□展恒理財基金研究中心 高文杰

　　陽光私募從出生之日起就在不停地摸索與創新，主題私募、私募寶、分級私募相繼涌現。什么樣的投資者才適合“嘗鮮”這些創新私募呢？

　　考驗膽量和眼光

　　截至今年5月初，共有8只主題型私募基金問世，其中7只成立不滿1年。他們主要是：投向于醫藥板塊的從容醫療系列，瞄準長三角民企的世誠揚子二號、瞄準世博主題的世誠揚子三號，投向TMT產業及大消費行業的朱雀17期、18期。

　　主題基金短期表現與市場預期有一定落差。展恒理財統計顯示，截至5月5日主題私募今年以來平均回報-6.51%，跑輸于私募平均回報的-2.95%，也跑輸于大盤。且業績分化嚴重，首尾相差29個百分點。

　　盡管醫療行業長線被看好，但是短期波動卻讓從容醫療系列受創。今年從容醫療系列平均下跌19.75%。從容醫療2期由于重倉創業板瑞普生物，而瑞普生物今年以來下跌幅度超過20%，導致從容醫療2期下跌25.54%。

　　看長期收益，成立最久的世誠揚子二號最有發言權。成立3年收益48.03%，跑贏大盤50.47個百分點。可見，雖然短期業績不佳，但主題私募的長期表現還是值得期待的。

　　投資主題私募是對膽量和眼光的考驗。在板塊熱點頻換的2011年，主題私募短期業績有可能面臨較大波動。選擇主題基金，需要投資者既看好該主題行業的前景、看好私募公司、私募經理，又擁有寵辱不驚的心態。

　　私募寶TOT性情溫和

　　TOT指組合投資于一籃子私募的私募基金。私募寶TOT從概念上復制了券商集合理財的基金寶FOF。TOT投資標的更加分散和多樣化，可以有效地對沖風險。所以在震蕩的2010年、2011年，TOT備受青睞，目前數量達到50多只，已超越FOF的數量。

　　展恒理財統計顯示，TOT在2011年表現并不搶眼。今年以來截至5月5日的平均收益為-5.93%，均跑輸私募平均-2.95%，也跑輸大盤。但TOT近1年平均收益4.02%，跑贏大盤2.08個百分點，與私募平均水平旗鼓相當。

　　可見，私募TOT并非著眼于盡可能高的收益，而是定位于盡可能低的風險。TOT產品的業績好壞需要一段相當長的時間，比如一、二年以上來檢驗。

　　分級私募盼重現神話

　　我國第一只分級私募——弘酬分級1期正在募集階段。分級私募拷貝了公募基金的杠桿基金(分級基金)的概念，把一只母基金從收益上拆分為低風險、低收益和高風險、高收益的兩部分，供不同風險屬性的投資者自由選擇，運行中可進行母子基金之間的轉換。

　　投資者對杠桿基金并不陌生，它們在2010年7月、10月的反彈中瘋狂了一把。其中，國聯安雙禧B因為2010年9月29日到10月18日僅8個工作日狂漲70%成為最瘋狂套利基金。2011年2月份的一波小反彈也助國泰進取、銀華銳進、申萬進取輕松獲得17%到20%的漲幅，遠超大盤。

　　弘酬分級1期為穩健端設置了更高的預期年回報8%，高于分級公募，使得穩健端更有吸引力，但其杠桿端能否復制公募杠桿基金的神話？由于缺乏二級市場的交易，分級私募少了短線炒作的吸引，只能選擇持有到期，博取長期的超額收益。