黃婷

　　資深基民劉先生去年年底贖回了自己全部中小盤基金的份額，多年的基金投資經歷讓他總結了一個特立獨行的判斷買賣時點的方式，那就是，基金的密集發行往往預示著頂部的出現。

　　QDII的集中出海折戟事件是如此，去年以來A股中小盤基金的火爆也是如此。

　　中小盤基金集體淪陷

　　中小盤基金的陣營在去年一口吃成個大胖子。2009年12月之前，國內中小盤基金只有7只，發行頻率大約為一年一只，但從2009年12月底以來，中小盤基金突然間火了起來。

　　從2009年12月底至今，共有16只中小盤基金成立，占了全部中小盤基金總數近七成，中小盤基金火熱發行的背后，正是中小盤基金去年亮麗業績的支持。在去年市場下跌的情況下，11只中小盤基金平均業績為9.26%，跑贏了當年偏股型基金5.74%的平均業績。

　　但到了今年，風水輪流轉，在市場“二八”風格轉換的背景下，中小板綜指下跌了9.75%，創業板指更暴跌超過20%，覆巢之下，去年熱極一時的中小盤基金集體遭遇滑鐵盧，除了今年4月底成立的諾安中小盤精選避過一劫之外，其余18只中小盤基金悉數下跌，19只中小盤基金平均虧損幅度達到7.18%。其中，光大保德信中小盤、匯豐晉信中小盤、諾德中小盤、海富通中小盤和信誠中小盤等的跌幅均超過10%。

　　上海證券基金研究中心首席分析師代宏坤對第一財經日報《財商》記者說，中小盤基金集體淪陷，與今年以來中小板、創業板的下跌密切相關，畢竟這類基金主要投資方向是中小盤股，而大部分中小盤股去年累計漲幅較大，估值偏高，今年以來市場風格轉換中首當其沖成為調整的主要對象。

　　“從今年以來的業績看，中小盤基金確實表現較差，但如果結合去年中小盤基金的優異表現，從長遠的角度來看，這波凈值的調整也不足以大驚小怪。”代宏坤說。

　　表現好或是“性格錯亂”？

　　在全部中小盤基金中，業績墊底的光大保德信中小盤基金今年以來跌幅達到16.67%。光大保德信中小盤的基金經理袁宏隆在今年年初就采取了較為激進的建倉策略，認為通訊、計算機、電子科技等政策重點扶持的新興行業估值相對有所回落，值得持續關注，因此重點配置了通訊、計算機、電子科技等非周期性行業中的一些中小盤股。但不盡如人意的是，2011年一季度市場風格出現了較為明顯的變化，低估值的大盤股和二線中盤白馬股受到投資者青睞，而該基金重點配置的信息網絡產業相關股票卻經歷了一波大幅度的調整。在4月27日，袁宏隆宣布離任。

　　與袁宏隆不同，金鷹中小盤的基金經理楊紹基則在去年年底就成功預見了市場的風格轉換。去年年底接受本報記者采訪的時候，楊紹基就指出，今年市場仍是震蕩市，但市場風格可能要發生比較大的轉變，創業板、中小板中相當一部分盈利增長速度遭遇瓶頸的偽高成長股的股價可能有比較大的調整空間。

　　對大環境的清醒認識讓由楊紹基操刀的金鷹中小盤在這波下跌中得以保存實力，雖然凈值也出現了下跌，但仍以1.59%的跌幅在全部中小盤基金中排名第三。

　　但楊紹基對這個成績仍然心存愧疚。“從投資獲益的角度看還是不合格的。”楊紹基說，雖然年初以來的市場走勢一定程度上驗證了此前的策略觀點，但由于對銀行、鋼鐵、家電等板塊走出有持續性、有強度的走勢還是估計不足。所以在今年的操作中，雖然減持和回避了一批在可預見的未來一段時間內盈利增速難以支撐當前估值的中小盤股票，但也錯過了對銀行、鋼鐵、家電等年初以來有絕對收益的板塊和個股的配置時機。

　　在未來的操作中，楊紹基表示，當市場所處的階段暫時不利于基金風格特征時，首先還是會把倉位控制在一個適中的水平靜待時機，盡量避免因在震蕩頻繁的市場中追逐熱點而損耗基金凈值。

　　“在今年以來的行情中，中小盤基金表現不好很正常，如果表現好，則是‘性格錯亂’了。”代宏坤說，投資中小盤基金的投資者就是看好中小盤股的成長性，這部分資金首先得承受中小盤基金凈值波動大的特征，如果作為一只中小盤基金，在中小盤股下跌的時候凈值反而出現上漲，則說明該基金的投資已經偏離了基金本身的定位。

　　代宏坤口中這種“性格錯亂”的中小盤基金并非少數。從基金一季報的情況看，就有一些中小盤基金在十大重倉股中出現了大盤藍籌股的身影。如國富中小盤的第五大重倉股居然是中國平安(601318.SH)，僅有一只正收益的中小盤基金諾安中小盤的十大重倉股中則有寶鋼股份(600019.SH)、浦發銀行(600000.SH)和建設銀行(601939.SH)等大股票。

　　中小盤基金現投資時機？

　　就在中小盤基金哀鴻遍野的同時，有第三方機構則指出，中小盤基金已經出現買入良機。

　　好買基金研究中心就指出，中小市值個股在經過前期的大幅殺跌之后，估值已有所下降，從動態市盈率來看，創業板2011年的市盈率將在32倍左右，2012年的動態市盈率將在22倍左右。中小板、創業板個股無疑在成長性上具有優勢，一些個股的投資機會已經有所顯現，中小盤一些個股具有反彈的可能。短期中小盤風格基金或表現較好，投資者可趁反彈適當調整倉位，注重組合的均衡性和防御性。

　　楊紹基也表示，站在當前的時點看到年底，中小板的漲幅高于上證指數的概率應該更大些。市場風格轉換不是簡單的“二八”或者“一九”行情，大盤股持續上漲、中小盤股持續下跌的行情都是難以持續的，行情的走勢也是不健康的。在經濟轉型的大背景下，“十二五”規劃的新興戰略性產業中將會出現一大批優秀的中小型企業，這些企業會在新的產業扶持政策、新的市場空間、新的技術路徑、新的產品和服務情形下，由小變大，由弱變強。

　　“一批盈利持續高增長的中小盤股票出現，這就是中小盤基金的優勢所在。”楊紹基說。

　　“中小盤基金已經進入投資時點。”代宏坤說，對普通基民來說，當前應注重資產配置，可以將不超過總資產30%的資金用于配置中小盤基金。

　　德圣基金研究中心首席分析師江賽春(微博 專欄)則認為，中小盤基金的機會可能還要等到下半年。

　　代宏坤同時表示，對于一些剛成立的中小盤基金，當前則是很好的建倉時機。

　　今年3月份以來新成立的中小盤基金就有景順長城中小盤和中郵中小盤靈活配置。另外，廣發中小板300ETF和金鷹中證技術領先指數增強型基金與中小盤相關的指數基金也處于募集期。