《投資者報》研究員 劉宗源

　　業績整體虧損？

　　一季度基金行業的表現讓大部分投資者感到意外。

　　為何上證綜指上漲4.27%，作為專業管理人的基金業績，還不如被動的指數漲幅。

　　《投資者報》數據研究部統計發現，61家基金公司管理的824只基金一季度合計虧損358.53億元；僅15家公司盈利，其中，鵬華旗下24只基金合計實現利潤5.46億元，嘉實則虧損39.74億元，分列首位和末位。

　　賺不到錢的一個重要原因是沒有踏準市場節奏。如部分基金倉位調整不到位，整體倉位水平下降，或保持低倉位水平；或是踏錯板塊，繼續高倉位堅守中小盤股；或是投錯個股，大面積持有跌幅較大的股票。

　　基金倉位整體減倉

　　股票市場上漲，如果增加股票類資產的持有將可能獲益。但今年一季度股指上漲，基金的整體操作思路恰恰相反。

　　《投資者報》數據研究部統計發現，一季末全部偏股基金的平均股票倉位下降至81.66%，股票型基金的股票倉位下降至86.97%，混合型基金的股票倉位下降至77.08%，比年初分別下降2.8、1.12和3.35個百分點。

　　224只股票型基金有126只減倉，倉位降幅最大的前10只依次是農銀匯理策略價值、農銀匯理中小盤、金元比聯核心動力、大摩卓越成長、上投摩根中小盤、南方隆元產業主題、長盛量化紅利策略、民生加銀精選、長盛同慶和民生加銀穩健成長。

　　這10只基金中，除南方隆元產業主題、長盛量化紅利策略一季度獲正收益外，全部虧損，虧損幅度最大的是民生加銀精選，今年以來(截至4月26日，下同)虧損12%，其次是上投摩根中小盤，虧損8%。

　　這些基金的一個共同特點是——高倉位。從去年四季末報告看，平均倉位為90%，一季度它們開始大幅減倉，前7只基金減倉幅度均超過20%。

　　截至一季度末，股票倉位依然超過90%的普通股票型基金(不含指數型基金)共76只，占總樣本的34%，它們的平均收益率為3.57%。

　　也有不少基金在加倉，加倉幅度超過10%的基金共11只，分別是新華行業周期輪換、交銀先鋒股票、中郵核心主題、銀華領先策略、諾安主題精選、光大保德信紅利、國投瑞銀瑞福分級、景順長城增長、景順長城增長2號、諾安價值增長。

　　混合型基金整體倉位更低一些，超過90%的有14只，占該類基金總數的8%；減倉幅度的力度遠遠大于股票型基金，169只已公布季報的混合型基金中，有113只進行了不同程度的減倉操作。

　　減倉幅度最大的10只混基依次是嘉實主題精選、泰達宏利風險預算、大摩資源優選混合、博時價值增長、博時價值增長2號、東方精選、金元比聯成長動力、嘉實成長收益、國泰金鼎價值精選和益民創新優勢。

　　如嘉實主題精選去年四季末股票倉位為85%，截至一季末僅有55%，減倉30個百分點；大摩資源優選基金去年末倉位高達91%，一季度減倉25個百分點，減至66%。

　　還有一些去年四季度末倉位很低的基金，在一季度也如驚弓之鳥，大幅減倉，如泰達宏利風險預算，去年四季末僅有40%的倉位，一季度減倉25個百分點，減至15%。

　　69只基金重倉醫藥生物板塊

　　除了倉位高低，另一個影響基金業績的重要因素是，對板塊的投資抉擇。

　　若按申萬行業分類，一季度表現最好的是黑色金屬板塊，漲幅13.77%，緊隨其后的是家用電器和交運設備，分別上漲12.06%和9.63%；跌幅最大的三個板塊分別是醫藥生物、農林牧漁和電子元件，分別跌7.46%、6.17%和4.98%。

　　黑色金屬板塊上漲最多的股票主要是包鋼股份、酒鋼宏興、八一鋼鐵和新興鑄管，分別上漲97%、28%、27%和21%。

　　去年末重倉持有這些股票的基金有36只，除上投摩根中國優勢持有比例較大外，其他均小幅持有。上投摩根中國優勢從去年二季度開始以來持有，此后不斷減倉，截至四季度末，還持有該股票6869萬股，今年上半年直接受益，截至目前，該基金一季度收益率達9.62%，成為該公司獲得正收益的稀有基金。

