----兩年私募亞軍翼虎投資余定恒談二季度投資策略

　　好買基金

　　日前，翼虎投資執行董事、總經理余定恒做客好買基金，暢談二季度投資策略。近2年以來，翼虎成長以134.72%的收益率名列私募排行榜第二(共199只基金)，近1年以來，翼虎成長也以27.63%的收益率，排名12/400。在投資策略上，翼虎在堅持價值投資并關注行業基本面的同時，強調市場因素的作用，獨創了“三因子選股法”，即在初步確定股票池后，通過分析公司的價值因子、成長性以及公司利益取向這三大因素，來構建最后的投資組合，將“高安全邊際”和“價值投資”進行結合。

　　余定恒認為，目前股市震蕩攀升的格局，是基本面、資金面、政策面和情緒面綜合作用的結果。具體分析如下：從三月走勢看，市場經歷了從日本海嘯、核輻射、利比亞事件、存款準備金上調、雙匯事件的各大利空沖擊后，重新回到震蕩格局，表現出極強的抗跌性，也表明了對資本市場中長期走勢開始樂觀的情緒。從中短期看，高通脹背景下的政策壓制處于歷史最嚴厲狀態，未來面臨寬松預期。從中長期角度看，中國經濟有可能進入以中西部三四線城市城鎮化及產業轉移為特征，以高鐵、保障性住房、農田水利等民生設施建設為重點的新增長周期，我們對中國經濟的轉型充滿信心。

　　對于2011年的投資熱點，余定恒認為“低估值”將是最大主題。目前金融股已處于歷史估值低位，安全邊際較高。從銀行方面來看，目前壓制銀行股估值的負面因素已經開始弱化，銀行資產質量、行業監管、信貸規模以及業務轉型都顯示了利好因素。從保險方面來看，境內保險機構投資領域大幅放開，加息周期下投資收益改善。從券商方面來看，其創新業務值得期待。此外，地產股也是被低估的板塊之一。從短期來看，各地商品房銷售的限價政策好于預期，銷售環比改善。從中期來看，房價仍將處于高位膠著狀態。從長期來看，政府對房地產市場的管制將會增加，這使得發展商可能將目光轉向保障性住房以及三四線城市等市場。

　　對于二季度的策略選擇，余定恒認為，從行情角度來看，在通脹預期緩解以及調控緊縮密集期已過的背景下，市場(尤其是金融地產股)已經迎來一波估值修復行情。從博弈角度看，低估值與相對充裕流動性、不確定性政策與轉型壓力之間形成了動態博弈。從板塊角度來看，上半年將看好各大估值修復類機會，包括大金融、家電、汽車、水泥、工程機械等板塊；而下半年則看好轉型成長類機會，主要包括新興消費、戰略新興行業等板塊。