證券時報記者 木子

　　靠新產(chǎn)品募集的資金給老產(chǎn)品“抬轎子”，拉高老產(chǎn)品的業(yè)績以吸納更多新進資金。近日，證券時報記者了解到，這種類似傳銷的模式正在被一些撈偏門的私募利用，以做大規(guī)模。

　　在“新產(chǎn)品給老產(chǎn)品貢獻業(yè)績，老產(chǎn)品為新產(chǎn)品貢獻規(guī)模”的鏈條里，憑借被拉高產(chǎn)品的賺錢效應(yīng)，私募往往可以迅速拓展規(guī)模，而一旦投資者鉆進了這個套，就不得不面對利益被輸送的結(jié)果。

　　私募基金另類擴張模式

　　“這種擴張模式肯定是被充分證實過的，但前提是前期產(chǎn)品一定要能打得響，要么是進入時點好順勢賺了錢，要么是真刀真槍干出了業(yè)績，只要有了頭一兩期業(yè)績好的噱頭，以后的產(chǎn)品就不愁募不到錢。”一位圈內(nèi)人士向記者講述了某私募的發(fā)家史。

　　2007年市場最好的時候，一家公募研究員決然“奔私”，募資3000萬元成立了第一期產(chǎn)品，“三五千萬的規(guī)模很適合快進快出，最好做業(yè)績，加上市場好，賺錢擋都擋不住。”隨即，客戶追加幾千萬元資金，于是有了第二期產(chǎn)品。該私募馬上用第二期募集的資金狂買第一期產(chǎn)品已經(jīng)持有的股票，拉高股價。有了前兩期產(chǎn)品作為標桿，該私募很快在圈里有了一些名氣，趁熱打鐵發(fā)行了第三期產(chǎn)品，規(guī)模達到兩三億元，其客戶群也脫離了最早的“熟人關(guān)系”，開始有慕名而來的陌生投資者。

　　“投資者都是沖前面產(chǎn)品的高收益來的，為了持續(xù)擴大規(guī)模，標桿產(chǎn)品的業(yè)績必須守住。說白了其實很簡單，就是不停拿新產(chǎn)品募到的錢來拉以前老盤子里的票，都是些小盤股，拉起來比較容易。”該人士透露，在經(jīng)歷了一輪牛熊周期后，靠“抬轎子”的操作方式，該私募的第一期產(chǎn)品保持了“持續(xù)較高穩(wěn)定收益”的正面形象，而其他產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)則不盡如人意。目前，這家私募現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)到了第6期產(chǎn)品，盡管總規(guī)模已經(jīng)有了10億元，但拿出來說的永遠是第一期的業(yè)績。“把管理費、申購贖回費等固定費率加在一起，一般是3個點左右的費用水平，10億規(guī)模一年的固定費用就有3000萬元，不算業(yè)績提成也可以過得很舒服。”

　　隱憂眾多 宜納入監(jiān)管

　　經(jīng)記者多方求證了解到，盡管私募界不乏業(yè)績波動率小、投資嚴謹追求絕對收益的資產(chǎn)管理人，但“撈偏門”、靠新產(chǎn)品給老產(chǎn)品接盤的現(xiàn)象也確實存在。“公募的TA系統(tǒng)里就有公平交易的模塊，公司內(nèi)部有稽核檢查部門、內(nèi)部防火墻，更往上，還有監(jiān)管層的監(jiān)管，但私募在相關(guān)方面的監(jiān)管幾乎都是空白，在利益面前，靠自律肯定不現(xiàn)實，出現(xiàn)良莠不齊的現(xiàn)象也在所難免。”深圳一家大型基金公司的基金經(jīng)理認為，在適當?shù)臅r候把私募納入適當?shù)谋O(jiān)管體系很有必要。

　　“對私募來說，在發(fā)展初期，這樣的非常規(guī)手段也許可以奏效，但這畢竟是危險游戲，一旦哪個鏈條斷了，在最后一棒中受傷的必定是投資者，隨著投資者的成熟，這樣的公司肯定會被拋棄。”有業(yè)內(nèi)資深人士說。

　　事實上，在私募新產(chǎn)品為老產(chǎn)品“接盤”的現(xiàn)象背后，還有“私募公募化”的隱憂，在私募本來就存在內(nèi)控監(jiān)管等“制度短板”的背景下，灰色地帶可能大大增加。