——2011年基金一季報點評
《紅周刊》特約 眾祿基金研究中心
今年一季度,市場投資風格發生很大轉換,去年漲幅較大的創業板和中小板出現大幅回調,傳統大盤藍籌則迎來久違的估值修復行情,并推動滬指沖上3000點重要整數關口。
從整體上看,投資風格的轉換和行業輪動現象貫穿了整個一季度,資金對低估值、高安全邊際的周期類品種的追逐比較熱衷,而那些高估值、業績不確定性較高的中小板和創業板則被相對冷落,尤其是在目前通貨膨脹壓力高企、緊縮性貨幣政策頻出、房地產調控政策加碼和經濟增速下滑預期的影響下,投資者更樂于在不確定性的市場中尋求確定性的投資機會。
基金整體規模出現萎縮
截至2011年第一季度末,基金總數合計854只,比上季度增加54只,基金份額23931億份,比上季度減少2%,資產凈值26247.47億元,比上季度減少4%。
基金業一季度合計虧損額達358.53億元,主動管理的股基成為虧損重災區。其中普通股票型基金虧損237億元,偏股型基金虧損185億元,平衡混合型基金虧損19億元,封閉式基金虧損17億元,合計虧損額達到458億元。與主動管理的偏股型基金巨額虧損形成鮮明對比的是,被動管理的指數型基金表現一枝獨秀。80只指數基金總計實現凈利潤72億元,貨幣市場基金則凈賺11億元。此外值得關注的是,由于海外股市走強,QDII基金一季度也有8.11億元的盈利。
上證指數在一季度表現出觸底回升、震蕩上升的走勢,大多數基金都取得了正收益,然而由于經濟形勢仍然偏弱,且小盤股累計漲幅過高,投資者對股指后期走勢普遍持有觀望的態度,在這樣的形勢下,基金份額增長并不明顯,基金資產的增長更多地來源于業績的上漲。
數據顯示,2011年一季度,封閉型基金份額未出現變動、股票型基金份額減少0.98%、混合型基金份額減少1.74%、債券型基金份額增加3.31%、保本型基金份額增加30.08%,而QDII份額增加0.30%、貨幣型基金份額減少16.46%。
在對股指后市較為謹慎的態度下,偏股型基金份額有所減少,債券型基金份額增加較多,而剔除新發行基金所帶來份額的增加,除QDII基金外,各類基金份額都出現了下降。從整體來看,股票型基金仍然占據半壁江山,債券型基金比例有所增加,封閉式基金由于創新型封基的持續發行,其份額也有較大的增長。
股票倉位小幅下降
封閉式基金整體股票倉位由2010年第四季度的67.15%下降到2011年一季度的63.30%,其中,大成優選、國投瑞銀瑞福優選、國投瑞銀瑞福進取倉位較高,而一些創新型債基股票倉位則較低。開放式偏股型基金股票倉位從2010年第四季度的88.55%下降到2011年第一季度的87.30%。其中,股票型基金從2010年第四季度的89.00%降低到2011年第一季度的87.95%,混合型基金從2010年第四季度的73.29%降低到2011年第一季度的71.18%,而債券型基金在資產配置上開始積極參與股票資產。
在開放式主動型股票基金中,共有77只基金倉位在90%以上,比2010年四季度減少了19只,寶盈資源優選、銀華領先、富國通脹通縮主題、景順長城新興成長、新華優選成長、泰信優質生活、新華鉆石品質股票倉位最高,都超過了94.6%;開放式混合型基金中有12只基金的倉位在90%以上,比去年四季度減少了9只,而興全可轉債、泰達宏利風險預算、國聯安德盛安心成長等基金的倉位則低于40%,符合其一貫謹慎的風格?傮w來看,高倉位的基金(股票倉位>85%)主要集中在富國、招商、交銀等基金公司。從近2個季度基金倉位變動看,今年一季度,股票倉位在80%以上的基金占比較去年四季度小幅減少,倉位低于80%的基金有所增加。
