陳伙鑄

　　2011年4月是一個悲情的月份，在IPO加速、緊縮預期加強、輸入型通脹高企、美國評級遭下降、擔憂經濟下行等一系列利空影響下，滬深300股指期貨則創紀錄地收出了11連陰，上證指數先揚后抑，區間跌幅為0.57%，而深市中小板、創業板市場遭受重創，創業板指一個月的跌幅達到9.48%，而中小板指下跌了5.43%。

　　4 月以來，僅有估值修復和主題投資的輪流上演，水泥、鋼鐵、有色及銀行等板塊個股都曾出現過階段性的機會。部分重倉藍籌私募獲得不錯的收益，而一向偏好中小市值的私募則遭受重創。

　　5月，哪些因素會左右大盤的方向？私募如何看待后市行情？會重點布局哪些板塊？如何解讀當下市場的熱點問題？私募排排網針對這些問題，對全國60多家私募公司進行調查。

　　私募心態趨謹慎  

　　33.34%私募看跌5月行情

　　回顧4月的調查問卷，私募對行情持謹慎樂觀態度，38.24%私募看漲4月行情，僅有17.64%私募看跌，事實證明了“二八現象”再度靈驗，“二”看對了市場的方向，也規避了市場的風險。

　　對于5月，私募心態轉淡，開始變得謹慎，看漲私募在減少，看跌私募則大幅增加。

　　據私募排排網數據中心統計，看漲5月行情的私募為22.22%，比上月下降16.02%，看跌私募則較上月增加了15.7%，為33.34%，認為會橫盤整理的則基本持平，為44.44%(如圖1)。總體上，私募情緒趨于謹慎，但并不過于悲觀，以防御心態為主。

　　看漲私募對后市樂觀的原因在于目前市場的整體估值偏低，后市回調的空間不大，經濟會維持向上的趨勢，經過前期的大幅下跌后，市場的風險已經得到了釋放，部分個股已經具備很好的投資機會，市場有反彈的需要。

　　對5月行情悲觀的私募主要認為在當前的宏觀環境下，股指上行的空間可能繼續受到來自于宏觀政策面的壓力，而藍籌股經過持續的上揚之后，已基本反映了一季報業績高增長的預期，短線再度上揚缺乏新的條件，信貸緊縮力度超預期，IPO擴容在繼續，大小非減持熱情不減，輸入型通脹不可忽視，經濟有下行的風險，大盤維持弱勢的可能性大。

　　近半私募持中性態度，他們認為在上有基本面，政策壓力，下有估值及資金支撐，會維持箱體震蕩整理格局，但結構性機會仍值得期待。

　　69.44%私募5月半倉以上操作

　　4月A股先揚后抑，部分個股跌幅較大，但私募普遍維持在較高倉位操作。在4月19日大跌后，部分私募進行了小幅減倉，主要體現的低倉位和重倉的私募身上。

　　據調查顯示，30%以下倉位的私募略微增加了2.43%，而80—100%倉位的私募則大幅下降了12.25%，為8.33%，市場大跌，重倉私募部分減倉應對系統性風險(如圖2)。

　　雖然部分私募進行了減倉，但仍維持在較高水平，77.78%私募在4月都維持半倉以上操作，僅22.22%私募半倉以下，其中，50—80%倉位的私募占了69.45%，既和他們的選股相關，也顯示了私募對后市行情并不太悲觀。

　　私募對5月行情持謹慎并不悲觀的心態也反應在他們的持倉策略上，69.44%私募表示半倉以上操作，僅2.78%私募倉位會維持30%以下，50—80%倉位私募仍然是主流，為58.33%。

　　相較4月，30—50%倉位的私募出現較大幅度的增加，部分較高倉位的私募減倉應對未來的不確定性，低倉位和高倉位的私募則有加倉的沖動，低倉位私募看到建倉機會，而激進私募則繼續高舉高打。

　　大消費強勢回歸私募視線

　　銀行股繼續被重點配置

　　4 月，估值修復的藍籌和主題投資的機會明顯，水泥、鋼鐵、有色及銀行等板塊個股都曾出現過階段性的機會。5月，私募看好哪些板塊的投資機會呢？

　　據調查顯示，大消費和銀行成為了私募重點關注板塊，分別有44.44%和30.56%私募看好，新興產業、醫藥、二線藍籌、資源和地產也受到了私募的青睞，各有22.22%、19.44%、16.67%、16.67和13.89%的私募作為重點配置對象。

