非分級基金周報：ETF投資轉入觀望期

　　海通證券基金分析師 倪韻婷

　　海通證券基金高級分析師 單開佳

　　封基折價陡降蘊含風險，ETF投資轉入觀望期。上周，市場經歷了大幅下挫，主要源于對通脹和外圍局勢的擔憂，對于本周市場，多方面的因素仍然會導致市場繼續震蕩走勢，建議投資者謹慎。首先，蔬菜、豬肉價格的上漲，以及中部地區大旱導致投資者對通脹的擔憂上升；其次，本周將公布5月的PMI數據，經濟繼續下滑的隱憂猶存；再次，流動性環境依然不樂觀；最后，企業盈利情況也不盡如人意。另外還有一些因素也對A股市場形成影響，包括國際板，海外局勢等，但是上周市場出現快速調整后，可能會有技術反彈的要求，綜合來看本周市場震蕩的概率較高。目前傳統封閉式基金折價較低，且部分封基如基金興華以及基金安順處于溢價狀態，投資者需警惕短期市場風險。對于ETF而言，短期波段操作難度較大，建議投資者保持觀望態度，等待市場趨勢明朗后再做操作。當然由于市場進一步下跌空間不大，對于業績較為優異的封閉式基金，投資者可選擇左側逐漸布局長期投資。

　　老封基折價大幅收窄，基金興華、基金安順溢價。上周盡管市場跌幅較深，對應傳統封閉式基金的凈值損失慘重，但所有傳統封閉式基金二級市場表現均顯著強于凈值表現，其中基金裕陽在凈值下跌3.94%的情況下二級市場上漲0.11%，而基金鴻陽、基金興華、基金久嘉以及基金普豐的二級市場表現相比凈值同樣大幅領先。二級市場相比一級市場顯著走強使得傳統封閉式基金的折價大幅收窄，其中基金興華以及基金安順截止2011年5月27日均處于溢價狀態，溢價幅度分別為3.82%和0.60%，短期有溢價回歸的動力，市場風險較大。

　　鵬華豐潤業績領跑，中歐增強二級市場上漲。上周多數債券型封基凈值表現不盡如人意，但鵬華豐潤相對凈值表現最強，成為唯一一只凈值上漲的債券型封基，凈值表現最差的為華富強債，單周下跌0.90%，該基金近期業績表現持續墊底，為近三個月唯一凈值下跌的封閉式債基，對應其折價也一路擴大。從二級市場表現來看，中歐增強為上周二級市場唯一上漲的債券封基，單周上漲0.30%。截止上周末，市場上仍僅有歷史業績優異的富國天豐一只溢價，幅度為0.69%，折價最高的為信誠增收，折價幅度6.69%。。

　　ETF普跌，大盤藍籌ETF相對抗跌。上周市場集體下挫，創出本輪調整新低，對應所有ETF均下跌，但銀行、煤炭、能源等板塊相對較為抗跌一些，因而上周周期50、上證180金融、上證50等金融、煤炭占比較高的大盤藍籌ETF相對較為抗跌，跌幅均不超過4%，而醫藥、電子、消費以及信息等板塊則跌幅較深，因而中小板、上證中小盤、上證消費80ETF跌幅均超過6%。

　　本周處于認購期的基金：招商深證TMT50ETF、建信信用增強、上證國有企業100ETF

　　1.市場表現回顧

　　上周A股跌幅較深，市場普跌。上證指數收于2709.95，全周下跌5.20%，深證成指收于11492.7，全周下跌5.50%。

　　周一，受匯豐中國制造業PMI指數下滑影響，滬深兩市低開低走，上證指數一舉跌破2800點整數關口。周二，兩市早盤承接前日頹勢，低開低走繼續下探。午后創業板市場發起反攻，并帶動其他板塊回升，股指跌幅有所收窄。周三，滬深兩市早盤低開后雖有所回升，但市場人氣不足，投資者離場意愿強烈，使得指數再次受到壓制。周四，隔夜外盤走穩帶動兩市早盤高開，但無奈市場投資熱情依舊不高，投資者逢高減倉跡象明顯，市場依然面臨較大的拋壓。周五，市場并未出現好轉，兩市早盤小幅高開之后一路下探，不斷創出本輪調整的新低，市場人氣渙散，盤中多只個股跌停。