　　酒鋼宏興也是上投摩根中國優勢重點持有的股票，這也是該基金另一個利潤來源點。

　　依然重倉持有醫藥生物板塊的基金有匯添富醫療保健、長城久富、嘉實策略，在去年四季度末分別持有69%、25%和24%，今年以來的業績因此頗受影響。

　　匯添富醫療保健的十大重倉股分別是華蘭生物、人福醫藥、東阿阿膠、江中藥業、上海凱寶、云南白藥、康美藥業、雙鷺藥業、魚躍醫療和同仁堂，除同仁堂今年以來為該基金賺錢外，其他十大重倉股均下跌，跌幅超過10%的共有7只，跌幅最大的是華蘭生物，跌25%。截至4月26日，該基金今年以來的收益率為8.02%。

　　截至一季度末，還有520只基金重倉持有醫藥生物板塊，占基金凈值比例超過10%的有69只。

　　重倉持有醫藥生物板塊基金的公司主要有長城、匯添富、泰信、招商和天弘，占基金總資產的凈值都超過10%。

　　持有下跌股票最多的基金

　　基金業績不好的第三個原因是持有大幅下跌的股票。

　　從去年末持有的重倉股看，《投資者報》數據研究部統計顯示，一季度跌幅超過20%的股票共有62只，有573只基金持有這些股票。

　　跌幅最大的股票是賽為智能、燃控科技、東方鋯業、世紀瑞爾和萊寶高科，一季度跌幅均超過30%。

　　重倉持有賽為智能的基金有寶盈資源優選，共持有33萬股，占基金凈資產4.34%，該股票在一季度跌幅31%。

　　東方鋯業一季度跌幅也達31%，是泰達宏利重倉持有的股票，該公司的泰達宏利成長、泰達宏利穩定、泰達宏利效率優選、泰達宏利市值優選均持有這只股票，不過在一季度末，泰達宏利旗下基金已將這只股票剔除出了重倉股。

　　從一季末基金公司的重倉股看，截至4月27日，跌幅超過20%的有98只個股，共468只基金持有。

　　跌幅最大的3只股票是燃控科技、荃銀高科、和順電氣，截至目前，今年以來的跌幅均超35%。不過基金對這3只股票的持有量不大，主要是債基持有，如寶盈增強收益AB、招商安心收益、嘉實穩固收益、申萬菱信添益寶A。

　　被偏股型基金重倉持有且跌幅較大的股票有彩虹股份、勁勝股份、國騰電子、漢王科技、東方園林和雙匯發展，這些股票跌幅都超過30%。

　　截至一季度末，持有雙匯發展的基金共45只，持有量最大的前三名依次是興全趨勢投資、諾安股票和興全全球視野，分別持有1368萬股、1043萬股和716萬；如果按基金公司計算，持有最多的3家公司依次是興業全球、大成和諾安。

　　持有跌幅超過20%股票、且這類股票總市值占基金凈值比例最高的10只基金依次是光大保德信中小盤、金元比聯寶石動力、華商動態阿爾法、金元比聯價值增長、興全全球視野、國泰區位優勢、富國通脹通縮主題、國泰金鼎價值精選、金元比聯消費主題、華泰柏瑞積極成長，它們持有這類股票的市值均超過10%。

　　光大保德信中小盤持有跌幅超過20%的股票市值占基金凈值的32%，一季報顯示，光大保德信中小盤前十大重倉股中有6只跌幅超過20%，分別是亨通光電、廣電運通、中天科技、烽火通信、東華軟件和新海宜。

　　持有跌幅較多股票的基金主要集中在金元比聯和國泰基金公司。金元比聯是家小型基金公司，研究實力難以跟上市場變化的節奏。他們管理的多只基金除重倉持有雙匯發展外，還持有恒瑞醫藥、廣田股份、華策影視、恒生電子、陽光照明、先河環保和水晶光電，這些股票今年以來跌幅均超過了20%。

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