基金周報

　　海通證券高級基金分析師 吳先興

　　權重股相對抗跌，中小盤個股大幅回調。上周A股市場上周再次震蕩下行。上證指數收于2911.51，全周下跌3.29%，深證成指收于12313.0，全周下跌3.11%。上周食品、公用事業等防御類板塊整體表現相對較為抗跌，同時銀行板塊也呈現一定防御性，跌幅相對較小。中小板和創業板個股成為上周市場的重災區，個股跌幅較大。信息、醫藥等板塊表現依舊不佳

　　中小盤個股大幅回調，促使主動型基金跑輸指數。從該時間段的市場表現來看，市場震蕩下行，其中金融地產等表現較好，跌幅不深。而中小板、創業板個股表現不佳，整體跌幅較大。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中權重股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此權重股較為抗跌的表現促使上周指數基金表現好于主動型基金。不同指數上周表現差異仍然存在，主要受其跟蹤標的成分構成的影響，金融類權重較高的指數基金表現更為抗跌一些，而跟蹤中小板、中證500或是創業板的基金業績受相關板塊羸弱表現的影響較大。但整體而言跟蹤這類標的指數的基金數量不多，對指數基金整體業績的影響不大。投資風格和行業表現的差異對主動股票型基金業績的分化起到了一定的作用，金融等大盤權重股配置較高的基金本期表現較好。

　　封基表現抗跌，折價率有所縮小。本期間所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌1.41%，表現明顯好于開放式股票型基金。分級封基高風險份額跌幅普遍較大，其中信誠500B下跌8.15%，合潤B下跌6.05%。截止4月29日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率達到-6.86%。其中基金銀豐折價率最高，達到了-12.11%，而基金興華則出現了0.24%的溢價。分級封基方面，申萬進取溢價有所擴大，達到16.69%。

　　市場資金面仍較樂觀，但股市拖累債基表現。上周央行公開市場操作實際凈投放資金2410億元，市場資金面狀況仍然樂觀，資金價格沖高回落。截至周五，上證國債指數報收于127.86，上漲了0.04點。上證企債指數報收于145.40，全周上漲0.13點。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.52%。上周股市震蕩下行，風格分化仍在繼續，股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為穩健。

　　基金對后市不悲觀，部分基金開始關注中小盤以及“大消費”類個股。對于未來市場的走勢，基金普遍認為不必悲觀。部分基金認為后市仍將震蕩。其理由主要是盡管宏觀調控給市場帶來了壓力，但經濟增長則從基本面上對市場給予了支撐，后市下跌與上漲的空間都不大，因此市場整體會延續震蕩的格局。而相對較為樂觀的基金則認為，下半年市場便會反彈。未來估值修復空間的空間仍然存在，因此不必過于悲觀。關注中小盤和大消費等個股的聲音在逐漸增多。隨著中小盤和大消費等股票在今年出現了明顯的下跌，部分行業的估值水平得到了較好的向下修復，繼續大幅下跌的空間正在減少。部分基金認為宏觀經濟的結構性傳導決定了當前選擇受益于投資拉動的行業，下半年經濟回升時則傾向于選擇消費性行業。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股市場上周再次震蕩下行。上證指數收于2911.51，全周下跌3.29%，深證成指收于12313.0，全周下跌3.11%。

　　周一，兩市低開低走，盤中雖有反彈，但由于季報不及預期的中小盤和創業板個股面臨的拋壓較為沉重，打壓投資情緒，指數難以有所作為。周二，承接前日跌勢，滬深兩市在早盤略微震蕩之后，又再次下行。周三，滬深兩市早盤高開之后，維持震蕩走勢，市場情緒仍然較為謹慎，而尾盤更是出現一波跳水走勢。周四，盡管美元走弱，外盤走勢較好，但滬深兩市繼續先漲后跌，中小盤個股繼續成為殺跌主力。周五，兩市終于迎來久違的反彈，兩市早盤低位震蕩之后逐漸企穩，但市場情緒仍偏謹慎，成交量并未顯著放大。

　　板塊表現方面，上周食品、公用事業等防御類板塊整體表現相對較為抗跌，同時銀行板塊也呈現一定防御性，跌幅相對較小。中小板和創業板個股成為上周市場的重災區，個股跌幅較大。信息、醫藥等板塊表現依舊不佳。

