下，只要預期發生改變，市場就能發生逆轉；產業資本進行大幅增持，社保基金入市等一系列現象表明政策底已經出現，靜待市場底出現。

　　看得私募主要擔憂干旱使得通脹進一步走高，通脹會繼續超預期；PMI創9個月新低也表明經濟的進一步下滑，未來經濟形勢不容樂觀，企業盈利會出現下降；部分公司出現股東減持，業績與減持雙殺使得壓力加大；國際板、新三板、IPO、再融資等市場擴容會使市場流動性繼續趨緊。市場面臨諸多不確定性因素，保持多一份謹慎，控制風險。

　　私募對5月持謹慎態度，操作上也進行了部分減倉，30%以下倉位的私募大幅增加了20.9%，為23.68%，更有私募將倉位控制在10%左右，50—80%較高倉位的私募也減少了24.12%，但80—100%高倉位的私募反而小幅增加了4.68%，為15.79%(如圖二)。

　　私募5月雖然進行了減倉操作，但倉位仍然相對較高，50%私募半倉以上操作，私募5月的私募也反應了這一點，大部分私募業績損失慘重，和他們高倉位運作密不可分。

　　6月，私募心態相對5月略有回暖，但仍然較為謹慎。反應在倉位計劃上，50%私募表示半倉以上運作，一般私募倉位維持50%以下(如圖三)。

　　30%以下倉位的私募明顯減少，下降到15.79%，80—100%高倉位的私募也略微下降了2.63%。30—50%和50—80%倉位的私募仍然是主力軍，分別是34.21%和36.84%。從倉位上看，私募心態謹慎，操作中，謹慎中略帶積極。

　　5月市場幾乎找不到亮眼的板塊，除了部分中報業績高增長、國際板相關受益概念股略有表現外，其他滿盤皆綠，中小市值個股更是下跌嚴重，重倉中小市值的私募也損失慘重。而上月私募看好的銀行、消費相對抗跌，表現相對出色。6月，私募會重點部署哪些板塊呢？

　　據私募排排網數據中心調查，6月，大消費仍然最受私募青睞，39.47%私募看好其投資機會。醫藥以21.05%比例緊隨其后，而金融、新興產業和資源類股也分別有18.42%、15.79%和10.53%私募看好(如圖四)。

　　消費、醫藥和新興產業作為私募一直以來關注重點，經過長期的調整后，估值上逐步具有吸引力，終于再度受到私募重點關注，國家扶持、行業確定性是私募長期看好的基石。金融估值偏低，在弱市中，作為防御性品種進行配置，是一個不錯的選擇。

　　6月，私募選擇的板塊相對分散，除上述重點關注板塊外，水電、制造業、軍工、科技、化工、業績高增長、農業、水利等眾多板塊都在私募關注范圍。

　　5月，市場利空密布，6月，市場的不確定性因素更加難測。哪些因素會左右市場走勢，牽動市場神經呢？

　　據私募排排網數據中心調查，通脹、貨幣政策和經濟走勢是私募最為關注的因素，分別是63.16%、55.26%和50%，國際板和歐債危機也分別有21.05%和10.53%私募關注(如圖五)。

　　干旱使得通脹預期再度高漲，眾多機構預判會再創新高，而通脹的高企不下，始終壓制著市場的表現，就如一把懸在市場頭上的“達摩斯之劍”，通脹何時見頂出現轉折是私募最為關注的因素。貨幣政策隨通脹和經濟走勢而動，通脹居高不下，加息預期越加明顯。而經濟下滑的跡象明顯，經濟走勢如何、企業盈利如何變化，也決定著市場的基本面。

　　證監會主席尚福林(專欄)一句“國際板越來越近”的表態，使市場對于國際板推出的預期加劇，而國際板對于市場的影響也日益明顯。雖然國際板還處在醞釀當中，但其對二級市場的作用已經凸顯了出來。首當其沖的創業板、中小板高估值股連續下跌。

