四月陽光私募業績對比

　　四月份漸進尾聲，各類私募基金陸續公布凈值。大盤一輪漲跌過后，又到一月業績排名，各大私募高手誰能獨占鰲頭，各類私募基金誰能笑傲江湖？滬深300從3月31日至4月26日，下跌-0.77%，振幅5.31%，已經做好觀戰同期各大私募決戰的準備。

　　各類私募四月業績比較

　　非結構化私募操作靈活，門生眾多，業績向來霸氣外露，穩坐頭把交易，大有舍我其誰的英雄豪氣。可惜四月折戟沉沙，平均收益僅為-0.79%，基本與大盤持平，但排名卻是淪為各類私募基金的墊底。結構化私募雖然屢遭師兄非結構化私募壓制，但4月份卻開始發力，在大盤整體震蕩微跌的行情中，獲取了0.07%的正收益，取得小勝。

　　TOT產品眼光獨到，4月份苦練內功，挑選了表現優異的私募基金作為投資標的，風險控制得當。不僅獲取了1.06%的正收益，而且由于市場產品數量尚少，步調幾乎一致，業績最好TOT產品和業績墊底的TOT相差也不過4.25%，足以受到贊賞。

　　券商集合理財雖然平常并不為大家關注，但本月業績一鳴驚人，憑借1.89%的收益力壓TOT、普通私募基金、滬深300指數和股票型公募基金等各路高手，一舉稱王。但各個產品卻是貧富分化嚴重，表現好壞參半，193支產品收益率上下相差竟然達到50.27%。

　　表1  四月份各類私募表現一覽表

　　　　數據來源：展恒理財基金研究中心 截止到2011.04.26

　　結構化和非結構化基金業績差異分析

　　從表2中我們可以看出，即使是本月業績領銜的前十名，在各類私募中的表現也各有不同。結構化私募和非結構化私募業績分化非常嚴重。兩類私募基金的第一名收益率都在17%以上，但業績離散程度令人驚奇的大，等到第十名時，收益率均不足10%，下滑幅度全都在10%以上。結構化私募此次表現更好，但離散程度也更大，前十名收益率相差幅度竟然達到了15%。

　　根據筆者的分析，原因可能來自兩方面：

　　一、 私募基金操作手法各異，由于規模小，往往集中投資于某幾只股票，以減少管理難度和管理成本。這樣做的結果就是，私募基金業績的偶然性很大，從而導致業績離散程度出奇的高。

　　二、 部分私募基金尚未公布數據，或者沒有公布最新的數據。導致私募基金業績測量不準，同時也造成了業績分布上有很大的缺口沒有得到填充。

　　表2  結構化和非結構化私募業績前十名

　　　　數據來源：展恒理財基金研究中心 截止到2011.04.26

　　集合理財和TOT產品業績差異分析

　　雖然集合理財的頭十名業績相差也很大，將近13%。但不同的是，集合理財業績排名較為緊湊，業績沒有明顯的跳躍落差。這與券商集合理財定期公布業績有很大關系。由于券商集合理財產品要求每天都要公布凈值數據，所以其收益統計更為容易，也更加精確。

　　表3  券商集合理財產品業績前十

　　　　數據來源：展恒理財基金研究中心 截止到2011.04.26

　　TOT產品與上述三類產品卻有所不同，各支TOT業績表現比較近似，收益十分平穩。原因也很好理解，TOT產品通常投資于幾只風格不同的私募，收益率是幾只私募的加權，因此不會出現收益率過分高，也不會出現收益極度低的情況。TOT產品雖然業績看似沒有券商集合理財那么風光，但每支表現都很好，因此平均業績達到了1%以上，大幅超越同期大盤，是穩健投資的首選。

　　表4  TOT產品業績前十

　　　　數據來源：展恒理財基金研究中心 截止到2011.04.26

　　券商集合理財雖然此次業績獨占鰲頭，但其產品包羅萬象，產品類型極為豐富，如以上市交易的A股為主要投資對象、以債券為主要投資對象、以貨幣市場工具為主要投資對象、以新股申購為主并結合固定收益類產品、以基金為主要投資對象以及對前述幾種資產進行組合投資(如股票＋基金)等等。但每類產品數量都較少，這就不難理解為什么券商集合理財產品業績分布的跨度是如此之大了。也正是這個原因，投資者若要投資券商集合理財產品時，還需要仔細挑選業績優異，風險適當的產品。

　　表4  券商集合理財前十名和后十名業績對照

　　　　數據來源：展恒理財基金研究中心 截止到2011.04.26

　　展恒理財基金研究中心  賈文軒