本報記者 路曉丹 北京報道

　　二季度初，機構廣泛唱多藍籌股，后市預期偏于樂觀；而4月19日，市場又一次突然變臉。

　　據Wind數據，截至5月11日，上證指數自4月19日以來累計下跌5.69%；雖然自5日以來有小幅反彈，但提振明顯乏力。就板塊來看，前期 上漲最好的周期類板塊如有色、采掘等分列20日下跌冠亞軍，跌幅分別為10.6%和10.57%。而食品飲料、商業貿易、醫藥生物等防御性板塊再次表現了 良好的抗跌效應，成為近20日表現最好的板塊。

　　市場變臉，基金年內業績排名又一次洗牌；而面對下跌，基金應對法寶歸根結底僅有兩招，一為降低倉位，二為加大防御性板塊配置。

　　倉位創年內新低

　　今年以來，基金一直保持較高倉位運作，但近來受市場持續下跌影響，減倉幾乎成為必然選擇。據信達證券基金倉位監測報告顯示，5月3日至5月6 日，基金再度大幅減倉，倉位創年內新低。去除由于大盤變動引起的被動增減倉因素后，普通股票型基金平均倉位80.56%，比此前一周下降4.6個百分點； 偏股混合型基金平均倉位為73.56%，比此前一周下降5.17個百分點。

　　從基金公司來看，60家基金公司中，僅華富、新華、天弘三家基金公司小幅加倉，其余57家公司集體選擇減倉。其中長信、華泰柏瑞、農銀匯理、國 投瑞銀四家公司減倉幅度高達10%以上，四家公司減倉后倉位分別為65.88%、65.07%、66.42%和64.87%，均處于行業內較低倉位。

　　深圳某基金公司基金經理告訴記者：“下跌中減倉是一種共識，但是有的公司一周減倉10%恐怕很難，這樣產生的交易成本會非常大，通常情況下單周減倉5%是一個可以理解的范圍。”

　　南方基金首席策略分析師楊德龍則對記者表示：“本次下跌主要是3000點之上市場情緒的一種反應。一方面，除了通脹和緊縮政策外，新的經濟數據 使得市場進一步增加了對經濟增速放緩的擔憂；另一方面，在沒有新資金進入的前提下，3000點之上的多方目前還很難占據絕對性優勢。但是可以肯定的是，整 個市場在2800—3000點之間箱體震蕩的格局并沒有改變。”

　　中部某券商研究人士稱：“3000點之上缺乏信心，減倉鎖定收益回避下跌的共識會帶來集體減倉。”

　　投資回歸“選股制勝”

　　周期股跌了，非周期股又漲了，基金排名又洗牌了，市場風格好像又變了。5月11日，統計局發布4月宏觀經濟數據，4月CPI同比上漲5.3%， 食品價格上漲11.5%；PPI同比上漲6.8%。從數據來看，緊縮效應初顯，但是CPI、PPI雖然回落但依然處于高位，市場依然存在諸多擔憂，整體上 漲機會很難尋覓。

　　楊德龍認為：“估值修復到一定程度，當前投資又回到了捕捉個股和熱點的階段。”他指出：“從現在的基金資產配置結構來看，基金手里都拿了比較多的藍籌股，跌的可能很小，漲的可能還是存在的，而且一旦上漲，可能會很快，也比較安全。因此，基金缺乏頻繁調整倉位的動力。”

　　華泰柏瑞投資總監汪暉則分析說：“從政策的角度來看，二季度仍然是延續去年下半年偏緊的貨幣財政政策，但是也不會出臺更緊的政策。在這樣的背景 下，市場不會有趨勢性的上漲機會。但由于估值已處于歷史的底部，也不會有系統性的風險。所以，選股變得非常重要。下半年通脹將得到實質性的控制，實體經濟 已大幅度回落，政策有可能出現轉折，市場有望迎來非常好的投資機會。”

　　華商價值擬任基金經理劉宏同樣告訴記者：“我們認為后市跌破2600點的概率很低，上行的話將在3100點—3200點遇到強大的阻力。因此市場將維持震蕩格局。我們對后市看法并不悲觀，仍然將會出現結構性的投資機會，需要依靠選股制勝。”

　　板塊策略各有所愛

　　雖然基金在倉位調整上基本采取了一致的步調，但是對于板塊的看法，在此輪下跌后分歧繼續加大。

　　楊德龍對記者表示：“在此輪下跌之后，前期上漲過快的二線藍籌股回調，重新出現機會。下一階段投資策略主要是積極介入調整到位的二線藍籌股，同時重點關注抗通脹個股，對于低估值板塊會繼續加大配置。”

　　而新興產業和消費板塊則是另一大關注焦點。

　　易方達消費行業基金經理劉芳潔認為：消費股近期值得關注。二季度通脹壓力仍然比較大，進一步緊縮政策出臺仍存在可能；而適度的通脹可能提升某些消費企業的利潤增速，而前期市場下跌帶來的估值回歸，也使得部分消費類股已經頗具價值。

　　劉宏則告訴記者：“此次市場調整是由于投資者開始擔心緊縮的調控政策可能導致經濟增速的下滑，但我們對此并不擔憂也不悲觀，戰略性新興行業、西部開發和民生行業可能存在更多機會。”

　　鵬華基金研究部總經理冀洪濤則表示：“對于大盤還是中小盤沒有明顯的偏好，投資主要基于對公司未來盈利和業績增長做出的判斷。”

　　上投摩根基金日前也表示，二季度投資策略將繼續采用“核心+衛星”的投資思路。具體而言，把大消費板塊和新興產業作為核心配置內容，而把低估值上游行業和周期性行業作為衛星配置資產。

　　光大保德信的觀點則更為均衡，他們表示：“如果市場預期到經濟增速和CPI出現雙降而政策仍不放松，則具有防御功能的行業就值得關注。這些行業 包括低估值的周期價值行業，如鋼鐵、交通運輸、電力、銀行等；另一類是收入穩定的基礎性消費行業，如食品飲料、醫藥、商業等。”