　　據私募排排網數據中心調查顯示，私募對國際板會否拉低市場整體估值的分歧較大，36.84%私募認為會拉低市場整體估值，28.95%私募認為不會對A股整體估值造成根本性影響，34.21%私募持不確定態度(如圖六)。

　　悲觀私募認為我國市場整體估值偏高，國際板的推出肯定會導致A股整體估值的回歸。樂觀私募則認為國際板更多是心理層面的影響，是短期因素，對市場不會造成根本性影響，市場還是按原有規律運行。

　　5月，中小市值個股出現大幅下跌，創業板更是經歷了數月的調整。經過調整后，中小市值個股的風險是否已經充分釋放，是否到了較好的建倉時間點呢？

　　據私募排排網數據中心調查，63.16%私募認為中小市值個股風險尚未完全釋放，估值仍然偏高，對其抱謹慎態度，僅7.89%私募認為中小市值個股到了買入時機(如圖七)。

　　私募雖然認為中小市值個股風險并沒有完全釋放，但從估值和成長性上講，中長期看，部分高成長的優秀企業，已經逐步具有吸引力，而部分被錯殺的好企業已經到了較好建倉時機。同時，中小市值個股會出現分化，優質企業到了逐步買入時間點，但業績差的企業調整道路還很漫長。

　　通脹始終是牽動市場神經的因素，它的變化左右著市場的變化，從近幾個月來看，通脹決定了市場的走勢。在私募眼中，CPI何時會見頂回落呢？

　　據調查，18.42%私募認為通脹會于6月見頂，15.79%私募認為會在7月見頂，而26.32%則認為通脹要到8、9月才有可能見頂回落，10.53%私募則悲觀認為通脹年內都難以見頂(如圖八)。

　　通脹居高不下使得市場戰戰兢兢，干旱使得進一步推高通脹預期，通脹年中見頂的預期也發生了變化，加息預期強烈，A股難有亮眼表現。通脹如何變化，CPI何時見頂回落，左右著市場的走勢。

　　人力成本上升、融資難、用工荒等問題困擾中小民營企業，長三角、珠三角眾多中小企業處于關閉或半關閉狀態；PMI持續回落，創9個月來新低，經濟下滑跡象明顯。

　　據調查，57.89%對我國短期經濟表示悲觀，認為我國經濟會進一步下滑，23.68%私募則認為我國經濟無憂(如圖九)。

　　經濟下滑苗頭出現，企業盈利下滑，上市公司業績下降，估值也會隨之下降，基本面的變化使得市場走弱。

　　但部分私募認為我國經濟下滑是政府主動調控的結果，是完全可控的，沒有必要過度悲觀。同時，隨著經濟的進一步回落，政府的貨幣政策和財政政策或會出現微調，促進經濟的增長。

　　一月一上調存款準備金率，政府收緊流動性的態度異常堅決，但過度嚴厲的緊縮政策也導致了經濟出現了下滑。下半年，貨幣政策會否放松呢？

　　據調查，28.95%相信下半年貨幣政策會相對寬松，21.05%私募則認為貨幣政策會繼續維持緊縮，50%私募持不確定態度(如圖十)。

　　部分私募認為貨幣政策取決于通脹的變化，通脹居高不下，使得加息預期加強，貨幣政策緊縮力度不會放松。

　　部分私募認為過度嚴厲的貨幣政策調控會傷害實體經濟的發展，目前已經出現經濟下滑苗頭，貨幣政策或會發生變化。貨幣政策轉向會成為股市反轉的信號，因股市波動與政策的同步性較好，即應該不用等到經濟的底部就可以看到股市因政策轉向而重現曙光。

　　按照往年規律，中央將在6月底7月初經濟工作會議，小結上半年得失，并對下半年工作作出部署，貨幣政策微調或許將在這個時段出現確認的可能。