本報記者 李域 深圳報道

　　最牛的私募證券投資基金可能業績翻倍，也可能突然面臨“死亡”(清盤)。

　　“不敢相信，呂俊和姜廣策管理的從容醫療2期凈值只有0.8元了�！�5月6日，上海一位陽光私募基金經理感嘆。截至2011年4月29日，成立于2010年10月11日的從容醫療2期陽光私募基金累計凈值為0.8904元，下跌19.06%，而同期滬深300指數微幅上漲4.88%。

　　來自《從容醫療2期證券投資集合理財計劃書》的止損策略為，當本計劃某估值基準日的信托單位凈值低于0.7元時，投資顧問權利終止，受托人進行不可逆變現，本信托計劃向全體受益人分配。

　　事實上，近3個月來(2011年2月9日-2011年5月5日)，大盤先揚后抑，最終微漲，指數從2774.4點到2872點，總體升幅1.89%，其間的過程振蕩反復。如此情形之下，陽光私募基金因業績表現太差而被迫清盤的風險也開始顯現。

　　朝陽永續的統計數據顯示，截至5月6日，累計凈值低于0.7元的陽光私募基金有17只，累計凈值低于0.8元的陽光私募基金有36只，累計凈值低于0.9元的陽光私募基金高達154只。雖然虧損30%并不一定觸發清盤，但這條線是大多數陽光私募與投資者之間的“紅線”。

　　“合同不同面臨的清盤風險不同，非結構化有0.7清盤的合同，比如中信信托的產品。”北京一位私募基金管理人士判斷如果凈值再向下，有不少產品就會遭遇清盤風險。

　　連續幾個月股市震蕩，2011年提前清盤的陽光私募基金也開始增多。多位業內人士認為，目前私募基金清盤一般是產品存續期滿，但也與業績差觸及清盤線有關。

　　36只產品遇清盤“紅線”

　　平均每天浮虧100萬元，一個星期浮虧8.42%，這樣的私募還敢投嗎？

　　陜西國際信托股份有限公司網站顯示，截至4月29日，成立于4月18日的笑看風云一號產品凈值為91.07元，成立以來的10個交易日下跌8.93%，遠遠高于滬深300指數同期4.97%的跌幅。

　　在數量龐大的陽光私募產品中，不幸者遠不止笑看風云一號。

　　2010年，常士杉帶著他的世通1期以收益率91%取得私募冠軍頭銜后，一直被市場所關注，有人稱之“私募一哥”，但在2011年其交出來的成績單卻讓人大跌眼鏡。

　　“去年高調常士杉的世通5期近期還要慘，8個交易日跌去11.62%，凈值破0.9元(面值100元的私募凈值換算成1元)”，深圳一位私募基金透露，成立于2011年4月11日的世通5期證券投資集合資金信托計劃已經觸及其清盤風險。

　　《陜國投·世通5期證券投資集合資金信托計劃》的特別贖回條件為：其一，封閉期內任意連續兩個開放日中，第一個開放日信托單位凈值低于上一開放日的信托單位凈值的90%，且第二個開放日信托單位凈值低于第一個開放日信托單位凈值日90%；

　　其二位為封閉期內連續三個開放日的信托單位凈值均低于其認購時的信托單位凈值80%。如果觸發特別贖回條件時，委托人可以贖回其持有的全部信托單位，且贖回費用為零。特別贖回不可部分贖回。

　　世通5期規定，每月20日為其開放日，也就是說如果5月20日單位凈值低于0.9元，6月20日單位凈值低于0.81元，或者連續三個開放日凈值低于0.8元，即使在成立后的6個月封閉期內，委托人都可以贖回。

　　而對于大多數私募產品來說，當其觸及30%的虧損額時，投資者有權終止合同，提出清盤，所以0.7元一直是私募業內的清盤紅線。

　　據朝陽永續統計，共有17只陽光私募產品累計凈值低于0.7元，其中累計凈值最低的為鑫鵬1期，截至2011年4月20日，其累計凈值為0.3523元。

　　成立于2007年12月20日的鑫鵬1期成立至今已下跌64.77%，今年以來下跌2.38%。而滬深300指數同期下跌幅度分別為33.37%、0.07%。

　　在累計凈值低于0.7元的這17只產品中，除黃金組合一期二號、先鋒1號和07093平安步步高這三只產品在2011年略有盈利之外，其余14只產品2011年均有不同幅度的虧損，而龍票1期、中財明利價值和天星2號今年以來的跌幅均高達20%以上。

