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　　接受證券時報記者采訪的私募基金公司掌門人表示，經過今年以來估值的擠泡沫過程，確實有一部分中小盤股票遭到了錯殺，短期內存在超跌反彈的機會，甚至有私募基金經理明確表示“正在關注中小盤股票暴跌后的反彈機會”。不過，私募基金掌門人也認為，不少中小板和創業板股票仍然在相當一段時期內存在估值泡沫破滅的風險。中長期而言，隨著A股國際化進程的加快，未來會有更多的大公司融入A股市場，業績穩定的大盤股仍將成為私募基金關注的重點。

　　證券時報記者 付建利 見習記者 姚波

　　當去年從中小盤股票的瘋狂上漲中收獲良多的投資者還沉浸在喜悅中時，2011年以來中小盤股票的大幅下跌無疑讓他們很是受傷，投資界呼喚了許久的風格轉換，終于在今年以來的A股市場“靈光重現”，周期性大盤藍籌股的不俗表現，讓投資者體驗到了“以大為美”的魅力。

　　風水輪流轉，在經過了大幅下跌之后，近期大盤股明顯陷入了滯漲甚至是下跌的局面，而一些中小盤股票則明顯走強。天相投顧的統計顯示，5月份以來，漲幅排名前20名的股票中，如意集團、山下湖、美欣達等中小盤股票就占據了18席！從股指走勢來看，近期中小板指數也明顯強于上證綜指。

　　展望后市，中小盤股票是否會再度崛起？目前的機會是超跌反彈還是王者歸來？后市A股投資的主戰場到底是在大盤藍籌股還是中小盤股票上面？證券時報記者就此采訪了部分私募基金公司掌門人。

　　通脹仍是心頭大患

　　上海匯利資產管理有限公司總經理何震向證券時報記者表示，目前宏觀經濟的主要矛盾仍然是通貨膨脹，通脹有內部和外部因素。從內部因素來看，要素價格長期上漲的趨勢不可逆轉，因為要素價格紅利已經消失，勞動力、土地、資源品等要素價格的上漲將是通脹的長期性因素。從外部環境來看，美國的量化寬松貨幣政策不可避免地引起全球通貨膨脹，只要美國的寬松貨幣政策沒有退出，外部輸入型通脹就會存在，畢竟中國的貨幣因素不可能影響到美國，國內的貨幣政策沒法對這些要素進行調控。同時，由于房地產遭遇宏觀緊縮調控，啟動消費在政策上并沒有太多的動作。何震認為目前中國經濟并不僅僅是簡單的減速問題，而是失速，就像開車后剎車碰到的慣性，這其實是一個不容忽視的風險。

　　何震表示，隨著時間的推移，內部通脹的要素不可能無限制上漲，最有可能的是宏觀經濟適度減速，通脹穩定在一定水平。目前宏觀調控處在兩難境地，很多種矛盾交織在一起。滯脹的苗頭基本快接近臨界點，但最終還是要視宏觀調控的效果而定。

　　上海一位不愿意透露姓名的知名私募基金公司總經理表示，目前市場擔憂的焦點是消費者物價指數(CPI)超預期，通貨膨脹的因素包括輸入型通脹、結構成本上升、勞動力成本上升等。從政策面來說，目前仍然看不到通脹得到有效控制的跡象，最早也要等到6月份之后才能下判斷。目前宏觀經濟增速開始出現放緩跡象，包括消費、出口、工業增加值放緩等，民間借貸利率也比較高；此外，房地產、汽車需求也出現放緩跡象，盡管有保障房、農田水利建設等作為“后手”，但是宏觀經濟的前景仍不是很明朗。這位私募基金公司總經理同時表示，無論是周期性板塊，還是中小盤股票，系統性機會如果存在的話，通脹就一定要下來。

　　中小盤股會否再度崛起？

　　廣東達融投資管理公司董事長吳國平認為，在經過半年左右的下跌之后，中小盤股票目前處于超跌狀態，強勢反彈一觸即發，短線存在明顯的投資機會，但從中長期來看，中小盤股票還面臨一個分化的過程。一些有業績支撐的中小盤股票目前可能會構筑階段性底部，尤其是此前走勢強勁的一些中小盤個股，下跌后存在明顯的超跌反彈機會，而一些沒有業績增長可持續性的股票則會在反彈之后重新走入下跌通道。

　　對于流通盤普遍較小的創業板股票，吳國平表示仍會堅決回避，“我們對創業板股票目前只是欣賞的態度，在創業板退市制度推出之前，我們都不會參與。”吳國平認為，比起中小板，創業板股票抗風險能力要弱一些，而且未來不少個股會繼續釋放估值泡沫的風險，從而拖累整個板塊，加上流動性較差，不排除未來創業板會出現集體性殺跌的“黑天鵝事件”。