　　2. 各類基金業績分析

　　按照海通基金分類標準，截止2011年4月29日，各類基金業績如下：

　　2.1 指數型基金

　　上周所有指數型基金的簡單平均凈值下跌2.94%。從該時間段的市場表現來看，市場震蕩下行，其中金融地產等表現較好，跌幅不深。而中小板、創業板個股表現不佳，整體跌幅較大。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中權重股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此權重股較為抗跌的表現促使上周指數基金表現好于主動型基金。不同指數上周表現差異仍然存在，主要受其跟蹤標的成分構成的影響，金融類權重較高的指數基金表現更為抗跌一些，而跟蹤中小板、中證500或是創業板的基金業績受相關板塊羸弱表現的影響較大。但整體而言跟蹤這類標的指數的基金數量不多，對指數基金整體業績的影響不大。本期間表現較好的指數基金主要有：諾安新興產業聯接、萬家中證紅利、國泰金融ETF聯接、諾安新興產業ETF、國泰金融ETF。

　　2.2 主動股票型開放式基金                                      

　　上周所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值下跌3.51%，表現明顯弱于上證指數。上周中小盤個股再次加速下行，而權重股在經歷前期回調之后有所企穩，表現較為抗跌。盡管多數基金對權重股的關注開始加大，但即使基金向調倉也需要時間，因此中小盤個股配置相對仍較重。因此中小盤個股的表現對主動型基金整體業績有相當的拖累，所以主動型基金表現與指數型基金相比表現落后。投資風格和行業表現的差異對主動股票型基金業績的分化起到了一定的作用，金融等板塊配置較高的基金本期表現較好。本期間表現較好的主動股票型開放式基金主要有：華富量子生命力、工銀消費服務、華安升級主題、添富社會責任、東方策略成長。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值下跌3.17%，其中偏股型基金簡單平均凈值下跌3.29%，靈活配置型基金和平衡配置型基金簡單平均凈值下跌3.26%，偏債配置混合型基金凈值平均下跌0.72%。本時間段股市震蕩下行，股票市場風格表現、各行業之間的結構分化表現仍然存在，權重股表現抗跌，中小板、創業板個股遭受的拋壓較重，兩者的表現存在著一定的差異，因此投資風格和行業表現對混合型基金上周業績表現的影響較大。另一方面，債券市場上周走勢仍然較為穩健，上證國債指數和企債指數雙雙震蕩上行，債券配置比重較高的基金上周業績表現相對穩定一些。本期間表現較好的混合型開放式基金主要有：泰達風險預算、銀河收益、國投融華債券、申巴盛利配置、德盛安心成長。

　　2.4 QDII基金

　　上周，由于部分經濟數據略超預期，美股表現較好連續上揚，不斷創出反彈新高。截至上周五道瓊斯指數收報12810.54，累計上漲2.44%。港股方面，上周盡管美股表現強勁，但受內地A股走勢低迷的拖累，恒生指數整體表現不佳。截至周五恒指最終報收于23721，全周下跌1.74%。目前QDII基金在香港的投資額占比較大，因而QDII基金受港股影響較大，QDII基金截至4月28日凈值下跌0.84%。本期間表現較好的QDII基金主要有：國泰納指100、鵬華環球發現、工銀全球精選、大成標普500、銀華抗通脹。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　上周央行公開市場操作實際凈投放資金2410億元，市場資金面狀況仍然樂觀，資金價格沖高回落。截至周五，上證國債指數報收于127.86，上漲了0.04點。上證企債指數報收于145.40，全周上漲0.13點。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.52%。上周股市震蕩下行，風格分化仍在繼續，股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為穩健。本期間表現較好的偏債型開放式基金主要有：博時信用C、博時信用A、博時信用AB、益民多利債券、鵬華豐收債券。

　　2.6 保本型開放式基金

　　市場整體資金面狀況仍然較好，債市表現較為穩健。而上周股市表現較為震蕩，并且風格表現的分化仍在繼續，權重股相對于中小盤個股而言表現較為抗跌。持股風格的不同對不同基金的業績有一定的影響。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.45%。本期間表現較好的保本型開放式基金主要有：國泰保本混合、大成保本混合。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周債券市場表現穩健，上證國債指數和上證企債指數繼續震蕩上行，但股票市場的風格分化對純債型基金也有部分的影響。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.49%。本期間表現較好的純債型開放式基金主要有：中銀穩健增利、長城積極增利C、長城積極增利A、景順穩定收益A、易基歲豐。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　市場資金面仍較為寬松，貨幣型基金表現仍較好，本期間簡單收益率為0.05%。本期間表現較好的貨幣型開放式基金主要有：長盛貨幣、國投貨幣B、交銀貨幣B、國投貨幣A、交銀貨幣A。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單收益率為-2.80%。本期間表現較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，本期間所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌1.41%，表現明顯好于開放式股票型基金。分級封基高風險份額跌幅普遍較大，其中信誠500B下跌8.15%，合潤B下跌6.05%。截止4月29日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率達到-6.86%。其中基金銀豐折價率最高，達到了-12.11%，而基金興華則出現了0.24%的溢價。分級封基方面，申萬進取溢價有所擴大，達到16.69%。上周表現較好的封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)主要有：基金漢興、基金裕隆、基金金鑫、基金金泰、基金泰和。

