本報記者 楊穎樺 北京報道

　　萌芽于2009年的基金專戶對沖化趨勢，經歷了2010年股指期貨的催熟，終于在2011年逐步長大。

　　“去年我們發了兩個運用對沖策略‘一對一’專戶產品，今年四月份發了‘一對多’的專戶產品，現在還有陸續產品發行，將逐漸形成一個對沖基金產品系列。”易方達指數與量化投資部總經理劉震指出。

　　不僅僅是易方達，國投瑞銀基金也繼去年9月推出首只可參與期指交易的基金專戶后，已平穩運作了3單以期指套利策略為主的專戶產品，其中在去年12月中旬成立了一只主打期指套利策略的一對多專戶產品，該產品在今年1月中旬開始入市操作。

　　種種現象表明，基金對沖專戶產品正式進入擴軍期。

　　大跌中的“安全墊”

　　“干我們這行(對沖基金)有好處，我們不需要看市場，因為我們已經把市場風險對沖掉了。所以日子比較好過，我們的投資本身就是規避了市場的風險。”一位基金公司的專戶對沖業務人士指出。

　　這使專戶對沖業務的人士，在近期大盤的下跌中顯得游刃有余，也為基金對沖專戶的擴軍做出最好的注解。

　　“高端投資者對于對沖基金這類絕對收益產品有巨大的需求，而多數現有基金產品都無法滿足。所以只要對沖基金能夠用實際業績在中國市場上證實自己，我覺得經過三五年后，對沖基金發展空間將非常大。”劉震對于對沖基金的未來有著很大的期待。

　　目前的基金對沖專戶產品，通行的模式是將一部分資產配置利用期指對沖市場風險，另一部分利用阿爾法套利策略(指指數期貨與具有阿爾法值的證券產品之間進行反向對沖套利)獲取絕對收益。

　　“如同其他新興市場，中國的資本市場還不成熟，投資工具缺乏，導致定價偏差較大，對沖套利策略就是利用這個相對定價偏差獲取收益，同時也提高了市場的有效性。”劉震指出。

　　換句話說，目前國內基金對沖專戶，仍然以規避風險為主。

　　“因為剛開始發行產品，所以以穩健原則為主，主要是做一個套期保值加阿爾法套利產品。”一位深圳基金公司的專戶負責人就對記者指出。

　　規避風險的策略中，股指期貨的投資比例則尤為關鍵。

　　“在股票和期貨的投資比例上，我們的原則是完全對沖市場風險。也就是市場中性。”劉震指出。

　　而這種對沖市場風險的防守線，則成為了基金對沖專戶產品的“安全墊”，以守衛其他進攻性更強的策略。

　　而上述深圳基金專戶負責人也指出，“證監會對于專戶投資于期指的倉位沒有要求，我們以做絕對收益的產品為目標，所以在投資期指的倉位上我們沒有具體的限制。但在建立防守線以后，風格會適度激進一點。”

　　三大掣肘

　　不過，這種普遍通行的阿爾法策略仍存在問題，融智評級的研究指出，首先超額收益雖然的確存在，但投資實踐中如何能把握住和基金經理的選股能力有很大關系。其次，實際中的積極收益可能并非“純粹的”積極收益，該收益中可能包括一部分來自于隱含市場暴露的市場收益，因而該積極收益與市場收益具有一定的相關性。另外，如果積極收益中隱含的市場風險經常變化，該積極收益也難以轉移。

　　而且，目前對沖工具的單一，滬深300股指期貨所涵蓋的其實個股面并不大。對沖專戶的從業者們均期盼推出新的金融工具。

　　“希望發展以其他股指為標的的期貨，ETF作為融券標的，還有以股指和個股為標的的期權。” 針對關于未來發展對沖工具新產品方面，劉震指出。

　　此外，轉融通機制的完善也迫在眉梢。

　　“轉融通機制是比較重要的，因為我們現在對沖是用股指期貨對沖的，其對沖效率不高。如果轉融通機制真正實現后，我們的指數基金將會是最大的融券方之一，這樣可以大幅度地減少融券的成本，對沖效益就能增加了，這樣對沖基金的策略就更為有效了。”劉震指出。

　　而基金公司參與融資融券的可能性，更是各方的期望所在，這使得有大量指數基金產品的公募基金能夠獲得雙向受益。

　　“指數基金的投資策略決定了有些股票是要長期持有的，而在基金能夠參與融資融券后，這些股票就能取得融券的收益，這個融券收益對于指數基金是很大的一個部分。像國外有些基金是不收管理費的，它收益從哪里來，就是從融券收益里得到的。”劉震表示。