海通證券基金定投組合(2011年2季度)

　　1、定投組合推薦原則

　　我們每季度推薦一次基金定投組合。為了分析推薦基金的最新投資組合情況，我們推薦基金的時間由原來的每季度末改為基金公布投資組合當月的月末。由于投資者通過定投已經分散了擇時風險，因此我們推薦的定投組合為4-5只主動型股票與混合型基金和1只指數型基金，適合具有一定風險承受能力的投資者持有。

　　推薦主動型基金的原則主要有以下幾個方面：

　　(1)基金中長期歷史業績優異；

　　(2)基金經理具有較長的投資經驗

　　(3)基金設立兩年以上

　　(4)基金所處基金公司規模中等以上，為基金發展提供良好的平臺

　　(5)投資風格相對穩健，適合中長期持有

　　(6)基金規模不能過大

　　推薦指數型基金的原則主要是指數本身的投資價值分析

　　2、本期定投組合推薦產品

　　本期我們推薦的定投組合主要有華夏增長、華商盛世成長、興全全球視野、大摩資源優選、農銀行業成長和易基深證100聯接基金。需要說明的是，一些上期我們推薦但本期沒有推薦的定投品種，并不代表我們不看好該基金，定投更重要的是著眼于基金的長期收益。一方面，我們希望不斷介紹更多的適合定投的品種，另一方面，有些基金暫停了定投業務。

 

　　3、定投組合推薦理由

　　(1)華夏優勢增長

　　結論：設立以來歷經市場大起大落以及基金經理變更影響，業績始終表現出色且持續性佳。所處基金公司為業內規模最大的公司，整體投研實力強大。兩位基金經理投資管理經驗比較豐富，選股獨特且有成效，能緊跟市場脈搏，調倉積極果斷。不足是基金規模偏大，市場風格轉換時可能會有所滯后。此外，對市場中期調整也有良好的預見性，有一定資產配置能力。目前股票倉位74.72%，前三大行業為綜合類、金屬與非金屬、機械類。作為股票型基金，適合能夠承受一定風險的投資者持有。

　　基本信息：華夏優勢增長基金成立于2006年11月24日，在海通二級分類中屬于股票-平衡型基金，截至2011年3月31日，規模210.20億元，規模較大。華夏優勢增長以GARP模型為基礎，結合嚴謹、深入的基本面分析和全面、細致的估值分析和市場面分析，精選出具有清晰、可持續的業績增長潛力且被市場相對低估、價格處于合理區間的股票進行投資。按照契約約定，基金股票投資比例為基金總資產的60%-95%，業績比較基準為新華富時600指數收益率×80%＋新華巴克萊資本中國全債指數收益率×20%。

　　歷史業績：華夏優勢增長基金06年成立以來經受了市場大起大落的考驗，且克服了基金經理變更帶來的影響，整體業績表現出色，持續性佳。具體來看，基金在近一年、兩年和三年的業績表現突出，均位于同類基金前20%。2011年以來，市場風格發生了明顯轉變，盡管該基金作了較大幅度的調倉，受累于基金規模較大的影響，業績有所下滑，但仍然位于市場的前60%。

　　表 2 華夏優勢增長歷史業績  

 

　　基金經理：華夏優勢增長基金目前由兩位基金經理共同管理，雙基金經理制度使得該大規模基金業績表現穩定。劉文動，投資總監，14年證券從業經驗，曾任鵬華基金管理有限公司投資總部副總經理兼機構理財部總監，平安保險集團投資管理中心組合經理助理、平安證券有限責任公司研究員，歷任基金興安、基金興華基金經理，現同時管理華夏盛世精選、華夏藍籌核心。鞏懷志，股票投資部副總經理，10年證券從業經驗，歷任華夏藍籌核心混合和華夏成長基金經理。兩位基金經理投資管理經驗豐富，且所管理的其他基金歷史業績表現也相對較好。

