□晨報記者韓益忠

　　在陽光私募暴發式增長的今天，誰也沒料到兩年前有關部門對信托公司證券賬戶的“暫停令”成為了陽光私募產品發行、規模擴張路上的絆腳石，更沒料到由此引發的創新模式，使得中國陽光私募基金逐漸與海外成熟的對沖基金相接軌。

　　據上證財富研究中心了解，自從2009年7月信托公司的證券賬戶停開后，信托公司原有的存量賬戶彌足珍貴，在市場上甚至可以“賣”到數百萬元的高價，這對于任何一家陽光私募基金來說都是一筆不菲的開支。對此，陽光私募行業開始了模式創新的探索，“有限合伙+信托”的模式應運而生。

　　據悉，目前有不少私募已合理利用規則采用“有限合伙＋信托”的模式，成功規避了動輒百萬元的證券賬戶開戶障礙。所謂的“有限合伙制＋信托”模式，即成立有限合伙形式的企業，由管理人擔任一般合伙人的角色，而投資人購買信托計劃的份額，信托計劃整體作為有限合伙人加入有限合伙企業。稅收費用方面，基金公司依然需繳納企業所得稅，而作為有限合伙人的信托產品本身并不是合格的納稅主體，而由購買信托產品獲得個人收益的投資者繳納所得稅。

　　除了成功繞道信托賬戶外，利用有限合伙企業本身還可以開設股指期貨賬戶，這讓私募離對沖基金更近一步。如此立省百萬繞道開戶、又能陽光化發行，甚至還可以參與股指期貨，這種創新模式的吸引力和生命力無須贅言。業內人士坦言，在股指期貨推出后，中國資本市場和海外成熟市場彼此越來越像，對參與的各類機構而言，原先單邊市的盈利模式遭到顛覆，只有順應市場的變化進行“兩條腿走路”，才有可能在市場上活得更長久，相信未來國內資本市場上，將活躍著“中國式對沖基金”。

　　據悉，以民森旗下的外貿信托·民晟系列A、 B、 C號為例，三只基金均采用“有限合伙＋信托”的模式，資料顯示，其基金倉位中接近兩成用于做空股指期貨，且根據一定比例進行放大，剩下約八成的倉位做多滬深300指數的指標股；老牌券商國泰君安也于今年的3月7日發行了首只證券公司發行的對沖基金——“君享量化”，其成立的初衷同樣是期望以做空股指期貨對沖的方式來規避。