　　3. 基金行業動態

　　3.1 市場新聞

　　媒體報道，近日國內第三方支付公司匯付天下宣布，匯付天下旗下的一站式基金網上直銷支付平臺“天天盈”已經開通了包括工行、農行在內的19家主要商業銀行，同時，上線了23家基金公司。

　　點評：對于基金公司而言，通過接入“天天盈”平臺，基金公司就可以實現與19家銀行的連接，這將為基金公司節省了一部分渠道維護費用。對于投資者而言，“天天盈”平臺能為投資者提供了一個省錢方便的購買渠道，便利了投資者的購買行為。

　　3.2 基金觀點

　　上周市場出現一波幅度較大的下行，但市場成交量有所萎縮。盡管對近期市場的下跌各家基金的解釋略有不同，但對于后市各家基金普遍并不悲觀。同時，關注中小盤以及大消費等板塊的聲音在逐漸增多。

　　對于近期的市場下跌，各家基金的解釋略有不同。部分基金認為本輪下跌的原因在于周期股積累了不小的漲幅，市場有獲利回吐的壓力。并且，市場擔心國家在5.1假期之間再度出臺緊縮性的貨幣政策。另有基金認為，目前資金面偏緊是近期A股大幅回調的主因，而中小盤股的業績不佳也起到了助跌的作用。

　　對于未來市場的走勢，基金普遍認為不必悲觀。部分基金認為后市仍將震蕩。其理由主要是盡管宏觀調控給市場帶來了壓力，但經濟增長則從基本面上對市場給予了支撐，后市下跌與上漲的空間都不大，因此市場整體會延續震蕩的格局。而相對較為樂觀的基金則認為，隨著下半年通脹見頂回落，貨幣情況開始逆轉，同時經濟增速會加快，企業盈利狀況好轉，市場便會反彈。未來估值修復空間的空間仍然存在，因此不必過于悲觀。

　　板塊選擇上，關注中小盤和大消費等個股的聲音在逐漸增多。隨著中小盤和大消費等股票在今年出現了明顯的下跌，部分行業的估值水平得到了較好的向下修復，繼續大幅下跌的空間正在減少。部分基金認為宏觀經濟的結構性傳導決定了當前選擇受益于投資拉動的行業，下半年經濟回升時則傾向于選擇消費性行業。市場風格在下半年有所轉換的概率較大。隨著未來市場風格轉變，中小盤、大消費等相關板塊的投資機會和超額收益機會較其他行業更多。

　　國聯安基金認為，上半年由于通脹較高，貨幣政策會很緊，貨幣供給增速下降較快。同時，由于通脹率較高，實體經濟對貨幣的吸收大大加強，導致資本市場的貨幣量較低，從而導致股市較為平淡。下半年由于通脹見頂回落，貨幣情況開始逆轉，同時經濟增速會加快，企業盈利狀況好轉，市場便會反彈。對于當前的投資布局，國聯安基金認為，可以投資受益于通脹的行業。

　　信誠基金認為，就今年市場來看，二季度還將會是一個震蕩市，原因就是經濟周期拉長后，對于后面的演繹仍不明朗。市場在這一種糾結的狀態下，仍將保持震蕩格局。從微觀層面看，信誠基金認為，中國已有越來越多的企業具備了產業突破的實力，未來的投資機會更多是局部的、結構性的。“創新＋成長”會成為一個長期主題。

　　華夏基金認為，通脹壓力下半年預期逐步緩解，經濟短期出現放緩跡象，但中期可能剛剛進入新一輪擴張的“中周期上升通道”，因此經濟硬著陸概率不大，可能處于新一輪經濟周期起點。目前，股票市場整體估值處于較低歷史水平，但估值結構性差異較大。近期投資應保持中性倉位，重視自下而上精選個股，下半年視通脹和經濟形勢擇機加倉。

　　摩根士丹利華鑫基金認為，目前經濟增長態勢穩定，經濟數據沒有惡化，結構轉型也在穩步推進，所以，預期宏觀經濟平穩增長態勢可以持續，通脹壓力會在較長時期內存在，資金面從緊的趨勢不變，某段時期內會有相對寬松的情況出現。目前來看，宏觀調控給市場帶來了壓力，但經濟增長則從基本面上對市場給予了支撐，市場整體會延續震蕩的格局，所以堅持“輕大盤，重個股”、尋找優質投資品種會是較好的投資策略。