　　基金公司：華夏基金管理公司目前有27只基金，最新資產規模為2242億元，屬于大型基金管理公司。從業績來看，該公司獲得海通證券最新基金公司股票管理能力5星級評價，旗下股票和混合型基金中有7只獲得海通通證券基金評級的五星級，3只獲得海通通證券基金評級的四星級，整體業績較優秀。

　　表 3 華夏基金公司旗下業績 

 

　　投資風格：華夏優勢增長經過基金經理變更后，選股能力一度大受影響，而現任基金經理在消化了基金經理變更帶來的風格變化影響后，其選股方面表現出獨特且有成效的特點。該基金注重成長股的投資，前十大重倉股較為分散且交叉持股較少，并且重倉股中不少個股表現優異。行業配置調整積極，一季度減持機械行業高達12個百分點，對電子和信息行業的減持也在4個點以上，而且對金屬非金屬行業的增持高達7個點，從調倉方向來看，順應了市場的熱點，對于一個大規模的基金來說，如此大幅的調倉凸顯基金經理的積極果斷。當然也正是受大規模的拖累，使得其在快速變化的市場中慢半拍。目前前三大行業是綜合、金屬非金屬和機械。此外，一定的資產配置能力同樣是華夏優勢增長良好業績的重要來源，10年下半年華夏優勢增長基金始終將倉位維持在高位，在反彈市場中取得較高的收益，在11年1季度末又果斷大幅降低了股票倉位，從而降低了4月下跌帶來的損失。

　　表4 華夏優勢增長的資產配置情況

 

　　表5  華夏優勢增長的行業配置情況

　　(2)華商盛世成長

　　結論：設立以來中長期業績表現突出，基金規模穩步增長。所處基金公司發展迅速，投研團隊較穩定，基金經理孫建波以前管理過中信紅利基金，歷史業績表現也非常好，選股能力突出，曾任策略分析師，對資產配置也有一定的前瞻性，綜合素質較高。牛市時具有一定的進攻性，震蕩市把握市場熱點以及風險控制能力出眾。目前股票倉位88.51%，前三大行業為機械、信息技術和金屬非金屬。不足是基金規模偏大，在調倉時可能會滯后。作為股票型基金，適合能夠承受一定風險的的投資者持有，

　　基本信息：華商盛世成長成立于2008年9月23日，在海通證券二級分類中屬于股票-成長型基金，截至2011年3月31日，規模約114.40億元，規模較大。基金注重把握中國經濟增長的主線，通過對企業合理的估值分析，選擇投資那些具有估值優勢和持續成長能力的上市公司股票，在嚴格管理投資風險的前提下，充分分享中國經濟長期高速增長過程中投資持續成長企業的超額收益。按照契約約定，基金股票投資比例為基金總資產的60%-95%，業績比較基準為中信標普300成長指數*75%+中信國債指數*25%。

　　歷史業績：華商盛世成長基金成立于熊市，中長期業績表現非常突出，在股票型基金中占據前列。分析基金在不同市場的表現情況，可以看出，基金能攻善守的特質幫助其持續累積收益，戰勝同類基金。10年基金充分把握中小盤個股行情，取得了傲人的業績。但進入11年，市場風格輪換，加上該基金規模不斷增大，調倉相對困難，表現欠佳，但仍處于同類前50%左右水平，對于一個規模較大的基金來說，實屬不易，體現出該基金較穩健的特點。

 

　　表6  華商盛世成長歷史業績(%)

   

　　基金經理：華商盛世成長目前由莊濤、孫建波和梁永強三名基金經理共同管理。孫建波先生目前擔任較多的管理工作，1973 年生，碩士，歷任中信基金管理有限責任公司先后任策略分析師、投委會成員、中信紅利精選股票型證券投資基金基金經理、華夏基金管理有限公司首席策略分析師。中信紅利基金在其管理期間業績也非常出色。

