華商基金：2011年4月份宏觀數據點評

　　經濟增長

　　4月份宏觀數據基本符合預期，從經濟增長的數據看，目前的內需方面已經出現了明顯的回落，尤其是工業增加值大幅低于市場預期，同比環比都出現快速回落。

　　產銷率小幅回升，說明去庫存行為在微觀層面已經開始出現，未來如果產品價格能夠保持在較高水平，且下游需求能夠保持穩定，去庫存在2季度將緩慢展開，從投資層面看，經濟進入軟著陸階段。

　　出口方面依然保持強勁增長，出口增長29.9%，基本穩定在30%的水平上，一方面說明外需較為穩定，另外一方面也說明之前的人民幣匯率升值并沒有影響到產品出口。

　　消費依然保持疲軟，但已經在低位穩定，而實際消費增速隨著通脹的回落已經見底。

　　總體看，經濟增長出現良性的放緩，尤其是在投資層面的放緩，有利于通脹水平的逐步回落。

　　通脹

　　通脹同比上升5.3%，高于市場的普遍預期，食品價格出現回落，但非食品價格明顯加速，未來政策調控的壓力依然較大。值得關注的是非食品價格全面上漲，物價呈現全面上漲的趨勢。

　　市場觀點

　　整體上我們的觀點是盡管經濟數據有了明顯的回落，但我們依然認為緊縮政策的力度不會減弱，主要原因是：

　　1)首先通脹水平保持在高位，主要的商品服務價格全面上漲，通脹壓力很大。

　　2) 經濟增長雖然有回落但整體依然健康，尤其是出口數據如此強勁為政策調控留出了空間。

　　3)房地產價格保持在高位，使貨幣政策的調整空間不大。

　　對于市場方面，市場短期內依然保持區間震蕩的走勢，未來方向上要取決于調控政策的力度和方向。

　　行業方面，短期內經濟回落對盈利增長產生不利影響，但對于消費品，和部分毛利率比較高的行業(如先進制造業和新興產業)的增長依然強勁，市場依然存在結構性機會。