眾祿基金研究中心2011年6月基金投資策略

　　眾祿基金研究中心 韋恩源/文

　　一、市場表現

　　股票市場

　　市場綜述 

　　經過風雨飄搖的四月市場后，在多重利空消息共振下，五月份市場大幅殺跌，并且破位的相當嚴重，恐慌情緒再度籠罩市場。在緊縮性貨幣政策連續推出之后，其累積效應逐步顯現，5月份市場資金面一度出現緊張，加劇了市場的擔憂。大旱和電荒來襲，助推蔬菜等食品價格出現大幅反彈，推高了市場對于5月份CPI創出年內新高的預期，對于通貨膨脹壓力持續高位運行的擔憂令投資者感到不安。在國際板推出窗口臨近預期下，忍耐多時的空頭終于按捺不住，借此消息于5月23日瘋狂打壓市場，股指暴跌2.93%。縱觀5月份，上證綜合指數一度創出罕見的“八連陰”，最終收報2743.47點，下跌168.04點，跌幅5.77%，深證成指收報11665.14點，下跌647.85點，跌幅5.26%。

　　資料來源：wind，眾祿基金研究中心，數據統計區間為2011-5-1～2011-5-31

　　5月主要市場指數全部取得負收益，代表大盤藍籌的上證50指數表現相對要好，下跌4.89%，可見低估值的大盤藍籌在單月下跌行情中安全性相對要高一些。中小板繼續成為市場殺跌力量聚集地，5月份中小板指數大跌7.76%，高估值和業績增長預期下調是該指數跌幅較大的主要原因。

　　行業表現

　　5月申萬23家行業指數僅有食品飲料出現上漲，其余行業均出現下跌。從月度漲跌幅的表現來看，食品飲料表現最好，漲幅達到0.13%，餐飲旅游、黑色金屬、輕工制造、交運設備、建筑建材、機械設備跌幅較大，均超過了8.5%，其中餐飲旅游的跌幅更是超過10%，跌幅達到10.83%。

　　資料來源：wind，眾祿基金研究中心，數據統計區間為2011-5-1～2011-5-31債券市場

　　在交易所市場，上證國債指數和上證企債指數都有所上行，其中上證國債指數全月上漲0.37%，上證企債指數全月上漲0.43%，上漲幅度高于上證國債指數。從市場資金來看，5月份銀行間回購利率穩中有升，資金面仍然較為緊張。在5月份CPI數據反彈預期下，央行“三率齊發”的緊縮性貨幣政策推出預期強烈，資金面繼續趨緊將是大概率事件。

　　資料來源：wind，眾祿基金研究中心，數據統計區間為2011-5-1～2011-5-31

　　二、基金表現

　　1、不同投資對象基金考察—債券型基金表現最優 

　　股票型基金平均下跌5.59%，其中主動型基金平均上漲5.59%，長城消費增值、東吳新創業和匯添富社會責任表現靠前，按照復權單位凈值增長率統計分別下跌1.03%、1.19%、1.31%。天弘周期策略、華富成長趨勢和國聯安紅利表現最差，這幾只基金跌幅均超過9.5%。在5月份市場中，在多數行業出現大幅下跌的情況，大消費類個股卻表現相對較好，由于長城消費增值、東吳新創業主要配置了大消費類個股，較好的分享了該行業的收益，使其走在了主動型基金漲幅排名榜的前面。與之相反的是，重配機械設備、有色金屬板塊的天弘周期策略和華富成長趨勢跌幅最大，并雙雙“跌停”。

　　指數型基金平均下跌5.61%，諾安上證新興產業ETF聯接、萬家中證紅利漲幅較大，按照復權單位凈值增長率統計分別上漲0.10%、0.10%。總體來看，大盤藍籌類基金業績顯現提升跡象；ETF基金漲幅高于普通指數型基金；新成立基金漲幅高于老基金。