　　基金公司：華商基金公司目前共計管理8只基金，截至2011年3月31日，公司資產規模約為403.72億，在所有基金公司中排名中等。從業績來看，公司旗下股混開基在09、10年表現十分突出，而11年以來業績遭遇一定困難，排名跌入同類后1/2水平，但近期業績均有所回升。公司旗下成立三年以上的股混型基金華商領先企業在最新一期海通證券基金評級中獲得四星級評級，且在11年公司整體業績下跌過程中，表現優于公司旗下其他股混開基。

　　表 7 華商基金公司旗下股混開基業績(%) 

 

　　投資風格：華商盛世成長綜合能力較強，在資產配置上前瞻布局能力較強，能夠提前市場趨勢進行積極調整。選股能力也十分出眾，著重偏好成長型個股，精選具有估值優勢和持續成長能力的上市公司股票，且換手積極。縱觀基金歷史投資組合表現，每季度重倉個股表現出色，漲多跌少，具有較高阿爾法值。行業配置相對均衡，注重分散風險，前三大行業占凈值比例為38%左右。在今年初以來的風格轉換中，華商盛世也做了一定準備，早在去年4季度，該基金就減持了漲幅較多的醫藥和商貿，而增持了采掘、金屬、非金屬和房地產等周期性行業。今年1季度，該基金減持了采掘和綜合行業，增加了交通運輸、醫藥以及電水煤等偏防御的行業，目前的前三大行業是機械、信息技術和金屬非金屬，應該說該基金還是能夠順應市場風格變換積極調整，但由于規模相對較大，所以調整略顯滯后。

　　表 8 

　　華商盛世成長的資產配置情況

 

　　表 9 

　　華商盛世成長的行業配置情況

   

　　(3)興全全球視野

　　結論：自成立以來整體表現較為穩定，在同類基金中長期處于前1/3水平。基金具備良好風險控制能力，熊市業績較好，牛市亦具有一定的進攻性。基金投資風格穩健，堅持低估值板塊和穩健成長類股票，選股能力較強，偏好大盤股，且持股較為集中，換手率不高。資產配置方面積極順勢而為，目前股票倉位為91.91%，水平較高，前三大重倉行業分別為食品飲料、金融保險和房地產。目前基金規模較小適合投資運作。作為股票型基金，適合能夠承受一定風險的的投資者持有，

　　基本信息：興全全球視野成立于2006年9月20日，在海通證券二級分類中屬于股票-平衡型基金，截至2011年3月31日，規模約33.97億元，規模適中。基金以全球視野的角度尋求符合國際經濟發展趨勢、切合國內經濟未來發展規劃的國內優質產業，從中選取富有成長性、競爭力以及價值被低估的公司進行投資，追求當期收益實現與長期資本增值。按照契約約定，基金股票投資比例為基金總資產的65%-95%，業績比較基準為中信標普300指數*80%+中信標普國債指數*15%+同業存款利率*5%。

　　歷史業績：興全全球視野基金成立時間較早，憑借積極順勢的資產配置以及出色的選股能力，自成立以來業績表現穩定，在股票型基金中長期處于前1/3水平內。分析基金在不同市場的表現情況，可以看出，基金具備良好風險控制能力，熊市表現較好，且在牛市中也具備一定的進攻性。基金整體風格較為穩健，自成立以來的各種市場中持續累積收益，戰勝同類基金。值得一提的是，11年以來，雖然遭遇雙匯發展“瘦肉精”事件的拖累，但基金整體表現仍位居同類前30%，表現值得肯定。

　　表10  興全全球視野歷史業績(%)  

 

　　基金經理：興全全球視野基金現任基金經理董承非先生，歷任興業全球基金管理有限公司研究策劃部行業研究員、興全趨勢投資混合型證券投資基金(LOF)基金經理助理，自2007年2月6日起任興全全球視野基金基金經理，在其管理期間，基金業績表現十分出色。

