⊙本報記者 安仲文

　　“人棄我取”究竟是不是投資創業板的邏輯？顯然，這一邏輯可能首先須定位在合理的估值水平上，而估值正是當前基金經理對創業板投資持謹慎態度的主要原因。

　　當一批創業板“老股票”在深跌后依然無人問津，五月份以來上市的一批創業板新公司股票卻在下跌中頻頻被機構買入，這其中的原因是什么？本期基金周刊為您一一解答。

　　基金繼續看空創業板投資

　　雖然上周創業板指數繼續狂跌6%，但是博時主題行業基金經理鄧曉峰依然認為創業板短期內將持續走跌。

　　“結構性風險仍是市場最大的問題，創業板調整遠未結束。” 鄧曉峰表示，創業板及中小板估值水平與其本身的盈利能力、成長性并不匹配，短期內創業板下跌依然處于進行時中。“在大多數公司持續下跌的市況下，市場參與者的信心將不斷被消磨、被打擊。市場整體走勢并不樂觀。”他這么強調。

　　民生加銀精選股票基金經理傅曉軒亦向《上海證券報》指出，今年創業板的投資機會不會很多，雖然創業板股票出現了較大幅度的調整，但從其估值和實質的成長性看，還遠遠不夠。“由于通脹、流動性收縮等原因，中游制造業今年的盈利會受到損害，而創業板上市公司大多數集中在制造業領域。” 傅曉軒坦言，創業板上市公司今年整體的業績可能會“很難看”。

　　基金經理對創業板看淡的一個理由還包括上市公司高管頻頻減持套現，今年5月份以來，包括回天膠業、豫金剛石、南都電源、中瑞思創、國民技術等創業板個股不斷遭到大股東、公司高管的減持。以華商動態阿爾法基金持有的國民技術為例，該股在今年五月份即遭到中興通訊的減持，而國民技術在中興通訊此番減持之前股價已經出現一番大跌，今年前4個月，國民技術股價大跌超過35%。

　　“在創業板股票大幅走跌之后，股東和管理層繼續減持股票只能說明上市公司也認同創業板股票目前股價依然得不到支撐。”深圳一家合資基金公司人士向《上海證券報》指出，創業板股票正在向理性價值回歸，上市公司的股東、管理層也意識到這種趨勢，因此，盡管創業板股票前期整體上已出現30%的跌幅，但是創業板的上市公司依然在所謂的“低位”頻繁減持股票表明了問題的實質。

　　“抄底”基金慘遭深套

　　國內一位基金經理的重倉股組合中幾乎清一色為低估值藍籌，而且這種配置已經持續了兩個季度。顯然，這樣的組合絕對會保證其今年來的業績出色，但不幸的是其三大重倉股中包括了一只創業板個股，該股今年以來暴跌超過36%。

　　“如果不是打中了這只創業板股票，我今年以來的業績會非常好，太可惜了。”上述基金經理向《上海證券報》無奈地表示，在這只創業板新股解禁后，由于沒有及時賣出，結果在創業板暴跌行情中深受其害，嚴重拖累基金凈值。“其他九只股票跑的都挺不錯的。”他向記者強調，他的組合中幾乎沒有幾只創業板股票，但就是這樣一只進入其重倉股組合中的創業板個股，令其凈值表現受到一定影響。

　　此類的“悲傷故事”似乎還在基金業內繼續上演，一些希冀在創業板大跌后進行抄底的基金經理不得不面對殘酷的現實。

　　當創業板在今年前四個月中普遍出現暴跌之際，記者獲悉，國內部分基金經理希冀通過“人棄我取”的戰術來把握市場上的博弈，但這似乎并未取得成功。深圳一位基金經理在四月份對部分創業板品種采取增持的策略，這位基金經理所增持的品種事實上在整個一季度已經出現至少20%的下跌，然而從事后觀察，創業板的走跌趨勢之強超出了他的想象，即便其對創業板采取小規模的增持，這部分增持投資的虧損至今也達到20%——這樣“人棄我取”的創業板投資結局，足以打擊基金經理對這一板塊投資想象。

　　“人棄我取”還是“尊重市場”？

　　“人棄我取”究竟是不是目前投資創業板的一個邏輯？這顯然還處于驗證當中，但不得不指出的是，反向指標一直以來都是一些基金經理進行選股投資較青睞的模式，基金業內對品種選擇上的“人棄我取”也曾讓部分基金經理嘗到很大的甜頭。

　　南方基金投資總監邱國鷺在工程機械上的成功投資就是其“人棄我取”的經典案例。數據顯示，基金經理在2010年中期賣出最多的十大品種就包括了三一重工、中聯重科等工程機械品種，不過邱國鷺當時卻一直在買入。