　　混合型基金平均下跌4.58%，其中一般型基金平均下跌4.86%，泰達宏利風險預算、銀河收益和申萬菱信盛利配置表現靠前，按照復權單位凈值增長率統計分別下跌0.33%、0.58%、0.60%。興全有機增長、廣發大盤成長、華富策略精選和上投摩根中國優勢表現最差，其跌幅均超過9%。廣發大盤成長、廣發大盤成長、華富策略精選、上投摩根中國優勢和華富競爭力優選都不約而同的重配了有色金屬板塊，其凈值不可避免的隨著有色金屬板塊大跌而出現大幅下滑。保本型基金平均下跌0.81%，其中東方保本表現最好，上漲0.20%。

　　債券型(普通債)基金平均下跌0.40%，泰信周期回報、鵬華豐收、光大保德信收益A位于前列。唯一的短債型基金，嘉實超短債上漲0.30%。在持續下跌的市場當中，股票型基金損失慘重，而債券型基金卻表現出了其“低風險”的一面，損失相對較小。所以，在當前波動劇烈的市場環境當中，出于規避市場波動風險的需要，可以在基金組合里適當的配置債券型基金。

　　2、不同投資區域基金考察--QDII基金強于國內基金

　　本月投資于海外的基金平均收益率下跌2.93%，表現強于國內基金。長信標普100、中銀全球策略表現靠前，按照復權單位凈值增長率統計分別上漲0.4%、0.00%。QDII分散A股市場單一風險的功能的確存在，這在2009年8月以來表現的越發明顯，可以繼續持有。但目前海外市場還具一定不確定性，尤其是在歐債危機升級和中東地區政治局勢不穩的情況下，加上美聯儲退出QE2時間的臨近和美元指數的反彈，外圍市場進入自金融危機后的新一輪動蕩期的可能性在增大，在配置該類基金的同時也應當控制好倉位。

　　3、不同運作方式基金考察—封閉式基金跌勢難擋

　　本月，全部封閉式基金市場交易價格平均下跌2.88%，凈值平均下跌3.86%。雖然本月封閉式基金市場交易價格出現下跌，但是也不乏亮點，尤其是基金金泰，5月27日大漲 6.22%，成為所有上市基金中漲幅最大的一只，并且從折價交易變成了溢價交易。老基金的異動和溢價交易現象，表明了參與老封閉式基金的投資者看好后市行情，同時也有一些資金短期參與老封閉式基金炒作，階段性集中買入部分老封閉式基金。本期封閉式基金二級市場價格跌幅低于復權凈值跌幅，在一定程度上反映出投資者情緒樂觀，另外這和近期部分封閉式基金分紅產生的套利行為有關。

　　5月初，我們認為4月份的調整從創業板和中小板開始，調整根源在于盈利預期的下調，而石化、銀行等大市值板塊受到的影響相對較小，風險雖有釋放，但消化整固尚需時日。但由于緊縮性宏觀調控政策繼續強化，市場擴容速度繼續加快，通貨膨脹預期惡化、國際版推出預期和歐債危機擾動著本已脆弱的市場，在經過兩個星期的低位震蕩后，股指再度暴跌，具有很強支撐的年線宣告失守，技術破位的相當難看，并連創出本輪調整新低。在此背景下，多數板塊出現較大跌幅，受此拖累，大部分偏股型基金順勢而下，基金市場出現了久違的大面積虧損的局面。從本期表現來看，成長型、穩健型、防御型三大組合的收益分別為-2.52%、-2.54%、-1.86%，從下圖來看，三大組合都超越比較基準。

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2011-05-01～2011-05-31

　　注：成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.7+債券型基金平均收益率*0.3

　　穩健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.5+債券型基金平均收益率*0.3+貨幣型基金平均收益率*0.2

　　防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.3+債券型基金平均收益率*0.5+貨幣型基金平均收益率*0.2

　　貨幣型基金平均收益率=貨幣型基金平均區間七日年化收益率均值/12

　　在單品方面，如下表所示，華夏現金、長盛積極配置表現最優，華夏現金實現收益0.08%。而海富通精選、光大動態優選虧損比較嚴重，這兩只基金都重配了機械設備行業是其跌幅較深的主要原因。 