　　基金公司：興業全球基金公司目前共計管理9只基金，截至2010年3月31日，公司資產規模約為358.28億，在所有基金公司中排名中等。從業績來看，公司旗下股混開基整體表現良好，業績保持在同業前50%內，其中，成立三年以上的股混型基金興全全球視野在最新一期海通證券基金評級中獲得五星級評級，興全趨勢投資獲四星級，表現值得肯定。而在未參與海通評級的基金中，興全社會責任和興全有機增長在09、10年亦有不俗表現，但11年以來業績有所下滑。

 

　　投資風格：興全全球視野基金投資風格穩健，選股能力突出，偏好穩健成長的消費類股票以及價值被低估的藍籌股，持股較為集中，換手率不高。在資產配置方面講究積極順勢而為，在市場發生變化時，積極調整倉位水平，一定程度控制下跌風險，分享上漲收益。行業配置方面，基金堅持穩健成長和低估值板塊的平衡配置，且配置集中度較高。一季度逢低增持食品飲料、減持了漲幅較好的機械、金融保險等行業，目前前三大行業依次為食品飲料、金融保險以及房地產。

　　表 12 

　　興全全球視野的資產配置情況

 

　　表 13  興全全球視野的行業配置情況

   

　　(4)大摩資源優選

　　結論：設立以來該基金業績始終表現出色且持續性佳。右側交易的敏銳調倉以及一定的選股能力鑄就了該基金不俗的業績。現任基金經理在2008年以來市場的牛熊轉換中表現出了良好的應對能力。其中在震蕩為主的2010年，大摩資源優選基金逐漸進步的選股能力為其為其帶來了不俗的業績表現。在2011年的風格轉換中，大摩資源業績也表現不錯，體現出良好的靈活性。目前股票倉位為65.85%，前三大行業為當前規模適中，適合投資運作，公司整體實力有待于進一步觀察，基金經理對該基金業績起到關鍵作用。作為股票型基金，適合具有較高風險承受能力的投資者持有。

　　基本信息：大摩資源優選基金成立于2005年9月27日，在海通二級分類中屬于混合-偏股配置型基金，截至2011年3月31日，規模46.25億元。該基金把握資源的價值變化規律，對各類資源的現狀和發展進行分析判斷，及時適當調整各類資源行業的配置比例，重點投資于各類資源行業中的優勢企業，分享資源長期價值提升所帶來的投資收益。按照契約約定，基金股票投資比例為基金總資產的30%-95%，業績比較基準為中信標普300指數收益率×70%＋中信標普全債指數收益率×30%。

　　歷史業績：雖然大摩資源基金更換了基金經理，但是更換前后其業績持續性較好，在冀洪濤和何濱各自的管理期內表現都較好，2006、2007年在冀洪濤管理下凈值增長分別高達115%和159%，2008年以來在何濱的管理下，該基金在全部股混型基金中表現都比較靠前，并且業績持續提升。2008年該基金業績在全部股混型開放式基金中排名中上游；2009年業績提升較快，凈值增長率高達76.75%，在偏股混合型開放式基金中排名前1/4；而在2010年持續調整的市場中，該基金更是表現搶眼，凈值不跌反升在全部偏股混合型開放式基金中名列前10%，反應該基金經理具有良好的應對震蕩市的能力。今年以來業績表現仍然在同類基金中保持領先，體現了較好的延續性。

　　基金經理：該基金前任基金經理為冀洪濤，目前基金經理為何濱，何濱從2008年4月25日開始管理該基金，此前曾任巨田證券有限責任公司投資管理部副經理， 2007年5月加入摩根士丹利華鑫基金，曾任高級研究員、投資管理部總監助理。

　　基金公司：摩根士丹利華鑫基金管理公司目前有7只基金，最新資產規模為116億元，屬于中小型基金管理公司。從公司整體管理水平來看2010年表現不俗，但由于其他基金設立時間相對較短，整體管理能力還有待于進一步觀察，摩資源優選基金設立時間相對較早，在最新一期評級中獲得海通證券基金評級的五星級。