　　而累計凈值低于0.8元的36只陽光私募產品，截至2011年5月6日，共有4只產品2011年處于盈利，余下32只產品均為虧損，私募界紅人呂俊、羅偉廣旗下的私募產品也位列其中。

　　非正常死亡加速

　　越來越多的陽光私募產品正在非正常死亡。

　　朝陽永續的數據顯示，截至2011年5月6日，2011年共有15只陽光私募產品清盤，其中結構化產品12只，非結構化產品3只。

　　陽光私募清盤無外乎三種原因：一是存續期滿宣布清盤，結構化產品大多有1至3年的存續期，在存續期滿后宣布終止運作，屬于正常現象；二是產品單位凈值跌破止損線；三是規模過低觸發清盤條款。私募排排網研究中心的研究員彭小武對本報記者表示目前大多數私募基金產品清盤是因為存續期滿終止。但市場低迷，提前清盤的私募基金開始增多。

　　新東風成長成立于2008年9月12日，為非結構化陽光私募產品，清盤前的凈值為0.9571元，累計凈值1.1071元，最后一次公布凈值的時間在今年1月12日。

　　公開信息顯示，每月12或13日，是“新東風成長”產品的凈值披露日。但目前該產品凈值始終停留于1月12日。有業內人士表示，這只產品是在2011年1月提前清盤的，距離其成立才兩年多。

　　新東風價值投資平臺主要創建人毛羽，曾經擔任中國重型汽車進出口有限責任公司總經理等職，也不再管理新東風成長。

　　深圳某私募基金告訴本報記者，“新東風成長”的凈值在去年下跌了6.35%，在2010年的業績中排名靠后，也可能是其決定清盤的原因。

　　而成立于2009年2月紫晶石系列(宬隆)(上信-T-0301)是一只結構化產品。從凈值來看，截至2011年1月24日，該產品的累計凈值為1.46元，不過今年表現不佳，2011年以來跌幅已經達到5.95%。有私募人士推測，該產品清盤的原因可能是遭遇到了大規模贖回，產品規模觸發到清盤條款。

　　結構化私募產品清盤“地雷”

　　除紫晶石系列(宬隆)的非正常死亡之外，在2011年清盤的結構化產品中，辰宏1號和穩健1號也有提前清盤的嫌疑。

　　目前，私募基金界主要流行深圳模式的非結構化產品和上海模式的結構化產品。

　　前者是資產委托管理，只收取管理費和業績分成，不承擔虧損，這類私募一般有良好的業績基礎或聲譽；后者是一種融資行為，私募一般承諾客戶5-10個點的年固定收益，同時在保全客戶本金的基礎上給予客戶小部分收益分成，而借此放大杠桿的私募則承擔了大部分的收益和幾乎所有的風險，所以結構化私募一般都有一個終止條款，以虧損完自己認購的本金為限，業內的認購比例一般在40%到60%左右。

　　辰宏1號于2010年8月10日成立，投資顧問為四川辰宏投資管理有限責任公司，截至2011年3月18日，其累計凈值為1.2202元，今年以來辰宏1號已虧損0.54%，有私募人士認為可能是管理人認為后期操作難度過大，會影響既得利潤而清盤。

　　成立于2009年8月4日的穩健1號，公開資料顯示，其信托期限為5年，不過朝陽永續數據顯示，其狀態為終止。截至2011年3月25日，其累計凈值為1.1955，今年以來下跌3.37%。

　　西安國際信托公告的《西安信托·穩健1號集合資金信托計劃清算報告》指出，穩健1號優先信托資金1000萬元，由單一特定投資者認購，次級信托資金500萬元，由受托人認購。

　　受托人已于2010年2月4日、2010年8月4日、2011年2月4日向優先受益人分配了信托收益。受托人已于2010年8月4日分配了首次次級受益人信托收益160萬元。

　　除此之外，按終止日2011年3月24日計算，優先受益人總信托利益為1010萬元。

　　次級受益人剩余信托利益的計算：信托財產扣除應由信托財產承擔的各項費用和優先受益人信托利益后的余額為次級受益人剩余信托利益。

　　至于清盤原因，清算報告則并未涉及。

　　多位私募基金經理表示，從清盤的產品也可以看出，結構化產品占到大多數，因為虧損先虧管理人的錢，因此短期內基金的凈值不會出現大的變化，有些基金條款會要求管理人繼續補錢，對管理人會形成一定的資金壓力，因此結構化產品會主動選擇清盤。