　　“我發現當時券商的策略會全部指向新興產業，工程機械幾乎沒人提及，我覺得這是一個反向指標。” 邱國鷺向本報記者透露，去年中期很多券商舉辦策略報告會，新興行業的分會場總是被擠得水泄不通，還要加椅子，而傳統行業的分會場都是門可羅雀，這使得邱國鷺判斷這可能會出現投資上的反向指標，并進一步看好和買進工程機械品種。

　　不過“人棄我取”更像是在進行左側交易，邱國鷺也坦言加倉工程機械品種后，其管理的產品凈值也一度下挫，但最終工程機械成為A股熱門品種證明了其投資上的成功。但就現在而言，對于投資創業板，邱國鷺顯然沒有繼續采取“人棄我取”的策略，他依然認為A股2011年的全年行情都將是圍繞低估值藍籌企業，而對于創業板，邱國鷺坦言還未出現足夠的吸引力。

　　但針對創業板的投資，一些基金經理也相信“尊重市場”可能比“人棄我取”更為安全。信達澳銀投資總監王戰強認為，在創業板投資上還應尊重市場，當前市場風險偏好于低估值，因此低估值的藍籌品種相比于創業板、中小板的等品種更具有投資價值。

　　雖然沒有一家基金公司能夠指明創業板底在何處，但是創業板股票股價大幅回落的事實還是吸引了基金經理的關注，新興產業對于基金經理而言顯然具備了長線投資價值。

　　而從公開交易信息方面看，相對于其他板塊，創業板股票出現機構賣出現象更為稀少，尤其是一些估值水平較低、而實質業績及利潤增長較好的部分品種，事實上已經顯現觸底反彈的跡象。

　　業績和估值是投資的關鍵

　　創業板投資時間問題并不能阻擋基金經理對這一領域的青睞。鵬華基金研究部總經理冀洪濤表示，二季度的大消費從整體配置來講，可作為組合穩定器進行配置。此外，冀洪濤特別看好戰略性新興產業的投資機會，他特別提及了七大戰略新興產業中的高端裝備制造業，認為中國整個裝備制造業面臨著重大發展的轉折點，有些傳統制造業可以走向高端，有些可以實現進口替代從而迎來增長，關鍵看哪些企業真正具有核心技術，精密機床、精密儀器、精密零部件等相關行業值得重點關注。

　　融通基金專戶投資總監陳曉生日前表示，二季度的市場調整已在預料之內，此前A股市場的權重股行情僅僅是糾偏行情，而二季度這一輪市場調整在陳曉生看來更多的是過渡性的。“二季度的調整行情一旦企穩結束后，A股市場將迎來新一波的行情，新興產業龍頭領先企業要值得關注。”陳曉生認為，在市場大跌中，可以在合適的時機介入優質成長股，以積極布局下半年的行情。

　　與此同時，記者在近期的采訪中也獲悉，手中持有創業板品種的基金經理已經不情愿賣出創業板股票，尤其是在此類品種浮虧超過30%的背景下。上述重倉股持有創業板品種的基金經理也向本報記者證實，其管理的基金重倉股組合中并沒有賣出創業板股票，盡管有些股票已經虧損超過30%。

　　足夠有吸引力的估值也許是能夠喚起基金經理買入的最大動能，與此相關的是，近期創業板龍虎榜中所出現機構買入現象大多集中于新股，而創業板“老股票”似乎無人問津。

　　市場人士認為，由于遠離創業板推出時的泡沫期，加上創業板回歸價值的現象，目前創業板新股首發市盈率普遍較低。根據交易信息顯示，5月18日上市的兩只新股“安利股份”、“鴻利光電”在下跌過程中都遭到機構投資者的買入。

　　“前期新股破發恐慌潮可能使得部分新股定價趨于合理，并迎來機會。”南方恒元保本基金經理蔣峰表示，基金對新股越來越多持謹慎態度及市場的恐慌氛圍有可能產生投資機會，部分新股可能在這種情況下出現定價大幅向下偏離合理價格的現象。

　　值得注意的是，基金經理看空創業板的一個主要理由在于創業板股票普遍估值過高，而很多公司今年一季度業績平平，很多公司出現業績增速大幅下滑的現象。但創業板中的部分業績較好的品種經過前期大跌后，估值優勢或已經顯現。以廣發策略基金一季度買入的金通靈為例，這家主營合同能源管理的創業板公司今年一季度實現凈利潤2015萬，增長超過33%。在上周創業板指數暴跌了6%的背景下，金通靈上周漲幅超過了15%，這或說明業績和估值可能決定了誰會成為創業板中的強勢品種。

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