　　表 15 

　　摩根士丹利華鑫公司旗下基金業績 

 

　　投資風格：大摩資源優選基金具有較強的資產配置能力，這是其獲得良好業績的重要因素。該基金是典型的右側交易者，積極擇時、順勢而為是該基金鮮明的特點。該基金較少對市場走勢進行預判性操作，對市場的小波動采取了淡化資產配置的做法，但一旦市場運行趨勢明確，該基金迅速對股票倉位進行大幅調整，增減倉有時甚至高達30個百分點以上，1季度減倉幅度也高達24.53%。大摩資源優選基金在選股上也有自己獨特的見解，2009年以及2010年選股對業績的貢獻較2008年有明顯提升。其所持有的重倉股與其它基金之間交叉持股較少，在價值股和成長股之間采取了平衡選擇的策略，今年1季度大幅減持了采掘、醫藥和金屬非金屬，目前前三大行業是石化、食品飲料和金屬非金屬。大摩資源優選持股集中度和行業集中度都較低，第一大重倉股持股比例不到5%。，第一大行業比例也不超過10%，體現出該基金注重分散風險的特點。

　　表16  大摩資源優選的資產配置情況

 

　　表17  大摩資源優選的行業配置情況

   

　　(5)農銀行業成長

　　結論：歷史業績持續提升，近半年及一季度業績均位于所有主動式股票型基金的前十分之一。基金規模適中，容易投資操作。基金經理任職時間長且經驗豐富，行業配置較為均衡，配置較為靈活，具有良好的風險控制能力。。在多數時期，基金管理人在資產配置上采取了較為積極的策略，在限制范圍內維持較高的倉位水平，希望通過精選個股來對抗市場的短期波動。目前股票倉位為92.2%，前三大行業為機械、金屬非金屬和石化。作為股票型基金，適合風險承受能力較高的投資者。

　　基本信息：農銀行業成長成立于2008年8月4日，在海通證券二級分類中屬于股票-成長型基金，規模30.18億元，規模適中。農銀行業成長借助中國經濟發展高速發展的動力，自上而下精選增長預期良好或景氣復蘇的行業，深入挖掘目標行業的上市公司基本面，自下而上挑選個股。充分分享中國經濟快速成長的成果。按照契約約定，農銀行業成長股票投資比例為基金總資產的60%～95%，其中投資于成長性行業股票的比例不低于股票投資的80%。基金業績比較基準為75%×滬深300指數＋25%×中信標普全債指數。

　　歷史業績：農銀行業成長成立于08年下半年，歷年業績持續提升。09年該基金業績表現一般，排在前65%，而在10年市場持續震蕩調整中，該基金業績排名迅速上升到全部混合型基金前15%，在市場持續調整的情況下依然取得了正收益。在2011年市場的風格轉換中，農銀行業成長也參與了對市場熱點的投資，表現居中游水平。

　　表 18 

　　農銀行業成長歷史業績

 

　　基金經理：曹劍飛具有多年研究與投資經驗，具有統計學以及經濟學雙碩士學位，曾任長江證券公司證券投資總部分析師，泰信基金管理有限公司研究部、華寶興業基金管理有限公司研究部高級研究員，華寶興業先進成長開放式證券投資基金的基金經理助理。2008年8月起任農銀匯理行業成長股票型基金經理，現任農銀匯理基金管理公司投資部副總經理。

　　基金公司：農銀匯理基金公司目前共計管理8只基金，截至2011年1季度，公司管理資產規模約為139億，在所有基金公司中規模偏小。從近一年的業績來看，公司旗下基金雖然還不滿足海通評級條件，但仍不乏業績表現優秀的基金。當然從2011年業績來看，整個公司應對風格轉換能力還有待于繼續提高。

 

