國信證券2011年4月陽光私募月度專題報告

　　1. 國信 4 月陽光私募連續多期一年期高評級產品概覽：

　　精熙 1 期(夏寧)、翼虎成長一期(余定恒)、新價值 3 期(黃云軒)、瑞天價值 成長(李鵬)、景林穩健(蔣錦志)、云程泰二期(魏上云)、鑫蘭瑞一期(劉睿)、 尚雅 5 期(石波，常昊)、景林豐收(蔣錦志)、中融樂晟(曾曉潔)、朱雀(一 期)(張延鵬)、銘遠巴克萊(韓躍峰，王志忠，陸煒)、尚雅 1 期(石波，常昊)、 尚雅 3 期(石波，常昊)共 14 只基金在過往 5 個數據采集時間點連續獲得 4A 或以上評級。

　　重點關注： 精熙 1 期(夏寧)是自 2009 年 4 月以來 5 次數據采集點評級全部獲5A 的產品。

　　2. 10 家月度關注公司

　　自本期我們每月推出 10 家月度關注公司，進取型與穩健型各 5 只，以對陽光私 募公司整體績效作定期評價。主要參考因子包括：風控能力指標(近 1 年波動 率、近 1 年最大回撤值)、收益能力指標(近 1 年收益率)以及定性指標。

　　4 月的進取型月度關注公司為：德源安資產、長金投資、中睿合銀、淡水泉、 聚益投資。穩健型月度關注公司為：展博投資、景林資產、重陽投資、星石投 資、麥爾斯通。從 10 家公司所有產品成立以來的凈值表現來看，無論是進取型 還是穩健型，都據有一個較為共性的特征，即：公司旗下產品大多數采取了較 為相似的投資策略，產品凈值表現呈現"趨同性"。

　　3. 國信陽光私募評價體系穩定性測試 作為國內最早提供陽光私募產品評級服務的研究性機構之一，我們一直致力于 通過長期、多期評級挑選出能夠給投資者帶來長期、超越市場投資回報的機構， 為了不斷完善評價體系的評價效果和評級結果的公正客觀性，我們建立了針對 國信陽光私募評價體系的檢測指標-評級轉移指標(transition probability)。

　　通過馬爾可夫鏈(Markov Chain)理論構建的評級轉移指標矩陣，從統計概率 學的角度衡量了國信陽光私募評價體系的穩定性與連貫性：為我們不斷完成評 價體系提供科學依據與判斷；更為 TOT(私募基金投資組合)產品的構建和表 現預測提供重要參考，對符合投資目標的提供選擇依據。

　　4. 洞悉市場轉向信號，部分私募及時掉頭超越公募 從今年以來的收益表現看，陽光私募今年以來的整體回報為-2.74 %，繼上月以 來繼續跑贏同期公募股票型與混合型基金，但跑輸公募指數型基金與大盤指數。

　　其中有一部分陽光私募及時調整中小板與創業板個股倉位，轉換到大盤藍籌股 板塊，以扎實的研究和靈活并謹慎的操作，洞悉市場風格轉換信號，繼續保持 私募產品的優勢。

　　5. 國信二年期績優陽光私募業績遠超公募

　　截止 2011 年 4 月 30 日，獲得國信兩年期 4A 及以上評級，且近 2 年凈值增長 率超過 60%的陽光私募產品共 19 只。這些產品近兩年來收益率表現優異，19 只產品平均收益率高達 77.15%，遠超公募基金及市場整體水平。雖然今年以來 由于大盤風格轉換導致部分私募產品年內收益率欠佳，但是相比同期整體公募 股票型基金平均-10.09%的年內收益率，長期優勢明顯。

　　國信 4 月陽光私募多期一年期高評級產品概覽

　　自本月起，國信陽光私募月度專題報告挑選出在以下 5 個數據采集時間點連續獲得

　　4A 或以上評級的產品。意在為投資者提供長期連貫的參考信息，從歷史數據中發掘具有長期投資價值的優質產品。

　　評級截止日期：           2011 年 4 月 30 日 評級結果：                        一年期 評級數據采集時間點：

　　11 年 04 月一年期：       2010 年 05 月 01 日－2011 年 04 月 30 日

　　11 年 03 月一年期：        2010 年 04 月 01 日－2011 年 03 月 31 日

　　11 年 01 月一年期：       2010 年 02 月 01 日－2011 年 01 月 31 日

　　10 年 10 月一年期：       2009 年 11 月 01 日－2010 年 10 月 31 日

　　10 年 04 月一年期：       2009 年 05 月 01 日－2010 年 04 月 30 日 評級樣本：  所有納入國信一年期陽光私募評級范圍的陽光

　　私募產品，本期合計共有 403 只。

　　獲得國信多期高評級產品

　　精熙 1 期(夏寧)、翼虎成長一期(余定恒)、新價值 3 期(黃云軒)、瑞天價值成 長(李鵬)、景林穩健(蔣錦志)、云程泰二期(魏上云)、鑫蘭瑞一期(劉睿)、尚雅

　　5 期(石波，常昊)、景林豐收(蔣錦志)、中融樂晟(曾曉潔)、朱雀(一 期)(張延鵬)、銘遠巴克萊(韓躍峰，王志忠 ,陸煒)、尚雅 1 期(石波，常昊)、 尚雅 3 期(石波，常昊)共 14 只基金在過往 5 個數據采集時間點連續獲得 4A 或以 上評級。