　　廣東斯達克投資管理有限公司總經理黎仕禹表示，目前在我國中小企業集中的珠三角和長三角地區，企業融資仍然十分困難，一些企業的經營狀況甚至比2008年金融危機時還差，一旦后市宏觀政策面上繼續收緊銀根，不排除會出現大量中小企業倒閉的情形，一些沒有估值優勢、業績較差的中小盤股將面臨空前的拋售壓力，從而帶動中小板股票集體性下跌。

　　不過，黎仕禹也承認，在今年以來中小盤股票的下跌浪潮中，確實有一部分業績優良的股票遭到了錯殺，目前的估值已經具有相當吸引力，而從中小板股票整體來說，目前也存在超跌反彈的機會。但是對于創業板，黎仕禹認為大多數公司都不值得關注，盡管創業板經過暴跌后存在反彈機會，但很多創業板公司都是“掛羊頭賣狗肉”，創業板目前不存在價值投資的機會。

　　何震認為，從估值來看，中小板估值目前整體上仍然偏高，經過上半年的擠泡沫以后，一些股票確實值得關注，但還談不上極具吸引力。中小盤股票再崛起的機會主要存在于兩種情況之下：一是這些股票“殺”得非常便宜，估值跌落到合理區間；其次是等到政策面放松，整個政策環境有利于中小盤股票的估值上移。當然，如果以上兩者能兼顧，就是投資中小盤股票的最好機遇。就創業板而言，估值高是因為成長預期高，但目前創業板股票仍然是傳統產業占主導，在沒有完全回落到合理估值前，創業板股票的風險仍然較大。整體來看，中小企業在經濟減速環境中抵御風險的能力較弱，無論是從融資環境、行業現實，還是從整個產業鏈來看，中小板股票整體上都沒有較大的投資機會。

　　前述上海私募基金公司掌門人也表示，中小板的行業屬性和機會并不如大盤股強，但個股機會還是有的。他表示，中小板的個股主要看上市企業的盈利模式，可增長性等要素，而在目前通脹的情況下，能夠“保值、增值”和克服通脹壓力、資本性開支小、現金流充沛、產品能夠“漲價”的公司才具有投資價值。

　　大藍籌仍是A股投資主戰場

　　吳國平表示，在今年以來的震蕩市中，確實有一些中小盤股票遭到了錯殺，但這些股票的估值糾正需要時間，目前可以考慮去尋找中小盤股票的投資機會，試探性地參與，但談不上大面積建倉。中小盤股票“錯殺—糾正—恢復”需要一個過程，目前的市場并不具備中小盤股票整體性上揚的基礎，只能是逐步反彈。

　　“投資中小盤股票不是以行業為主，而是以個股本身內在的質地為依據。”吳國平表示，中小盤股票的股價表現會反復折騰，整個板塊的投資具有極大的不確定性，下半年他會尋找一些業績增長具有可持續性的中小盤股進行波段操作。而在具體的品種選擇上，吳國平并不看好所謂具有高成長性的個股，因為這些股票業績具有相當大的波動性，相反，他更喜歡商業零售等傳統行業的中小盤股票。首先，這些股票的重置成本具有相當大的確定性，比如商業類的上市公司往往都有存量土地，重置成本較高，一些科技類的中小盤股票，由于科技類產品更新換代相當快，一旦產品遭到市場淘汰，此前業績優異的科技類公司很容易面臨業績大幅下跌的情形。在看好的中小盤股票中，吳國平尤為看好流通市值低于50億的公司，100億以上流通市值的中小盤股基本上不會進入吳國平的“法眼”；其次，吳國平看好區域類的中小盤股票，此類上市公司未來在向全國甚至全球擴張的過程中，業績和市值都存在幾何級增長的可能。

　　吳國平認為，下半年仍然傾向于周期性行業和大盤股。隨著國際板的即將推出，A股市場會越來越向國際化靠攏，投資的游戲規則會進一步向成熟市場靠近，中小盤股票更多的是炒作，未來將會有更多的大公司融入A股，主流資金也會流向成為A股絕對主力的大盤股。畢竟大盤股的業績穩定，確定性強，中小盤股業績大幅增長的機會對于投資人來說往往是“可遇而不可求”。盡管近期中小盤股票會階段性地強于大盤股的表現，在流動性趨緊的格局下，主力資金只能靠炒作中小盤股票打贏“局部戰爭”，但從中長期來看，市場的投資機會主要還是會體現在大盤股上面。

　　黎仕禹向證券時報記者透露，中小板和創業板股票的暴跌已經引起了他的投資興趣，“目前正準備深入挖掘，關注超跌反彈和錯殺后的投資機會，尤其是行業符合未來經濟發展方向、估值合理、管理層優秀、產品具有核心競爭力的公司。”不過從中長期來看，黎仕禹仍然最為青睞大盤藍籌。