　　投資風格：農銀行業成長基金具備一定的選股能力，在成長和價值之間采取了均衡的策略，偏好穩定成長類的股票。該基金積極在行業之間進行配置，較為注重行業輪動帶來的投資機會，配置較為靈活。對2011年的風格轉換，農銀行業也作了一定準備，在2010年4季度，該基金就大幅減持了商業、醫藥和食品等漲幅較高的消費類行業，而增持了金屬非金屬、交通運輸等低估值行業。2010年1季度，該基金大幅增持了商貿和金融地產，減持了石化和機械設備，目前前三大行業是金屬非金屬、機械設備和采掘業。在多數時期，基金管理人在資產配置上相對淡化，在限制范圍內維持較高的倉位水平，希望通過精選個股來對抗市場的短期波動。該基金通常并不對市場的走勢進行預判操作，而是積極順勢而為，在市場大趨勢明確后，迅速調整倉位配置，1季度該基金股票倉位下降了5個百分點至87.11%，仍然屬于較高水平。

　　表 20 農銀行業成長的資產配置情況

 

　　表 21 

　　農銀行業成長的行業配置情況

     

　　(6)易基深證100聯接

　　結論：作為被動投資，指數基金的業績主要受制于標的指數，深100指數歷史業績優異，抗跌特征明顯，成長性良好而估值適中，行業配置相對均衡，權重行業食品、醫藥以及機械行業符合海通策略長期看好的板塊。從風險承受能力而言，指數基金屬于高風險基金，適合風險承受能力較高的投資者。

　　基本信息：易方達深證100聯接基金成立于2009年12月1日，屬于完全復制型指數基金，截止2011年3月31日規模約111.37億元。與一般的主動型基金不同，指數基金作為被動管理產品，業績的優劣主要取決于標的指數以及跟蹤誤差。易方達深證100聯接基金——深證100指數由深圳證券信息有限公司編制，旨在反映深市的表現。深證100的成份股按照流通市值和平均成交金額2:1的權重加權，選取排名前100的成份股，獨特的篩選規則使得深100指數具備良好的流動性以及市場代表性。

　　標的指數歷史業績：從深證100指數歷史業績來看，該指數長期累積超額收益可觀，且在市場下跌時抗跌特征明顯，見表23。從04年底至11年一季度，深100指數總體表現在所比較的指數中位居第一，相比上證綜指獲得了232.29%的超額收益，長期超額累積收益可觀；從不同市場環境來看，無論是06年的大牛市還是09年的反彈市，深證100指數漲幅均位列所有可比指數的第一位，顯示了上漲有動力的特點，而在08年的大熊市以及10年以來的震蕩探底市場中，深證100指數跌幅同樣較小，顯示下跌有支撐的特點。作為被動投資產品，易方達深100聯接基金的業績直接受制于深證100指數的表現，深證100指數優良的歷史業績表現無疑是指數基金業績的保障。

　　表 22 深證100指數歷史走勢 

 

　　標的指數權重行業符合熱點：不同于滬深300、上證180等滬市或兩市大盤指數，深100指數的行業權重占比較為均勻，我們比較了代表滬市大盤的上證180、代表兩市大盤的滬深300以及代表深市大盤的深100，這三只指數前三大行業權重區分明顯，其中滬深300以及上證180金融行業占絕對優勢，而深100指數機械以及消費類的食品占比最高，海通最新策略報告仍然長期持續看好大消費行業。此外，深100指數金融地產板塊占比接近15%，較其他小盤股指數高，使得整體指數的估值也不高。因此，從該指數的行業配置占比來看，深100指數具有符合長期發展趨勢且估值不高的優點。

　　作為聯接基金，根據招募說明書，該基金凈資產的90%以上必須投資于深100ETF，因此我們采用深100ETF的資產配置狀況來反映該基金的配置情況。

　　表 23  易基深證100聯接的資產配置情況

 

　　表 25  易基深證100聯接的行業配置情況

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