　　大消費概念再度強勢回歸私募視線成為了5月的焦點，消費板塊當前相對估值水平已經從2010 年二、三季度的歷史極高位置回落到一倍標準差之內，經過前期的大幅調整后，相對收益配置價值已經開始顯現，國家收入政策調整及大規模刺激消費政策出臺將是潛在的刺激因素。私募認為，長期而言，大消費概念都值得看好，目前，又面臨較好的建倉時機。

　　銀行的業績超預期，存在估值修復的要求，而在弱市當中，作為防御性的配置品種，也是私募一個不錯的選擇。

　　同時，電力、化工、科技、建材、家電和大幅下跌的創業板等，也在私募重點觀察范圍。

　　私募：通脹和貨幣政策將左右市場走勢

　　4月，A股在一系列的利空影響下，出現暴跌，5月，哪些因素會左右市場的走勢？

　　據調查顯示，通脹仍然是私募最為關注的焦點，77.78%將私募列為左右市場走勢的首要因素，貨幣政策以50%的關注度緊隨其后，經濟會否下行也有44.44%私募關注。

　　我國通脹壓力居高不下，海外輸入型通脹壓力在加劇，會左右我國貨幣政策的變化，緊縮力度會否進一步加碼。經濟會否下行成為了市場新的隱患點，眾多私募擔憂經濟會出現下行，影響A股的走勢。樓市調控是去年和今年的重點話題，全國多地樓市出現回暖跡象，調控會否加碼也成為了一個很大不確定性。

　　私募對IPO加速擴容不樂觀

　　4月25日，消息人士日前透露，隨著新股發行改革的逐步推進，證監會近期大幅壓縮審核時間，發行節奏市場化特征日益明顯，受理到發行或只需半年。IPO擴容的消息也致使市場出現擔憂，導致大盤的下挫。那么，私募對IPO的加速擴容持怎樣的態度。

　　據調查顯示，私募對IPO的加速擴容并不樂觀，50%私募認為IPO的加速擴容會對市場造成沉重的壓力，27.78%私募認為對市場不造成影響。

　　部分私募認為，目前市場處于弱市狀態，信貸緊縮，市場沒有賺錢效應，場外資金并沒有進場，市場上缺乏流動性，在這種情況下，IPO加速大幅擴容，會導致市場出現抽血作用，對市場會造成比較大的影響。

　　50%私募認為5月通脹水平：5—6%

　　通脹始終是懸在市場上的一把“達摩斯之劍”，高通脹的陰影一直困擾著市場的走勢，4月，我國蔬菜、水果價格下降，而糧食和肉類的價格在上漲，海外輸入型性通脹壓力也比較明顯。那么，私募認為5月，我國通脹水平會處于何種水平呢？

　　據調查顯示，50%私募認為我國5月的通脹會維持在5—6%之間，仍然處于高位通脹的狀態，41.66%私募則認為通脹會處于4—5%之間，相較4月會有所下降。

　　部分私募認為，我國處于溫和通脹狀態基本上已是市場共識，通脹維持較高的水平會是一種常態，5月通脹水平即使略有下降，但海外輸入型通脹的壓力下，我國通脹仍會有反復，未來仍然不太樂觀，貨幣政策持續緊縮的狀態也會維持，反應到市場上，會造成負面的影響。

　　私募對人民幣繼續大幅升值分歧較大

　　4月，人民幣大幅度快速升值，中國外匯儲備已突破3萬億美元，明顯超過合理水平，政府任由人民幣升值來對沖外儲，減少貿易順差的舉動也比較明顯。那么，私募如何看人民幣升值的空間呢？

　　據調查，33.33%私募認為政府會任由人民幣繼續快速升值來對沖外儲，47.22%私募則認為這種可能不會出現，分歧較大。

　　部分私募認為我國外儲超過正常水平，同時，輸入型通脹的壓力在不斷增大，人民幣升值有利于減輕通脹壓力，有利于我國通脹的控制，政府也已經有意識到人民幣升值的好處。

　　持不同觀點的私募則認為人民幣升值是一個緩慢的過程，大幅升值對我國經濟會造成比較大的傷害，每年維持3—5%的升值幅度是合適的。

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