趙娟

　　今年以來，股票型基金業績排名“風云變幻”——不足半年間，部分基金的排名甚至出現首尾之異，遠超大盤整體的轉向。事實上，2009年以來，基金業績變臉的大戲正加速上演。

　　本報統計了2005年-2010年，晨星(中國)基金業績排行榜中歷年業績排名前三分之一的股票型基金在隨后一年的排名分布，結果顯示，歷年的績優基金第二年排在后三分之一的平均概率最大，超過了40%。

　　除了極少數的公募“神話”王亞偉，能夠連續保持業績居前的基金鳳毛麟角，業績長跑冠軍幾乎沒再出現過。有人說公募基金排名是把雙刃劍，基金經理成于此，亦敗于此。基金分析人士認為，投資者選擇基金切忌過度受年度排名影響。

　　城頭變幻大王旗

　　今年上海某合資基金公司一位基金經理終于松了一口氣，其管理的基金持有大盤股已近兩年，近兩年業績均在同類排名中居后，正當傳聞他即將接到“下課”通知之際，股市風格終于發生變化，該基金業績一躍居前，他因此可以松一口氣了。

　　由于低估值藍籌股再受青睞，今年以來，上投摩根、博時、新華等旗下基金均打了翻身仗。單只基金方面，Wind數據顯示，截至今年5月12日，鵬華價值優勢、長城品牌優選、上投摩根中國優勢等去年在同類基金中業績倒數的基金，今年來的回報一舉進入排名前十，首尾相移。但有人歡喜有人愁。

　　縱觀去年業績，排名居前的華商盛世、銀河行業優選、嘉實增長、嘉實策略、天治創新、東吳雙動力今年以來的業績均虧損超過了行業平均水平。根據Wind數據，截至5月12日，華商動態阿爾法、天治創新、銀河行業優選等去年排名前十的基金，今年來的回報在同類基金中列于后一梯隊。

　　目前，僅華夏策略精選、華夏大盤精選、大摩資源優選等少數基金還保持著領先的業績。

　　去年剛成立、但年末有27.63%收益的光大保德信中小盤在所有基金中凈值虧損最多，截至5月12日，不到5個月的時間內，其虧損達17.88%。而同樣名為“中小盤”的匯豐晉信中小盤、諾德中小盤、海富通中小盤、信誠中小盤基金的跌幅都超過10%，這些基金多為新成立基金，去年底雖然成立不滿一年，但多數也獲得了相當于同類前三分之一水平的業績。

　　不可否認，中小盤個股是今年A股重災區，但截至5月12日，上述中小盤基金凈值跌幅全部超過中小板綜合指數9.75%的跌幅，部分超過了中小板指數12.24%的跌幅。

　　也許很多投資者正是被上述中小盤基金或年度明星基金去年業績排名所吸引，今年則已深陷其中，股票投資人常將8%作為止損線，上述大多數基金凈值跌幅已超過了這一止損線。

　　“雖然我們倡導長期投資，但長期業績也是短期業績積累的，業績變臉如此之快，一般的投資人都會比較難受，投資者在選擇基金時也需切忌過度被年度業績排名影響。”銀河證券基金研究中心研究總監王群航稱。

　　其實，這一現象不僅僅發生在今年，如果投資者選擇年度排名居前的基金，第二年依然能收獲相對同樣業績表現的概率僅30%多，更大的概率是，他們選擇的基金排在了行業后列。

　　如果將同類基金等分成三份，前三分之一代表年度績優基金、后三分之一代表績差基金的話，本報統計晨星(中國)的股票型基金發現，2005年-2009年，當年績優基金第二年依然排名在同類前三分之一的平均概率僅31.2%，排在中間三分之一的平均概率是27.3%，而排在后三分之一的概率最大，為41.5%。

　　在配置型(按照晨星最早分類)基金中，同樣存在這一現象，績優基金第二年成為績差基金的概率相對更大。

　　逐年來看，2006年基金變臉的概率相對較少，而2009年和2010年上一年的績優基金依然能排在前三分之一的概率相對最低，也就是說業績變臉的現象正在越發頻繁。

　　理性選擇

　　誠然，近兩年宏觀經濟處于轉型期，市場的大起大落和行業輪動明顯令許多基金難以保持連貫業績。晨星(中國)分析師王蕊認為，除了這一大背景外，基金年度業績常變臉有客觀和主觀因素：

　　首先，基金契約限制了投資風格，例如對投資行業、倉位有明確規定，因此基金經理不會因市場劇烈變動而大幅調倉或更改行業配置，只能在契約允許的小范圍內調整個股；

　　其次，一些基金經理有自己的投資理念，不會跟隨市場風格波動，個人理念鮮明的基金經理不一定在任何行情下都有好的管理表現；

　　第三，個別基金經理從業年限短、經驗不足，在市場出現轉向或行業大范圍輪動的情況下，難以及時應對。

　　不過，雖然今年中小盤個股遭遇系統風險，契約明確規定投資中小盤的基金處于劣勢，但王蕊也認為，沒能跑贏中小盤指數的基金的確存在管理能力問題，而今年許多基金經理依然買入并持有大量中小盤成長股，這是系統性高估值風險把握不足，一定程度上已經不能算成功的策略堅持。

　　今年一季報顯示，光大保德信中小盤基金即重點配置了通訊、計算機、電子科技等非周期性行業中小盤股票，判斷與市場出現明顯偏差。4月底，該公司公告光大保德信中小盤基金經理、原投資總監、副總經理袁宏隆辭職。其實，該公司規模最大的兩只基金光大保德信量化、光大保德信核心優勢近幾年來業績波動都十分明顯。

　　德圣基金研究中心首席分析師江賽春(微博 專欄)認為，基金經理堅持一定的理念或風格的同時，也應兼顧行情輪動，防止業績起伏較大，從經驗看，的確有些基金走到業績高峰時，往往也是需要警惕的時候。

　　Wind統計的各基金下行風險和年化波動率數據顯示，股票投資方向基金中，成立以來波動率相對最高的基金中不乏一些明星基金，如華商領先企業、易方達價值成長、上投摩根中國優勢基金，而下行風險最高的分別是大成創新成長、廣發大盤成長、易方達價值成長、鵬華動力增長等基金。事實上，其中一些基金的業績也曾在年度排名中一度領先、一段墊底。

　　除了2008年外，有不少股票型基金在2007、2009、2010年都實現了正收益，但是并沒有突出回報。這與風格突出但業績波動較大的基金對比，哪類更好？上述多位基金分析師都認為，從投資風格看其中并無優劣之分。“其實我們最欣賞的是能夠堅持自己投資原則的基金經理，不無為居中、也不跟著市場熱點跑，對于成熟的基金經理而言，大盤、小盤股并不是他們選股的標準，只能算結果，對價值、估值、風險的獨立判斷自然會讓他們跟上甚至走在市場前面。”王蕊稱。

　　當然，并不是每個基金經理都能成就王亞偉的“神話”。也有一些基金經理會坦言自己的誤判，例如廣發基金一位去年業績居前的基金經理就曾在一季報中坦言對經濟預期有偏差，所以重點配置的食品飲料、醫藥和部分中小市值股票表現不佳。

　　雖然每一年基金年度排名戰都沸沸揚揚，業績好的公司都會大力宣傳自己的年度明星產品，但江賽春稱，對于投資者而言，選擇基金的時候更應理性一些，參考長期業績，與其事后問責基金經理，不如先對投資基金的風格和風險波動認識清楚。

　　來源：經濟觀察網