　　上投摩根基金認為，本輪A股調整大致有以下幾個原因：今年以來板塊輪動明顯，周期股積累了不小的漲幅，未來上漲空間有限，在謹慎情緒下，市場有獲利回吐的壓力；鄰近月底，市場擔心國家在5.1假期之間再度出臺緊縮性的貨幣政策。上投摩根認為，目前，金融地產等權重占比大的板塊估值很低，因此市場缺少大幅向下的基礎，市場已經逐漸顯現投資的價值；中小盤和成長類股票在今年出現了明顯的下跌，部分行業的估值水平得到了較好的向下修復，也缺少繼續大幅下跌的基礎；未來股市的風險集中于業績不達預期的中小市值股票和成長性股票，其業績和估值導致的雙殺效應，風險尤其大；如果物價沒有出現超出預期的漲幅，那么未來的機會存在于低估值大盤股。

　　大成基金認為，從近期銀行間同業拆放利率變化看，目前市場流動性依然充裕。流動性過剩的主要原因是外匯持續流入以及今年一季度社會融資總量大幅提升。資金需求方面，大成基金認為，目前IPO發行保持穩定，增發及配股壓力也不大，只是非流通股解禁的壓力仍存。總體看，未來市場可能出現震蕩，但是下跌幅度有限。除資金面因素外，考慮到未來潛在的估值修復空間，大成基金認為，在二季度的震蕩過程中不應繼續悲觀，市場的下跌都將是較好的買入機會。

　　南方基金認為，目前資金面趨于偏緊，是近期A股開始出現大幅回調的一個主因，而助長這一走跌趨勢的另一個原因則在于中小盤股的業績不佳，很多中小盤股的一季度業績大大低于市場預期。對于后市行情的演化，南方基金認為A股下跌空間不大，但也難以指望股指有大的上行空間，可能在較長時期內維持震蕩局面。

　　融通基金認為，糾偏行情已接近尾聲，這波回調將主要作為一個投資機會的過渡階段，市場在回調企穩之后可能迎來一波新的投資機會，藍籌股和成長股都會面臨機會，但重點是估值和業績支撐。中小盤股一季度整體業績不利只是其面臨回調壓力的一個原因，未來新三板對創業板個股也會形成不小的心理壓力，新三板中有可能出現業務類似但估值更便宜的標的。

　　申萬菱信基金認為，市場未來走勢與宏觀經濟以及投資者的偏好有關。目前大盤藍籌股相對集中于金融服務、房地產、交通運輸等行業，這些行業整體市盈率目前還低于其歷史平均水平，估值修復的空間依然存在。預計2011年中國經濟增長無憂，抑制通脹將被放到較為優先的地位。為改變目前的負利率格局，2011全年，特別是上半年多次加息不可避免。在這一前提下，政策可騰挪的空間并不大，階段性市場關注的重心仍然在高通脹上。

　　浙商基金認為，宏觀經濟的結構性傳導決定了當前選擇受益于投資拉動的行業，下半年經濟回升時則傾向于選擇消費性行業。預計三季度經濟回升后，成長類中小企業將再度成為投資偏好。看好戰略新興產業以及保障房建設帶來的機械、水泥和建筑行業的投資機會，同時建議投資者關注金融、煤炭和大眾消費品等行業。

　　國海富蘭克林基金認為，從去年11月中旬到現在，消費股已經調整了將近5個月，從時間跨度和調整幅度來看都已經達到了相當大的程度；而前期銀行、地產、水泥等大盤股估值修復行情，由于政策、估值等原因，也較難持續。市場風格在下半年有所轉換的概率較大。隨著未來市場風格轉變，大消費轉型依舊會持續下去，相關板塊的投資機會和超額收益機會較其他行業更多。消費轉型不是一年、兩年就完成的，而是一個持續不斷深化和廣化的過程。特別是農村消費市場的啟動，將給我國宏觀經濟轉型以及相關上市公司業績增長帶來巨大的驅動力。

　　4. 基金經理變更

　　上周共有五家基金公司發生基金經理變更。

　　光大保德信基金2011年4月26日公告，袁宏隆將不再擔任光大保德信中小盤股票型證券投資基金以及光大保德信量化核心證券投資基金基金經理職務。

　　天弘基金2011年4月26日公告，呂宜振將不再擔任天弘周期策略股票型證券投資基金以及天弘精選混合型證券投資基金基金經理職務。

　　泰信基金2011年4月27日公告，馬成不再擔任泰信天天收益開放式證券投資基金和泰信增強收益債券型證券投資基金基金經理，同時，新聘劉興旺為泰信天天收益開放式證券投資基金基金經理。

　　上投摩根基金2011年4月28日公告，增聘唐倩為上投摩根成長先鋒股票型證券投資基金基金經理。

　　華富基金2011年4月28日公告，增聘張鈁為華富強化回報債券型證券投資基金基金經理。

　　5. 在發基金

　　將有十八只基金處在發行期或即將發行。

　　6. 基金分紅

　　下周將有一只基金進行分紅、派息。

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