□好買基金研究中心 朱世杰

　　真正能做到業(yè)績長期持續(xù)上漲的私募基金寥寥無幾，此類基金憑借每月收益的步步積累，其凈值走出一條向上“爬坡”的形態(tài)。根據(jù)好買基金研究中心的不完全統(tǒng)計，近幾年來業(yè)績呈現(xiàn)出“爬坡”走勢的私募基金主要有：樂晟股票精選、重陽1-2期、華寶1號、瑞天價值成長、精熙等。

　　多數(shù)時間穩(wěn)步上升

　　以成立時間較長的樂晟股票精選、重陽1期和瑞天價值成長為例，這三只基金都成立于2008年年中。熬過熊市下半段后，三只基金借助2009年的牛市，凈值大漲。重陽1期2009年收益為96.24%，位列180只私募第23；樂晟股票精選2009年上漲103.65%，位列第18；而瑞天價值成長2009年收益為52.02%。在2010年的震蕩市場中，這三只基金分別上漲11.99%、23.61%、39.95%，均大幅跑贏指數(shù)。而從他們不同階段的業(yè)績表現(xiàn)來看，三者擅長的市場有所不同。

　　源樂晟基金經(jīng)理曾曉潔是價值與趨勢的有效結(jié)合者。在具體投資時以趨勢投資為主，對整體經(jīng)濟(jì)的趨勢和行業(yè)發(fā)展趨勢做出預(yù)期，在此趨勢中順勢而為。由于曾曉潔出身險資，深諳風(fēng)控在投資A股市場的重要性，嚴(yán)格的止損和良好的風(fēng)險控制成為源樂晟最重要的王牌。

　　重陽投資的創(chuàng)始人裘國根為交易員出身，擅長在市場博弈中把握交易性機(jī)會，但他同時也遵循價值投資。裘國根將其兩個特點(diǎn)結(jié)合為中國式價值投資，即在有估值優(yōu)勢、安全邊際較大的個股范圍內(nèi)進(jìn)行博弈以及趨勢性交易。在所投資標(biāo)的達(dá)到預(yù)期收益后不會簡單機(jī)械地長期持有，而是通過“接力”的方式換成另一個安全邊際更大的投資標(biāo)的，“先后在三只股票上賺一倍和在一只股票上賺八倍效果一樣，但是前者更容易、更現(xiàn)實(shí)，流動性也更好，對于風(fēng)險控制更有利”。

　　瑞天價值成長基金經(jīng)理李鵬出身券商和公募，瑞天的投資理念就是不追求戰(zhàn)勝市場，而是以低波動下的穩(wěn)健增值為目標(biāo)，盡量做到市場跌時不跌或少跌。該基金持股策略也從其名稱中有所體現(xiàn)，不同于上述兩只基金在策略上的結(jié)合，瑞天價值成長比較直觀地將持股分為價值股和成長股。成長型個股持有的時間相對較長，而價值型個股則會做一些短線交易。在震蕩市場中，瑞天所介入的一些超跌價值股的良好表現(xiàn)為其凈值做了較大貢獻(xiàn)。

　　回調(diào)階段偶有損失

　　樂晟股票精選、重陽1期和瑞天價值成長都經(jīng)歷過2008年的熊市，在持續(xù)下跌市場中較好地規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險。不過，這三只基金歷史上也有一些凈值表現(xiàn)不理想的月份，這些月份大都集中在上漲市后的調(diào)整階段。在這些行情突變階段，基金經(jīng)理在判斷市場方向上的失誤和介入時點(diǎn)的偏差成為這些基金的主要風(fēng)險所在。

　　在樂晟股票精選成立的34個歷史月份中有11個月份下跌，最大幅度下跌出現(xiàn)在2009年8月。當(dāng)時市場在大半年牛市后單月急跌超過20%，樂晟股票精選由于設(shè)置了5%的嚴(yán)格止損線，在下跌初期就減倉止損，又在大盤下跌10%時殺入抄底被套，使得基金當(dāng)月下跌13.55%。

　　再來看重陽1期，在其成立的32個月里，有8個月下跌。除了在2008年10月下跌9.21%外，其另一次主要下跌出現(xiàn)在2010年4月至6月，累計下跌9%。當(dāng)時大盤在經(jīng)過前兩月上漲后持續(xù)回調(diào)3個月，回調(diào)幅度達(dá)20%。注重價值選股的重陽當(dāng)時持有的一些鋼鐵板塊股受到牽連，沒有在第一時間止住下跌趨勢，不過其累計跌幅還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于指數(shù)，在隨后的7月，重陽1期上漲超過10%，一舉彌補(bǔ)前3個月的損失。

　　在瑞天價值成長成立的35個歷史月份中有14個月下跌。最大的兩次下跌分別在2008年和2009年8月。在2008年基金成立初期，成長股和價值股普遍一路下跌，基金凈值下跌至最低0.87元，基金維持了一段謹(jǐn)慎穩(wěn)健的操作以度過熊市。在2009年8月突然回調(diào)的市場中，瑞天價值成長損失9.06%，其持有的成長型股下跌幅度較大，不過由于一些價值股比較堅挺，使其下跌幅度遠(yuǎn)小于指數(shù)。

　　適合求穩(wěn)投資者

　　今年以來，一些新銳私募憑借短期的強(qiáng)勢業(yè)績吸引不少投資者的注意，在其管理規(guī)模還不大的時候介入以分享其高速成長期的投資成果，成為目前追求高收益的私募投資者的一種投資方式。然而，對于風(fēng)險承受能力不高的投資者來說，選擇這些“爬坡型”私募也是取得長期較高收益的有效方法。這些基金在各階段上漲的能力已經(jīng)獲得驗證，其持續(xù)穩(wěn)定的“爬坡能力”使得新投資者在投資這些私募追高回落的風(fēng)險有所降低。當(dāng)然，由于在短期并不出眾的收益，投資者需擺正心態(tài)，在投資前充分了解、認(rèn)同基金的賺錢模式，對其凈值增長節(jié)奏保有一定耐心。

　　除以上提到的三只私募外，也有一些成立時間不長但已初見端倪的基金，如呈瑞1期、冠俊2號等，也可保持關(guān)注。