【《財經》記者 曲艷麗 王曉璐】接近監管層的人士對《財經》記者表示，作為跨市場ETF和跨境ETF的配套制度，監管層正在緊密研究將ETF納入融資融券的標的證券，以降低交易所系統運作ETF的風險，并提高市場流動性。

　　據悉，日前上交所曾召集基金公司相關人士對此事進行研討。

　　2010年11月15日，深圳證券交易所總經理助理周健男曾在第四屆指數與指數化投資論壇上表示，下一步深交所將把ETF納入融資融券的標的證券，實現ETF份額T+0回轉交易，將申購贖回業務移至場外完成。

　　一位基金公司人士對《財經》記者表示，此舉或可視為跨境ETF的前奏。如果跨境ETF沒有做空機制，對于海外指數，國內投資者只能單邊做多，ETF市場價格將反映的是市場的供求關系。若將ETF納入雙融機制，從國家戰略的角度看，有助于跨境ETF反映海外資產的真實價值。

　　ETF指交易型開放式指數基金(Exchange Traded Fund)， 是一種追蹤特定證券指數，能在證券交易所掛牌交易，并用構成證券指數的一籃子證券進行申購、贖回的證券投資基金。

　　ETF最大的特點在于，當二級市場交易價格和基金份額凈值出現偏離，投資者可以在一級市場、二級市場以及股票現貨市場之間進行套利，獲得無風險收益。

　　前述接近監管層的人士對《財經》記者表示，在國內，套利交易是通過在ETF份額和一籃子股票的不同價格間，經過交易所系統的實時交易進行的；而在海外，ETF轉換成一籃子股票的過程通常在場外進行，耗時較長，但風險很低，套利機制則是通過對沖來實現的。事實上，兩種方式達成的效果差不多。

　　據悉，我國現有本土ETF交易制度是通過交易所系統處理申購贖回指令，實現ETF T+0實時套利，因此ETF市場價格和基金凈值極為接近。而境外市場，ETF的申購贖回一般是在場外進行，通常要兩三天時間慢慢進行處理，錯誤率和風險都控制得很低。以美國為例，本土ETF的交割周期為T+3日。

　　據前述接近監管層的人士透露，在考慮跨境ETF和跨市場ETF的設計方案時，原意是參考國內單市場的ETF即時運作機制，發現困難重重。若引用海外這套場外機制，給ETF份額交換的時間提供緩沖空間，問題則可迎刃而解。

　　2010年11月5日上午，上交所交易系統曾出現技術性癱瘓，大量委托交易無法完成。上交所發布公告稱，采取緊急措施，將ETF的申贖和贖回做停牌處理。

　　前述基金公司人士介紹，ETF作為雙融標的，將有效的降低交易所系統技術上的壓力和風險。在依賴實時交易的制度設置下，若稍有遲鈍或者操作設備稍卡，都會給投資者造成損失。

　　目前，我國共有23只ETF基金，其中50ETF(510050.SH)、180ETF(510180.SH)等17只在上交所進行運作，深100ETF(159901.SZ)、深紅利(159905.SZ)等5只在深交所進行運作。

　　前述基金公司人士對《財經》記者也表示了擔心：做空機制將造成ETF市場價格與基金單位凈值出現較大的偏差，而控制此偏差恰恰是基金經理的日常考核指標之一。

　　另一位參與上交所會議的相關人士亦表示，即便在海外，ETF做空機制也較少見。融券之后，投資者需要歸還的是現金，還是一籃子股票，均未可知。