私募基的超額收益主要靠選股
國內陽光私募起步較晚，但發展非常迅速。自從2004年2月20日，趙丹陽(專欄)先生攜手華潤信托發行了第一只開放式集合資金信托計劃——赤子之心(中國)集合資金信托以來，截止2011年3月31日，國內通過信托平臺發行的非結構化證券投資類陽光私募基金已達747只。私募基金相對公募基金，信息相對不透明，投資者傾向于通過選擇評級靠前的私募基金來做投資。不過歷史業績是否能夠持續，需要探究私募基金取得良好業績背后的驅動力。
私募基金良好的歷史業績主要有兩個原因，一是私募基金公司具有強大的投資能力；二是該私募基金公司運氣較佳，市場風向正好符合公司的投資策略。而挖掘未來業績良好的私募信托產品，關鍵是尋找到具有強大投資能力的私募基金經理和投研團隊。私募基金的投資能力主要包括了擇時能力和選股能力。
我們以好買基金3月份兩年期5星級基金為研究樣本，共19只私募基金產品，并對這些高評級產品的擇時和選股能力進行分析。
|
基金名稱
|
管理人
|
基金經理
|
近 2 年收益率( % )
|
風險評估( % )
|
好買評級
|
||
|
絕對
|
相對
|
下行標準差
|
最大月跌幅
|
||||
|
世通
|
世通
|
常士杉
|
181.76
|
154.44
|
19.34
|
-18.13
|
★★★★★
|
|
精熙 1 期
|
精熙
|
夏寧
|
128.29
|
99.75
|
8.92
|
-8.75
|
★★★★★
|
|
翼虎成長
|
翼虎
|
余定恒
|
134.72
|
107.40
|
9.89
|
-10.37
|
★★★★★
|
|
云程泰 1 期
|
云程泰
|
魏上云
|
113.64
|
88.24
|
11.74
|
-13.43
|
★★★★★
|
|
樂晟股票精選
|
源樂晟
|
曾曉潔
|
103.78
|
75.25
|
11.03
|
-13.55
|
★★★★★
|
|
新價值 2
|
新價值
|
羅偉廣
|
109.61
|
79.11
|
13.43
|
-11.68
|
★★★★★
|
|
新價值 3
|
新價值
|
黃云軒
|
94.94
|
64.44
|
11.25
|
-11.53
|
★★★★★
|
|
云程泰 2 期
|
云程泰
|
魏上云
|
100.33
|
74.93
|
11.88
|
-13.83
|
★★★★★
|
|
重陽 1 期
|
重陽
|
裘國根
|
80.78
|
55.39
|
5.64
|
-5.15
|
★★★★★
|
|
新價值 1
|
新價值
|
陳延泰
|
98.01
|
67.51
|
13.45
|
-9.95
|
★★★★★
|
|
瑞天價值成長
|
瑞天
|
李鵬
|
79.76
|
51.23
|
7.43
|
-9.06
|
★★★★★
|
|
重陽 2 期
|
重陽
|
裘國根
|
77.89
|
52.49
|
5.71
|
-5.12
|
★★★★★
|
|
林園 3
|
林園
|
林園
|
85.58
|
40.30
|
10.06
|
-10.12
|
★★★★★
|
|
六禾光輝歲月 1 期
|
六禾
|
夏曉輝
|
83.85
|
46.33
|
7.98
|
-8.09
|
★★★★★
|
|
林園 2
|
林園
|
林園
|
83.42
|
38.15
|
10.66
|
-10.54
|
★★★★★
|
|
美聯融通
|
美聯融通
|
汪立家
|
92.00
|
46.73
|
14.46
|
-12.99
|
★★★★★
|
|
鼎鋒成長一期
|
鼎鋒
|
張高
|
73.11
|
35.59
|
9.13
|
-9.59
|
★★★★★
|
|
淡水泉成長
|
淡水泉
|
趙軍
|
78.66
|
50.13
|
12.35
|
-9.45
|
★★★★★
|
|
聯合 2 號
|
眾祿
|
裴曉巖
|
83.48
|
51.08
|
14.04
|
-14.35
|
★★★★★
|
結果如下：
|
基金名稱
|
選股能力
|
擇時能力
|
|
世通
|
0.0280
|
-0.5409
|
|
精熙 1 期
|
0.0172
|
-1.9954
|
|
翼虎成長
|
0.0054
|
-1.0567
|
|
云程泰 1 期
|
0.0045
|
-0.6312
|
|
樂晟股票精選
|
0.0182
|
0.469
|
|
新價值 2
|
0.0127
|
-2.969
|
|
新價值 3
|
0.0082
|
-1.5785
|
|
云程泰 2 期
|
0.0039
|
-0.4961
|
|
重陽 1 期
|
0.0116
|
1.4159
|
|
新價值 1
|
0.0066
|
-1.3996
|
|
瑞天價值成長
|
0.0152
|
-0.0125
|
|
重陽 2 期
|
0.0092
|
1.5704
|
|
林園 3
|
0.0153
|
-0.7501
|
|
六禾光輝歲月 1 期
|
0.0020
|
1.5726
|
|
林園 2
|
0.0146
|
-0.7814
|
|
美聯融通
|
0.0198
|
-0.7467
|
|
鼎鋒成長一期
|
0.0048
|
-1.2732
|
|
淡水泉成長
|
0.0079
|
-1.9758
|
|
聯合 2 號
|
0.0132
|
-0.309
|
分析結果顯示，盡管私募基金操作比較靈活，但私募基金獲取超額收益主要仍是依賴選股能力。3月份5星級私募基金產品全部實現了正的選股能力，但具備擇時能力的私募基金產品數量較少，在19個私募基金產品中，僅4個私募產品選時能力指標為正，它們分別是：樂晟股票精選、六禾光輝歲月1期、重陽1期和重陽2期。
綜合來看，兩年期私募基金獲取超額收益的驅動力仍然是選股能力。這主要是由于最近2年大多數時候市場處于震蕩市，在大盤藍籌股受政策抑制的時候，市場整體機會有限，而更多地體現為結構性行情。因而選股能力強的基金更容易取得好的業績，基于未來市場格局發生大的趨勢性行情的機會依然較小的判斷，歷史業績較好，選股能力較強的私募基金，未來仍有較大的勝出概率。
(好買基金研究中心 孫文迪)