需要注意的是,去年四季度以來成立的新基金總體上采取了穩健的建倉策略,整體倉位為53%,如果剔除跟蹤標的指數的指數型基金,僅為50%。富蘭克林國海中小盤、鵬華消費優選、廣發行業領先建倉比較積極,而建信保本混合、匯添富保本混合、農銀增利C等建倉則比較緩慢。
青睞周期行業 高配機械設備與金融
在一季度,基金認為周期行業的相對優勢仍能持續,對該行業的配置也保持高配。其中,對機械設備、金融業最為青睞,在保持較高配置的同時也略有增持,對中小盤股相對集中的食品飲料、醫藥生物行業、信息技術、批發零售等行業進行了小幅減持。
機械設備繼續成為基金行業配置比例最高、超配比例最高的行業。受益于促進產業升級的“十二五”規劃扶持的機械設備,具有優良的基本面和良好的發展前景,未來依然有不少結構性機會。
金融保險是基金一季度第二大重倉行業。出于實現經濟穩定增長目標的考慮,國內貨幣政策的收緊程度并沒有達到市場擔憂的程度。從全年看,物價前高后穩的可能性較大,緊縮的貨幣調控政策已經進入下半場。金融行業受到來自緊縮貨幣政策的壓力也將逐漸得到緩解。從銀行、證券、保險三個細分行業看,上市銀行2010年的業績較好,證券行業經紀業務傭金率快速下跌的時期也已過去,銀保新政對保險行業的負面影響逐漸消退,準備金少提及保費收入增長使保險行業今年的盈利預期得到提升,這幾大因素對金融行業的整體估值形成了有力的支撐。同時,從當前的整體估值來看,金融行業的整體估值水平不僅處于該行業的歷史低位,也是各行業中估值水平最低的板塊,這就為資金提供了優良的投資安全邊際。
金屬非金屬行業受到基金的較多關注,一季度增持明顯。在基礎設施建設、保障性住房建設的支持下,鋼鐵、水泥及玻璃行業將從中切實受益。尤其在國家新增產能控制和落后產能淘汰的政策下,水泥行業成為了最大受益者。
采掘業在一季度也獲得一定增持。從基金偏好的焦煤股來看,具備抗通脹屬性的煤炭將繼續受益于國際煤價的上漲和國內需求的穩定增長,全年業績仍有望保持較高的增速。
食品飲料與醫藥生物行業,雖然仍處于超配的狀態,但卻遭到不小的減持。這兩個非周期性行業均具備著優良的抗通脹屬性,同時,均受益于 “十二五”規劃,在擴大內需與消費升級的浪潮中,具備明確的成長性。但食品飲料與醫藥生物板塊經過長期的上漲后面臨較大的估值壓力,在一季度均出現持續的調整走勢。
換倉頻繁 金融股仍是建倉重點
在一季度,基金增減持的個股所屬行業具有明顯的周期性特征。減持的前十大個股與增持的前十大個股的行業均主要分布于金融、機械設備兩大周期性行業,據統計,增持最多的是民生銀行、農業銀行、中國建筑、中國聯通等,而減持最大的則是工商銀行、交通銀行、建設銀行、中國平安、蘇寧電器等(見表3)。
基金本季度持有的十大重倉股分別為招商銀行、海螺水泥、貴州茅臺、中國平安、興業銀行、蘇寧電器、格力電器、中興通訊、瀘州老窖、美的電器,同上一季度相比,剔除了雙匯發展、伊利股份、東阿阿膠、康美藥業、國電南瑞,調入了海螺水泥、興業銀行、格力電器、瀘州老窖、美的電器?傮w來看,金融股仍然是基金重點配置對象。
在一季度,基金剔除上期重倉股171只,新進重倉股206只,分別占2010年四季度總數的20.67%和24.90%?傮w上,重倉股的換倉率還是比較高的。
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