解讀基金一季報

　　一、            

　　基金一季度微幅減倉

　　截止4月25日，基金一季報已公布完畢，根據好買基金研究中心統計，納入統計(2010-09-30之前成立)的375只偏股型基金平均倉位為81.58%，仍然維持牛市水平，但比上季度下降了1.66個百分點。其中，218只股票型基金平均倉位為86.30%，157只標準混合型基金平均倉位為75.04%，分別比上季末減少了1.66和1.98個百分點。

　　從偏股型基金的倉位看，高倉位基金數量比上季度有所下降，有88只個基倉位在90%以上，占比為23%，其中股票型基金中的新華鉆石品質企業和泰信優質生活，混合型基金中的易方達價值成長和交銀穩健配置混合位列倉位排名前茅，而倉位較低的股票型基金中，國投瑞銀創新動力和國投瑞銀成長優選倉位在65%以下；混合型基金中的國聯安安心成長倉位最低，為32.33%，有12只混合型基金的倉位在60%以下。

   

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2011-03-31

　　從偏股型基金的倉位分布來看，一季度基金從高倉位向低倉位轉移明顯，倉位在90%以上的基金占比從上季度末的32.59%減少至23.47%，但倉位在80%~90%之間的基金占比略有上升，從35.10%升至36.00%，而倉位在70%以下的基金從上季末的11.60%升至13.60%。

　　從個基調倉情況來看，一季度共計146只偏股型基金加倉，占比為38.93%，上季度占比為63.26%。其中3只基金增倉幅度超過20個百分點。增持幅度最大的是國聯安安心成長，倉位從四季末的6.64%增至32.33%，增持近25個百分點，國投瑞銀穩健成長增倉23.01個百分點，有37只減倉幅度在10個百分點以上，其中減倉幅度較大的嘉實主題精選、大摩資源優選混合和農銀匯理策略價值分別減持了29.86、25.22和24.32個百分點。

　　從偏股型基金的倉位分布來看，一季度基金從高倉位向低倉位轉移明顯，倉位在90%以上的基金占比從上季度末的32.59%減少至23.47%，但倉位在80%~90%之間的基金占比略有上升，從35.10%升至36.00%，而倉位在70%以下的基金從上季末的11.60%升至13.60%。

　　從個基調倉情況來看，一季度共計146只偏股型基金加倉，占比為38.93%，上季度占比為63.26%。其中3只基金增倉幅度超過20個百分點。增持幅度最大的是國聯安安心成長，倉位從四季末的6.64%增至32.33%，增持近25個百分點，國投瑞銀穩健成長增倉23.01個百分點，有37只減倉幅度在10個百分點以上，其中減倉幅度較大的嘉實主題精選、大摩資源優選混合和農銀匯理策略價值分別減持了29.86、25.22和24.32個百分點。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2011-03-31

　　今年一季度，市場震蕩上揚，前期表現低迷的藍籌股低位反彈，帶動大盤走出前期低點，市場熱點有所分化，小盤股股價持續回落，二八行情中賺錢效應不明顯，特別是偏股型基金整體上仍偏配于中小盤個股，基金整體業績較差，有效倉位比實際倉位更重要。一季度基金倉位與凈值增長率的相關系數為0.001，表示倉位和業績之間無明顯相關性。

　　一、            

　　基金一季度虧損358億

　　據好買基金研究中心統計，一季度，各類基金共計當期利潤為-358.5億元，賺錢最多的是偏股型易方達上證50，一季度盈利11.91億元，其次華夏上證50ETF、長城品牌優選、嘉實滬深300和博時主題行業，分別為投資者賺了10.20億、9.72億、9.28億和8.29億。一季度滬深300上漲3.04%，僅有17只偏股型基金跑贏了指數，為投資人帶來正收益的大多為大盤指數型以及配置大盤股較多的基金。

　　從基金公司整體來看，一季度61家基金公司有15家實現盈利，平均虧損達到5.88億。盈利最多為鵬華基金管理有限公司，旗下基金共為投資者賺取5.46億元，第二名博時賺取4.88億元，共有8家基金公司旗下基金盈利均在1億以上。而從最近一年來看，共46家基金公司旗下基金實現整體盈利，平均盈利9.53億元，為投資者賺錢最多的基金公司為華夏基金，共盈利85.45億元，其次為大成、廣發、南方等基金公司。

　　一、            

　　基金增配周期類，拋售“大消費”

　　一季度基金持有的前5大行業依次為機械設備儀表，金融保險業、金屬非金屬、食品飲料、采掘業，采掘業替代了四季末排名第三醫藥生物行業。

　　從行業來看，根據申萬一級行業分類，一季度表現最好的板塊是黑色金屬，家用電器和建筑建材，分別上漲了15.58%、11.97%和9.33%。而農林牧漁業、信息服務、醫藥生物等行業表現較弱，分別下跌5.57%、6.72%、7.93%。在市場熱點從小盤股向大盤股轉移的過程中，基金的行業配置也順應了市場的方向，一季度基金紛紛增持金屬非金屬，機械設備儀表，金融保險業，采掘業，房地產業，而農林牧漁業、醫藥生物等行業個股遭到基金一致減持。從目前基金的整體配置來看，雖然有所增配，但金融服務、采掘相比標準配置仍然顯著低配的，而今年以來這些股票表現強勢，預計在“正反饋”效應的作用下，這些行業股票在下一季度仍然會維持強勢。

   

　　下表為一季度基金對重倉股的增減持情況，可以看到，一季度基金對1月份以后表現突出的機械、銀行等行業個股配置增加，如三一重工，招商銀行，浦發銀行，上海汽車等。而醫藥行業、食品行業個股或者是前期漲幅較大的個股遭到基金拋棄，如康美藥業、東阿阿膠、廣匯股份等。

　　從個股對組合的貢獻度來看，基金增持的前10只個股全部上漲，一季度平均漲幅為19.51%，其中海螺水泥上漲36.52%，漲幅居首，三一重工和上海汽車分別以29.08%和25.68%的漲幅居二三名。基金減持較多的10只個股中6只下跌，其中廣匯股份跌幅較大，超過了40%。

 

　　一、     

　　重倉股重合率略上升，基金操作仍現分化

　　基金重倉股的選擇決定著基金的業績，同時也體現了基金管理人的投資策略和風格偏好。我們可以從基金公司重倉股的配置來考察旗下基金在投資策略上的一致性和基金經理在具體操作上的風格自由度。

　　為此，我們設計了如下指標：

　　其中N表示所考察的單只基金重倉股個數，一般取10。該指標反映的是基金重倉股的平均重合率，即單只基金重倉股中平均有多少比例是與其它基金重倉股重合或共享的，其取值范圍為0～100%。

　　一季度61家基金公司偏股型基金平均重倉股重合率為37.05%，比四季度增加0.86個百分點，在市場行情分化延續縱深發展的情形下，基金公司的仍保持有所分化的選股策略。其中13家公司平均重倉股重合率在50%以上，重倉股重合率最高的是海富通基金，為70.00%，即意味著海富通旗下各偏股型基金前十大重倉股有七只是交叉持有的；重倉股重合率在60%以上的還有南方、匯豐晉信、建信等基金公司。而重倉股重合率較低的華富旗下共五只偏股型基金，前十大重倉股僅有三只重合，其次，寶盈、天弘和泰信等7家基金公司的重倉股重合率均在15%以下。

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