□壹私募網研究中心 康林

　　當投資者發現曾經持有過的私募基金更名了，會是怎樣的感受？今年以來，已有3家私募基金“改旗易幟”。更改名稱的同時，也更換了投資顧問。回想2009年，私募界元老楊駿曾“白帝托孤”，轉讓3只產品給淡水泉投資，如今陽光私募改旗易幟又是何原因？

　　并購重組是主流

　　今年3月，上海寶銀投資咨詢有限公司并購了陜西創贏投資理財有限公司，從而獲得陽光私募產品創贏1號的投資運作權。此舉拉開了陽光私募并購重組的序幕。

　　2009年中登公司宣布暫停信托公司開立證券賬戶以來，信托公司的證券業務雖然受到不小的影響，但也培育了信托公司新的業務增長點，那就是盤活已存在的信托賬戶“殼資源”，將其賣給有需求的私募從而獲得收益，同時還獲得一定的衍生權利。

　　一個信托賬戶價格達數百萬元，讓一些欲“陽光化”的私募基金苦不堪言。雖然我們無從得知并購重組背后的“含金量”，但這注定是一個令新老私募與信托公司都滿意的結局。

　　此外，已經清盤的三羊資產系列產品，也以新的身份回到了私募基金市場。在精功科技2010年年報中，三羊卓越2期現身為第10大流通股東。同時，在披露今年一季報的上市公司中，三羊卓越3期也活躍在海越股份、杭州解百、海博股份、益民集團等公司的前十大流通股東之中。

　　壹私募網研究中心統計，截至2011年3月底，處于存續期的陽光私募產品，單一公司的單只產品中，有15只私募基金凈值長期處于0.75元以下，占所有私募產品的2.12%，這些產品都存在成為并購重組對象的可能。

　　績差私募金蟬脫殼

　　既然私募基金以追求“絕對收益”作為目標，如果長期業績不佳，必定會受到持有人的口誅筆伐，這個時候聰明的私募會怎么做？可能會選擇金蟬脫殼，把殼轉讓給能夠勝任的對手，這期間持有人可以選擇贖回份額或者繼續把資金委任給下一任投資顧問。

　　壹私募網研究中心發現，沃園投資旗下的非結構化產品“新東風成長”近期已經嫁入長金投資，成為該公司的一只結構化產品。作為一只“老資格”的私募產品，新東風成長成立于2008年9月12日，應該說趕上了好時機。因為不到兩個月，大盤便迎來了一次跨年度的強勢反彈。然而，該產品連續兩年沒有把握住機會，基金凈值一直在1元附近徘徊。失望的投資者不得不以用腳投票的方式清盤這只產品。

　　類似的故事也發生在愛康創業旗下的愛康1號身上，該基金非常年輕，成立于2010年1月，但一直表現不佳，凈值最低跌到0.75元附近。目前該基金已改頭換面，成為鼎鋒資產旗下的鼎鋒11期。

　　壹私募網研究中心認為，私募未來優勝劣汰將更加明顯，而且注定資源會越來越向那些具有優勢的私募公司靠攏，對于部分績差的私募投顧而言，金蟬脫殼也許是不錯的選擇。