　　重點關注： 精熙 1 期(夏寧)是自 2009 年 4 月以來 5 次數據采集點評級全部獲 5A的產品。

　　10 家月度關注公司

　　自本期我們每月推出 10 家月度關注公司，進取型與穩健型各 5 只，以對陽光私募 公司整體績效作定期評價。主要參考因子包括：風控能力指標(近 1 年波動率、近

　　1 年最大回撤值)與收益能力指標(近 1 年收益率)以及定性指標，標準化之后匯 總為綜合分值，通過排序挑選出 10 家月度關注公司。下表中風格的劃分則是根據

　　近 1 年波動率情況，排名前 50% 的劃分為進取型、后 50%的劃分為穩健型。

　　我們也附上每一家 10 家月度關注公司自首只產品成立以來，旗下全部產品的表現情況。這不但充分披露公司投資表現，檢驗該公司是否對每一只產品“一視同仁”， 而且幫助投資者更加全面的了解每家公司的投資風格與特點，“自上而下”挑選出 適合自身投資偏好的公司與其產品。

　　從 10 家公司所有產品成立以來的凈值表現來看，無論是進取型還是穩健型，都據有一個較為共性的特征，即：公司旗下產品大多數采取了較為相似的投資策略，產 品凈值表現呈現”趨同性”。

　　4月的進取型月度關注公司為：德源安資產、長金投資、中睿合銀、淡水泉、聚益 投資。穩健型月度關注公司為：展博投資、景林資產、重陽投資、星石投資、麥爾斯通。

　　每家公司旗下所有產品具體表現詳見下列各圖：

　　洞悉市場轉向信號，部分私募及時掉頭超越公募

　　從今年以來的收益表現看，陽光私募今年以來的整體回報為-2.74 %，繼上月以來繼續跑贏同期公募股票型與混合型基金，但跑輸公募指數型基金與大盤指數。

　　4月 A 股市場的壓力主要來自國內與國外兩個方面：1 月以來國內宏觀通脹數據接 連超預期，致使央行連續出臺貨幣緊縮政策，股市不斷經歷深度調整，系統性風險

　　隨之提升；4 月美元與國際大宗商品交易指數的震蕩也帶給股市不小沖擊。這些壓 力尤其體現在陽光私募一直親睞的中小板塊與創業板塊上。在此背景下，大盤風格 開始轉向前期估值偏低的藍籌與大盤權重股，部分沒有跟上轉換步伐、繼續以成長性投資風格為主導的主動管理型產品錯過了大盤上漲的收益機會。

　　盡管如此，仍然有一部分陽光私募及時調整中小板與創業板個股倉位，轉換重心到 大盤藍籌股板塊，以扎實的研究和靈活并謹慎的操作，洞悉市場風格轉換信號，將 有望繼續保持私募的優勢。

　　從表 4 看出，今年以來業績增長排在前 20 的陽光私募收益從 9.89%－24.77%。 列位第 1、2 名的呈瑞 1 期與金誠富利 1 期今年以來收益率分別高達 24.77%與22.43%，同時成立以來最大回撤值均保持在 16%以內，優勢比較明顯。這 20 只 產品的平均收益率為 14.14%，與上月相比下降 0.94%。同期公募股票型基金凈值漲幅最高的鵬華價值優勢僅為 8.19%，表現優異的陽光私募基金依然具有明顯優 勢。值得注意的是，排名前 20 中有 9 只是成立不滿一年的新面孔，私募新秀表現不凡，說明陽光私募行業的競爭十分激烈但同時充滿活力，新生力量異軍突起，將有利于繼續推動整個行業的快速發展和蓬勃壯大。

　　4 月國信二年期績優陽光私募業績遠超公募

　　截止 2011 年 4 月 30 日，獲得國信兩年期 4A 及以上評級，且近 2 年凈值增長率 超過 60%的陽光私募產品共 19 只。這些產品近兩年來收益率表現優異，19 只產 品平均收益率高達 77.15%，遠超公募基金及市場整體水平。雖然今年以來由于大盤風格轉換導致部分私募產品年內收益率欠佳，但是相比同期整體公募股票型基金 平均-10.09%的年內收益率，長期優勢依然明顯。

　　國信基金評價體系一直十分注重產品的長期歷史表現，致力于挖掘長期優勢。獲得 國信兩年期與三年期高評級的產品在絕對收益與下行風控方面均持續超越行業平 均水平，長期投資者可根據各自風險收益偏好選擇合適的產品。

　　表 11：截止 2011 年 4 月 30 日二年期凈值增長超過 60%的產品(19 只)

　　國信 4 月一年期陽光私募評級結果分析

　　評級截止日期：2011 年 4 月 30 日 評級結果：一年期

　　一年期：2010 年 4 月 30 日－2011 年 4 月 30 日 評級樣本：合計 403 只陽光私募納入評級。

　　陽光私募產品一年期評級

　　林園(林園)、景林穩健(蔣錦志)、中國機會二期(趙軍)、中國機會一期(趙 軍)、景林豐收(蔣錦志)、世通 1 期(常士杉)、云程泰(魏上云)、鑫增長 1 號(羅文軍)、淡水泉 2008(趙軍)、云程泰二期(魏上云)、翼虎成長一期(余 定恒)、理成風景 1 號(程義全)、鑫蘭瑞一期(劉睿)、金瀛 1 號、精熙 1 期

　　(夏寧)、尚雅 5 期(石波，常昊)、茂源 1 號(孫滿)、長金 4 號(鄭曉軍)、 德源安戰略成長 1 號、中睿合銀二期(劉睿)、理成轉子 2 號(程義全)、瑞天價 值成長(李鵬)等 37 只基金獲一年期 5A 級評級。

　　其中崗巖二期、明華一期天天盈(陳明賢)是新進入 5A 級的產品，而林園(林園)、 鑫增長 1 號(羅文軍)、尚雅 5 期(石波，常昊)、茂源 1 號(孫滿)、長金 4 號(鄭曉軍)、中睿合銀二期(劉睿)、海天 1 期(楊虎)則是評級提升至 5A 級。