　　華夏現金：貨幣市場基金具有風險低、流動性好的特點，適合于厭惡風險、對資產流動性和安全性要求較高的投資者進行短期投資或現金管理，但同時要注意，貨幣市場基金的收益也較低，并不是長期投資的理想工具，將其配置在組合中主要是從組合流動性因素來考慮。由于貨幣型基金之間差距不大，因此我們主要關注其今后轉換的需要，考慮基金公司的投研實力和旗下產品線是否完善的因素，華夏現金是較好的投資品種。

　　長盛積極配置：該基金是一只偏債型債基，在股票倉位的配置上隨股指形勢動態調整，在資產選擇上較為靈活，在債券方面則較為穩健，配置上以國債、金融債、央票為主，從其業績來看，對當前行情把握較好，對風險承受能力一般的投資者來說，通過其適當參與股指收益是較好的選擇。

　　四、6月基金投資策略

　　【眾祿基金研究中心核心觀點】5月市場在多重負面因素的夾擊下延續下行趨勢，在一定程度上驗證了我們在5月策略中提出的“ 市場風險雖有釋放，但消化整固尚需時日“的判斷。持續貨幣政策緊縮引發市場對經濟增速下滑的擔憂，而歐盟債務危機、美元指數反彈、大宗商品價格波動等又促使悲觀情緒不斷的強化。近期豬肉、大米、蔬菜與雞蛋等農產品價格陸續上漲，使貨幣政策放松的可能性變得渺茫，而目前雖然市場估值處于底部趨于，但在需求回落、成本高企、融資困難等境況下，企業盈利前景不樂觀，短期之內還看不到市場持續大幅上漲的邏輯。我們仍維持穩健的策略。建議投資者在控制風險的基礎上，關注靈活、穩健、選股能力強的基金。

　　一、5月市場總結

　　本月上證指數收于2743點，較上月2911點下跌168點，跌幅5.77%，收盤指數落于月均線2811下方68點處，上證月成交額20619億，較4月的27599億減少25.29%，5月日均交易量減少32.40%，月形態為縮量下跌(深證成指收于11665點，較上月12313點下跌648點，跌幅5.26%，中小板指數收于5580點，較上月6050點下跌470點，跌幅7.76%)。本月上證波動區間為2933-2689，幅度為244點，較4月波動幅度(196點)增加19.67%，震級為3級，與上月持平。

　　本月除釀酒食品小幅上漲外，其余板塊悉數下跌，黃金、造紙、旅游酒店跌幅最大，均超過了10%。深滬個股上漲和下跌家數比為1：7.7，有3.0%的個股漲幅超過10%，有36.6%的個股跌幅超過10%，個股算術平均15.07元，較上月下跌12.52%，弱于上證指數的表現，本月A股流通市值為19.48萬億，較上月下跌5.06%。本月大盤股表現好于小盤股。

　　5月1日至5月30日，開放式偏股型基金平均下跌6.52%，而同期上證綜合指數下跌7.05%。期間523只開放式偏股型基金收益率分布在0.10%和-12.19%之間，其中，諾安上證新興產業ETF聯接漲幅最大，而天弘周期策略跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均下跌6.82%，指數型基金平均下跌6.94%；混合型基金平均下跌5.83%；債券型基金平均下跌0.56%。

　　二、6月市場預測

　　5月上證波動區間為2933-2689，向下溢出眾祿指數預測區間，上差7點，下穿51點。根據眾祿指數系統預測，6月市場重心有所下降，較5月的2940下降160點至2780，預計6月主波動區間2780-2620，阻力區間2865-2780；支撐區間2620-2535。在各種負面因素的夾擊下，短期之內還看不到市場持續大幅上漲的邏輯。我們仍維持穩健的策略。建議投資者在控制風險的基礎上，關注靈活、穩健、選股能力強的基金。

　　三、眾祿投資策略

　　1.基金投資策略：穩健策略—偏股型基金和債券型基金均衡配置。擇基策略：選擇資產配置契合度高、選股能力強、靈活度高的基金；擇時策略：請按照個人情況，參考眾祿指數預測系統預測阻力和支撐區間進行操作。

　　2.新基金認購策略：最優新基金選擇—匯添富可轉換債券A(470058)：攻守兼備 抗跌能漲。

　　3.基金定投策略：“眾祿定投紅綠燈”—綠燈。

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