　　板塊表現方面，本周市場表現低迷，呈普跌格局。銀行、煤炭、能源等板塊相對較為抗跌一些。而醫藥、電子、消費以及信息等板塊則跌幅較深。

　　2. 本周策略

　　上周，市場經歷了大幅下挫，主要源于對通脹和外圍局勢的擔憂，對于本周市場，多方面的因素仍然會導致市場繼續震蕩走勢，建議投資者謹慎。首先，蔬菜、豬肉價格的上漲，以及中部地區大旱導致投資者對通脹的擔憂上升；其次，本周將公布5月的PMI數據，經濟繼續下滑的隱憂猶存；再次，流動性環境依然不樂觀，6月，日均存貸比考核開始實施，存款不足的中小型金融機構可能會減少房貸發放動力；最后，企業盈利情況也不盡如人意，國家統計局公布的1-4月全國規模以上工業企業實現利潤同比增長29.7%，該數據繼續下滑，表明企業的盈利情況不佳。另外還有一些因素也對A股市場形成影響，包括國際板，海外局勢等，但是上周市場出現快速調整后，可能會有技術反彈的要求，因此綜合來看本周A股市場可能繼續維持震蕩，建議投資者防御為主。

　　目前傳統封閉式基金折價較低，且部分封基如基金興華以及基金安順處于溢價狀態，投資者需警惕短期市場風險。對于ETF而言，短期波段操作難度較大，建議投資者保持觀望態度，等待市場趨勢明朗后再做操作。當然由于市場進一步下跌空間不大，對于業績較為優異的封閉式基金，投資者可選擇左側逐漸布局長期投資。

　　截止2011年5月27日，傳統封閉式基金、創新封閉式基金以及ETF業績如下：

　　3. 封閉式基金

　　3.1老封基折價大幅收窄 基金興華、基金安順溢價

　　上周盡管市場跌幅較深，對應傳統封閉式基金的凈值損失慘重，所有基金凈值跌幅全部超過3%，但傳統封閉式基金二級市場表現均顯著強于凈值表現，其中基金裕陽在凈值下跌3.94%的情況下二級市場上漲0.11%，而基金鴻陽、基金興華、基金久嘉以及基金普豐的二級市場表現相比凈值同樣大幅領先。由于二級市場相比一級市場顯著走強，因而各傳統封閉式基金的折價大幅收窄，其中基金興華以及基金安順截止2011年5月27日均處于溢價狀態，溢價幅度分別為3.82%和0.60%，短期有溢價回歸的動力，市場風險較大。經過上周變動，當前市場上折價率最高的為基金銀豐，折價11.10%。從年化折價來看，基金金鑫年化折價回歸收益最高，為2.78%。

　　3.2 創新封閉式基金

　　3.2.1 創新封閉式基金業績近期業績持續較弱

　　創新封閉式基金上周凈值增長率位于所有封閉式基金中下游，近期持續表現偏弱。從二級市場變動來看，兩只創新封閉式基金的二級市場表現略強于一級市場，因而折價率略有縮小。經過上周變動，大成優選的折價率為4.09%，建信優勢折價為5.84%，略高于折價大幅縮小的到期日相近的傳統封基。

　　3.2.2 鵬華豐潤業績領跑 中歐增強二級市場表現最強

　　上周多數債券型封基凈值表現不盡如人意，但鵬華豐潤相對凈值表現最強，成為唯一一只凈值上漲的債券型封基，單周凈值上漲0.10%，凈值表現最差的為華富強債，單周下跌0.90%，該基金近期業績表現持續墊底，為近三個月唯一凈值下跌的封閉式債基，對應其折價也一路擴大。從二級市場表現來看，中歐增強為上周二級市場唯一上漲的債券封基，單周上漲0.30%，上市不久的國投瑞銀雙債增利單周下跌1.54%，跌幅最大。截止上周末，市場上仍僅有歷史業績優異的富國天豐一只溢價，幅度為0.69%，折價最高的為信誠增收，折價幅度6.69%。

　　4. ETF普跌 大盤藍籌ETF相對抗跌

　　上周市場集體下挫，創出本輪調整新低，對應所有ETF均下跌，但銀行、煤炭、能源等板塊相對較為抗跌一些，因而上周周期50、上證180金融、上證50等金融、煤炭占比較高的大盤藍籌ETF相對較為抗跌，跌幅均不超過4%，而醫藥、電子、消費以及信息等板塊則跌幅較深，因而中小板、上證中小盤、上證消費80ETF跌幅均超過6%。

　　5. 在發交易型基金提示

　　本周處于可認購的非分級交易型基金為招商深證TMT50ETF、建信信用增強以及上證國有企業100ETF。

　　招商深證TMT50ETF為本周開始認購的基金，該基金標的指數為深證TMT50指數，起始認購期為2011年5月16日，2011年6月16日結束認購期。

　　建信信用增強同樣從2011年5月16號開始認購，該基金標業績比較基準為中國債券總指數，起始認購期為2011年5月16日，2011年6月10日結束認購期。

　　中銀上證國有企業100ETF的指數為上證國有企業100指數，起始認購期為2011年5月16日，2011年6月10日結束認購期。

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